可換股債券 進可攻退可守

香港最大型的房地產(chǎn)投資信托基金領展(00823)，是去年表現(xiàn)最好的恒指成分股之一。踏入2019年，它的表現(xiàn)仍然亮麗，年初至今，股價再升12%。

我身邊很多姊妹都有買領展，作為退休收息股之一，其中一位是Renee。她在幾年前開始買領展，但令她想不到的是，這幾年領展股價升幅如此厲害，對她來說可算是意外收獲。

不過，最近領展的一個動作，就特別引起她的興趣和注意，那就是，領展日前公布，將發(fā)行一批5年期的可換股債券。

對普羅投資者來說，可換股債券這個名詞可能較陌生，因為過去幾年，較少上市公司發(fā)行可換股債券。因此，前兩日我和Renee碰面時，她就問我這方面的問題。

換股價呈溢價

“我聽過公司發(fā)債券集資，但較少聽他們發(fā)可換股債券，到底什么是可換股債券?對投資者和發(fā)行的公司有什么好處?”Renee直接問我。

“是的，純粹的債券你應該聽得較多，近年由于股市不算好，所以較少上市公司發(fā)行可換股債券。我記得，十幾年前有段時間，很多上市公司都喜歡發(fā)行可換股債券來集資。”

“是嗎?”

“是的。所謂可換股債券，其實對發(fā)債公司來說有一個好處，那就是，到期時不一定要還錢，又或者，專業(yè)的說法是，拿錢贖回該批債券。”

“你的意思是，公司可以發(fā)股票給他們?”

“正是，但有個大前提，那就是，到期時，該公司的股價必須高于換股價!”

“嗯，我留意到，領展發(fā)行的可換股債券，換股價是109.39元，但現(xiàn)在領展的股價才90元附近，即是還要升兩成多才到這個價位呢!”

“你說得對，這叫做溢價，但不要忘記，有5年時間呢!”

“你的意思是，如果5年后，領展的股價升越109.39元，他們就不用還錢給債券持有人，只要給他們股票(領展的情況，準確來說是發(fā)行更多基金單位)便可!”

“對，你可以想象，如果你買了這批可換股債券，5年后領展的股價已經(jīng)升至120元，你會不會還想拿回你的本金?”

“當然不會，我肯定要股票了，因為拿了股票，馬上沽出，也可以賺到120元和109.39元的差價。嗯，他們是怎樣計算我可以取得多少股票?”

“就是用你的本金除以109.39元去計算啰!舉例你買了100萬元這批債券，如果債券到期時，股價升至120元，我們叫有行使價值，那么，你只要用100萬元去除109.39元，就知道你可以得到多少股。”

“明白，但如果5年后，領展的股價仍未能升破109.39元，我又可以怎辦?”

“你當然不會換股，因為你沒必要用高的價錢去換股，你在市場買領展會更便宜，因此，你應該收回你的本金，那就結(jié)束這次投資了!”

息率較債券低

“但我留意到，它給我們的利息好像很低，最高也不過1.6厘，我有100萬元的話，現(xiàn)在做定期也可以拿到這個利息呢!”

“是的，一般來說，可換股債券的票面息率都會比一般債券為低，原因就是它有個可換股的權(quán)利，這個權(quán)利市值錢的。即是說，從你的角度，你有機會賺到更多。”

“聽你這樣說，我們作為投資者，買可換股債券也算是進可攻、退可守的。”

“對，從公司角度，也有這種情況，因為如果經(jīng)營得好，股價再升，公司只需印股票就可以，不用籌錢贖回自己發(fā)行的債券。萬一股價不就，最大不了就是拿錢贖回，但期間所付的利息支出可以較低呢!”