互聯(lián)網(wǎng)金融中概股現(xiàn)狀 盈利增長超三倍股價(jià)表現(xiàn)平平

[ 億歐導(dǎo)讀 ] 不管是美股和港股，上市互金公司后續(xù)股價(jià)表現(xiàn)均不算亮眼，其中以小額信貸或現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)為主的P2P網(wǎng)貸公司與互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)和互聯(lián)網(wǎng)汽車金融公司相比，受政策影響更大……中國互聯(lián)網(wǎng)金融公司境外上市最早在2015年，宜人貸于2015年12月18日登陸紐交所，開啟了中國互金企業(yè)的境外融資之路。截至2018年3月28日，共有14家互金公司直接或間接在美股和港股上市，有4家互金公司已提交申請，排隊(duì)等待上市。這18家公司中有11家為P2P網(wǎng)貸平臺，業(yè)務(wù)模式主要為線上小額信貸。除了P2P網(wǎng)貸外，所涉獵的業(yè)務(wù)范圍還有互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)汽車金融、第三方支付和互聯(lián)網(wǎng)保理。具體名單見文末附表。本文整理分析了這18家境外上市和排隊(duì)上市互金公司的上市概況、股價(jià)走勢及盈利能力，對比了美股、港股兩地市場的融資差異。

一、美股市場：互金股表現(xiàn)平平，受政策影響大

從融資情況來看，趣店、拍拍貸、樂信及簡普科技均破億，其中趣店融資規(guī)模最大，達(dá)9億美元，發(fā)行價(jià)也高達(dá)24美元。融資規(guī)模最小為點(diǎn)牛金融，僅620萬美元，其次為愛鴻森1200萬美元。值得注意的是點(diǎn)牛金融和愛鴻森的發(fā)行市場為納斯達(dá)克資本市場，該市場準(zhǔn)入門檻較紐交所和納斯達(dá)克全球市場低，融資規(guī)模也相應(yīng)較小。

從股價(jià)走勢來看，美股上市的這9家互金公司均表現(xiàn)平平，有些受政策影響出現(xiàn)大跌甚至破發(fā)的情況。9家互金公司中僅宜人貸、樂信及愛鴻森股價(jià)較首日開盤價(jià)有所上漲，其中只有宜人貸自發(fā)行以來有兩次股息分紅。通過股價(jià)走勢不難看出，互金股受政策影響巨大。2017年11月21日監(jiān)管暫停批設(shè)網(wǎng)絡(luò)小貸牌照，12月1日監(jiān)管層下發(fā)“現(xiàn)金貸”相關(guān)整治措施，這兩大事件使得趣店、宜人貸、拍拍貸、信而富和簡普科技股價(jià)均有較大幅下跌。

二、港股市場：多數(shù)互金公司通過并購低價(jià)股曲線上市，直接上市的互金公司數(shù)量較少

從截至2018年3月26日的市值來看，眾安在線以917.16億港元位居榜首，其次為易鑫集團(tuán)，市值達(dá)293.1億港元。曲線上市的三家公司中積木集團(tuán)和口貸網(wǎng)市值均處于較低水平，這是因?yàn)榍€上市時(shí)收購方或被收購方本身市值較低，且并購后均未完成資產(chǎn)注入。你我金融目前尚未完成并購。

從發(fā)行價(jià)和股價(jià)走勢來看，眾安在線領(lǐng)先于易鑫集團(tuán)。兩家直接上市公司截至2018年3月26日的股價(jià)跌幅分別為9.6%和53.3%，表現(xiàn)均不算亮眼。而對于曲線上市的積木集團(tuán)、你我金融和口貸網(wǎng)，由于收購方或被收購方本身股價(jià)偏低，故目前價(jià)格都在1港幣左右，口貸網(wǎng)收購方中國幸福投資股價(jià)甚至僅為0.069港幣。曲線上市的三家企業(yè)中，只有積木集團(tuán)受并購事件影響明顯，完成收購后股價(jià)一路上漲。而你我金融的收購方新絲路文旅在發(fā)布建議收購公告后，股價(jià)短暫上漲，隨后又回落至之前水平?？谫J網(wǎng)的收購方中國幸福投資則一直處于低迷狀態(tài)，受并購影響不大。

對于曲線上市的互金企業(yè)來講，買低價(jià)股票借殼上市看似是一條捷徑，但是上市后如何注入資產(chǎn)，讓股價(jià)擺脫低迷，仍是曲線上市公司需要考慮的地方。從目前曲線上市的三家公司來看，僅積木集團(tuán)收購后股價(jià)表現(xiàn)較為良好，說明借殼上市只是邁開境外融資的第一步，能否真的融到資金而不只是賺上市噱頭，還要看資產(chǎn)注入后的業(yè)績表現(xiàn)。

互聯(lián)網(wǎng)金融中概股現(xiàn)狀：盈利增長超三倍，股價(jià)表現(xiàn)平平

三、兩地市場對比：融資規(guī)模與市值眾安領(lǐng)跑

從業(yè)務(wù)類型來看，美股上市的企業(yè)幾乎都是趁著小額信貸業(yè)務(wù)爆發(fā)期實(shí)現(xiàn)盈利的P2P網(wǎng)貸平臺，而港股的互金企業(yè)則涉及互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、汽車金融、第三方支付和互聯(lián)網(wǎng)保理等業(yè)務(wù)。

不同于美股，港股的P2P網(wǎng)貸平臺多是以并購的方式完成曲線上市。從融資規(guī)模來看，港股直接上市的公司融資規(guī)模較大，眾安在線總?cè)谫Y金額高達(dá)119億港幣，超過美股融資9億美元的趣店。易鑫集團(tuán)總?cè)谫Y金額與趣店相近。

除了趣店外，美股直接上市的拍拍貸、樂信和簡普科技融資規(guī)模均為億美元以上。市值方面，截至2018年3月26日，眾安在線在所有境外上市互金企業(yè)中市值最高，易鑫集團(tuán)處于趣店和拍拍貸之間。

除此之外，港股通過低價(jià)股曲線上市的情況較多，而美股均為直接上市，這是由于美股市場對股價(jià)和市值較低的股票會采取除牌措施，幾乎排除了企業(yè)通過低價(jià)股借殼上市的可能。

不管是美股和港股，上市互金公司后續(xù)股價(jià)表現(xiàn)均不算亮眼，其中以小額信貸或現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)為主的P2P網(wǎng)貸公司與互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)和互聯(lián)網(wǎng)汽車金融公司相比，受政策影響更大。

四、盈利情況：美股上市互金公司盈利情況普遍優(yōu)于港股;小額信貸模式盈利能力強(qiáng)

美股上市的企業(yè)營收和凈利增長情況十分亮眼，其中趣店和拍拍貸2015-2017年?duì)I收和凈利成倍增長，而趣店更是以超21億元的凈利成為所有美股上市公司中的最強(qiáng)盈利者。最早上市的互金企業(yè)宜人貸營收增長穩(wěn)定，2017年凈利潤額僅次于趣店。而與趣店業(yè)務(wù)模式較為接近的樂信雖然2017年?duì)I收大于趣店，但由于其主營業(yè)務(wù)仍為電商產(chǎn)品銷售，采購成本較高，故凈利潤較趣店低。除此之外，提供第三方外圍服務(wù)的簡普科技，雖然營收增長驚人，但仍處于持續(xù)虧損狀態(tài)，主要原因是簡普科技在2017年進(jìn)行了戰(zhàn)略收購及上市后的員工股權(quán)激勵(lì)成本攤銷。

互聯(lián)網(wǎng)金融中概股現(xiàn)狀：盈利增長超三倍，股價(jià)表現(xiàn)平平

港股直接上市的眾安在線和易鑫集團(tuán)，營收情況良好，但凈利潤率較低。眾安在線雖然營收增長超60%，但卻于2017年出現(xiàn)重大虧損，凈虧損額達(dá)996,356,000元。易鑫集團(tuán)2017年?duì)I收增長163%，凈利潤增長366%，凈利潤率較16年有所提高。曲線上市的三家公司中，積木集團(tuán)收購的上市公司永駿國際控股主營鞋履設(shè)計(jì)開發(fā)及銷售，2017年年度虧損9,009,000港元，目前積木資產(chǎn)尚未注入。你我金融收購方新絲路文旅主營葡萄酒銷售，2017年年度虧損89,312,000港元，目前還未完成收購。另外根據(jù)相關(guān)披露，你我金融2017年上半年凈利潤為30,415,000港元?？谫J網(wǎng)收購方中國幸福投資主營酒類及雪茄銷售，2017年凈利潤為2,345,000港元，目前口貸網(wǎng)資產(chǎn)尚未注入。排隊(duì)上市的四家企業(yè)中，維信金科雖然營收逐年增長，但已連續(xù)三年虧損且虧損逐漸擴(kuò)大;匯付天下、51信用卡和天逸金融營收和凈利增長迅速。

互聯(lián)網(wǎng)金融中概股現(xiàn)狀：盈利增長超三倍，股價(jià)表現(xiàn)平平

縱觀兩地市場的互金公司的盈利表現(xiàn)，美股的互金公司營收和凈利情況普遍優(yōu)于港股。小額信貸模式的企業(yè)相較于互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)和互聯(lián)網(wǎng)汽車金融模式盈利能力更強(qiáng)。第三方支付公司匯付天下2015-2016盈利增長驚人。深耕信貸和信用卡外圍服務(wù)的簡普科技和51信用卡增長態(tài)勢良好，其中51信用卡盈利能力較簡普科技強(qiáng)。

2018年是互金行業(yè)的備案年，待監(jiān)管政策逐漸落地后，目前上市的企業(yè)受政策的影響或?qū)p小。特別是美股的多家P2P網(wǎng)貸企業(yè)，若能順利拿到備案，將減少其不確定性風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)市場表現(xiàn)值得期待。