特斯拉還是重新走上了融資之路

美國當(dāng)?shù)貢r間5月2日，特斯拉宣布發(fā)行272萬股股票(總價值6.5億美元)，以及13.5億美元可轉(zhuǎn)債，共計融資20億美元。次日晚間，面對投資者的“旺盛”需求，特斯拉又調(diào)高了這次混合融資的額度，將發(fā)行股票數(shù)量提升至309萬(總價值7.5億美元)，將可轉(zhuǎn)債額度提升至16億美元，如此，整個融資規(guī)模達(dá)到23.5億美元。此外，特斯拉還給予了承銷商15%的超額配售權(quán)，理論上特斯拉這次最多可融得27億美元。

實(shí)際上，這是特斯拉今年的第二次大規(guī)模融資活動。此前的3月1日，特斯拉曾與中國銀團(tuán)簽訂了為期一年、總額不超過35億元人民幣的貸款協(xié)議，不過上次融資獲得的資金主要是用于建設(shè)上海的“超級工廠”，而此次的融資則是用于“一般企業(yè)開支”，資金規(guī)模也是此前一次的數(shù)倍。

這體現(xiàn)了特斯拉當(dāng)前的運(yùn)營困境。在過去一段時間中，通過提前發(fā)布基礎(chǔ)版Model 3、在全球范圍內(nèi)下調(diào)全線產(chǎn)品價格刺激銷量，并通過關(guān)閉部分實(shí)體店、裁員等一系列措施控制成本后，特斯拉交出的“成績”并不令人放心。

4月24日公布的一季度財報顯示，盡管已經(jīng)為上海工廠籌得了5億美元資金，但特斯拉3月底現(xiàn)金流已減少至22億美元，這一數(shù)字較去年年底大幅減少了15億美元。而去年連續(xù)兩個季度的盈利尚難持續(xù)，今年一季度，特斯拉超預(yù)期凈虧損7.02億美元。

在馬斯克的構(gòu)想中，特斯拉不僅要完成包括Model Y、皮卡等新車型的研發(fā)與上市，也要做自動駕駛的領(lǐng)導(dǎo)者，他甚至放言，自動駕駛將使特斯拉成為一家擁有5000億美元市值的公司。目前，特斯拉的市值僅為400多億美元。

資本市場看好特斯拉?

一個好消息是，盡管在很多分析師看來，特斯拉的財務(wù)狀況堪憂，但資本市場并不十分擔(dān)憂特斯拉的生存能力。

一方面，特斯拉的融資活動進(jìn)展十分順利，在公布初版組合融資方案之后，華爾街的資本以“狼吞虎咽”的姿態(tài)迅速搶購一空，因此特斯拉第二天便提高了融資額度，目前23.5億美元的交易已經(jīng)完成。

據(jù)悉，此次新發(fā)行的可轉(zhuǎn)債執(zhí)行價為309.83美元，比243美元的官方售價高出了27%，利率則為2%，比特斯拉此前在2017年出售的最后一批可轉(zhuǎn)債資金成本更低，那時的利率為2.375%。

另一方面，二級市場也罕見地非常“配合”，特斯拉5月2日當(dāng)天上漲4%，次日又上漲4.5%，而當(dāng)一家上市公司擴(kuò)大股本，股價往往會下跌，因?yàn)樵谕惹闆r下每股收益將下降。

按照計劃，此次發(fā)行股票及債券的融資方有權(quán)在下個月再次購買3.5億美元的股票和債券，屆時特斯拉將獲得最高27億美元的“輸血”。而在此次新股和可轉(zhuǎn)債發(fā)售完成后，特斯拉手頭的現(xiàn)金流達(dá)到40億美元左右。

特斯拉并沒有詳細(xì)披露這些現(xiàn)金的主要用途，只表示用于“一般企業(yè)開支”。對于特斯拉而言，“一般企業(yè)開支”既包括眼前，也包括“詩和遠(yuǎn)方”。眼前顯然是應(yīng)對訂單的交付與維護(hù)，而“遠(yuǎn)方”則包含了Model Y、皮卡等新車型的研發(fā)與上市，也包含了其自動駕駛技術(shù)的快速迭代與升級。

據(jù)外媒報道，在5月2日宣布融資計劃之后，馬斯克在與高盛等投資機(jī)構(gòu)舉行的電話會議上描繪了其自動駕駛的前景。他告訴投資者，自動駕駛將把特斯拉變成一家市值為5000億美元的公司，他還表示，特斯拉產(chǎn)品將由于能夠通過軟件強(qiáng)化自動駕駛功能而實(shí)現(xiàn)價值提升，在三年內(nèi)價值能高達(dá)25萬美元。

自動駕駛是馬斯克近期展示的核心技術(shù)之一。4月22日，特斯拉曾發(fā)布自動駕駛芯片“全自動駕駛計算機(jī)”(full self-driving computer)，馬斯克在當(dāng)天的發(fā)布會上甚至給出了高級別自動駕駛商業(yè)化的落地時間表，表示可在2020年推出100萬輛規(guī)模的自動駕駛出租車服務(wù)。

盡管自動駕駛商業(yè)化運(yùn)行客觀上仍困難重重，特斯拉本身也面臨著來自Waymo、通用旗下Cruise等企業(yè)的競爭，而且其部分技術(shù)路線也在業(yè)內(nèi)遭到了質(zhì)疑，但資本市場似乎在一定程度上認(rèn)可了馬斯克。

當(dāng)然也有不同的觀點(diǎn)，“華爾街表現(xiàn)出的支持，也可能是在另一方面給特斯拉提供喘息的空間。”一位證券行業(yè)分析師表示。

值得一提的是，在相關(guān)融資文件中，馬斯克本人也將參與到這次融資中來，而且隨著最新融資方案中融資規(guī)模的提升，馬斯克計劃購買股份的資金也從1000萬美元提升至2500萬美元。

融資闖關(guān)

從更實(shí)際的角度講，此次融資是為了讓特斯拉渡過眼前的“難關(guān)”。

2019年，特斯拉預(yù)計交付36-40萬輛汽車，同比增長45%-65%。加上今年年底有望投產(chǎn)的上海工廠的產(chǎn)能，特斯拉表示，今年全年有望挑戰(zhàn)50萬輛的交付目標(biāo)。

特斯拉的當(dāng)務(wù)之急面臨如何盡快交付的問題。作為一家新進(jìn)入汽車制造行業(yè)的公司，特斯拉在量產(chǎn)Model 3之初，就遭遇過“量產(chǎn)地獄”，在很長一段時間內(nèi)，Model 3的交付進(jìn)度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于計劃，令華爾街的分析師們失望。

去年6月，盡管Model 3的產(chǎn)量上來了，但實(shí)際上，特斯拉仍然面臨產(chǎn)品出現(xiàn)瑕疵、需要大規(guī)模返工的情況。隨著今年一季度Model 3遠(yuǎn)銷歐洲與中國，新的問題又接踵而至。

首先是物流拖慢了交付速度，其次，特斯拉本身也犯了一些“低級錯誤”。今年3月初，Model 3被中國海關(guān)暫停放行，并且已經(jīng)放行的車輛也不得銷售、使用，原因是有4批次共計1600輛Model 3標(biāo)識不合規(guī)。后來，盡管相關(guān)車輛已經(jīng)陸續(xù)交付，但這種“低級錯誤”也拖延了交付進(jìn)程。

隨著Model 3基礎(chǔ)款、Model Y等新車型的推出，特斯拉可能重蹈覆轍。“新能源汽車面臨的問題是銷量不穩(wěn)定，所以供應(yīng)商也不能給他保證一個持續(xù)的供應(yīng)方案，即便是特斯拉也不例外。”在闡述大規(guī)模量產(chǎn)為何是特斯拉的挑戰(zhàn)時，一位汽車行業(yè)專家對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

而在新增訂單方面，特斯拉反復(fù)搖擺的定價策略和銷售渠道也令人擔(dān)憂。今年一季度，特斯拉多次調(diào)整在售產(chǎn)品的售價，并在宣布關(guān)閉全部線下門店之后又收回了這一說法。

在產(chǎn)品層面，特斯拉也遇到了諸多挑戰(zhàn)。近期，一輛特斯拉汽車在上海市徐匯區(qū)一個車庫內(nèi)自燃，引起了廣泛關(guān)注;美國本土還有一位已故車主的家人將特斯拉告上法庭，原因是其認(rèn)為特斯拉的自動駕駛系統(tǒng)發(fā)生故障，導(dǎo)致車主在一場車禍中喪命;與此同時，國內(nèi)新能源打車平臺神馬專車也因其購買的一批特斯拉車輛出現(xiàn)機(jī)電故障，在紐約時代廣場投屏“三問”特斯拉維權(quán)。

這些小概率事件未必會大面積影響特斯拉的后續(xù)訂單，但類似的事件頻發(fā)，對特斯拉而言也未必不是警醒。

“特斯拉還沒有適應(yīng)不斷變化的電動汽車市場。”一位汽車行業(yè)分析師表示，“沒有精心設(shè)計的營銷體系和分銷物流，所以客戶、員工和投資者的管理，對它來說都尤為困難而復(fù)雜。”