5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比從3.9%提高到4.4%

從邊際上看，由于需求不足，工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)的節(jié)奏有所放慢。5月規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增長1.5%，和4月的2.3%相比繼續(xù)回落。國家統(tǒng)計局有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)也提到，5月41個工業(yè)行業(yè)中，有25個行業(yè)出現(xiàn)增速回落或者降幅擴(kuò)大，相比于4月有所增加。

目前工業(yè)企業(yè)面臨著比較大的去庫存壓力，這會繼續(xù)制約工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)的節(jié)奏。6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速，繼續(xù)往上的動力不足，很可能持平或者回落。從高頻指標(biāo)看，新口徑的6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量同比，從5月的7.1%，下滑到6月前半個月的0.6%。

分行業(yè)看，除農(nóng)副食品加工業(yè)外，5月主要工業(yè)行業(yè)的增加值增速都轉(zhuǎn)正了。專用設(shè)備制造業(yè)增加值同比增速繼續(xù)回升，達(dá)到16.4%。汽車制造業(yè)增加值同比，從5.8%大幅回升到12.2%，一方面是因疫情結(jié)束后的汽車需求繼續(xù)集中釋放，另一方面則是低基數(shù)。

再來看需求端。1-5月固定資產(chǎn)投資累計同比-6.3%，相比于前值回升4.0個百分點。其中，5月單月增速0.9%，是2019年7月以來首次轉(zhuǎn)正。從單月增速看，房地產(chǎn)和基建投資是主要支撐，制造業(yè)投資盡管較快恢復(fù)，但目前仍然是主要拖累。

全口徑基建投資累計增速從-8.8%回升到-3.3%，單月增速從4.8%提高到10.9%。作為逆周期調(diào)控的主要抓手，專項債向基建領(lǐng)域傾斜、各地推出大項目，5月基建投資增速繼續(xù)明顯回升。考慮到財務(wù)支出法的滯后性，5月實際的基建投資回暖幅度更大。

5月工程機(jī)械產(chǎn)銷兩旺，挖掘機(jī)銷量同比增長68%。在政策托底下，基建投資將繼續(xù)回暖，全年增速有望達(dá)到6%-8%。

前5個月制造業(yè)投資累計同比-14.8%，前值-18.8%，單月增速從-6.7%小幅提高到-5.3%。制造業(yè)投資恢復(fù)的節(jié)奏，明顯要比房地產(chǎn)和基建弱，它是固定資產(chǎn)投資的主要拖累。反映了在對未來預(yù)期不樂觀的情形下，制造業(yè)企業(yè)對資本開支較為謹(jǐn)慎，預(yù)計這一趨勢還將延續(xù)。

主要行業(yè)中，前5個月累計增速為正的只有2個行業(yè)。計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)投資累計同比6.9%，可能和相關(guān)行業(yè)的更新?lián)Q代較快有關(guān)。醫(yī)藥制造業(yè)投資也累計增長6.9%，疫情爆發(fā)后國內(nèi)加大了口罩、呼吸機(jī)等醫(yī)療物資的新產(chǎn)能投資。

地產(chǎn)數(shù)據(jù)多數(shù)繼續(xù)回升。1-5月，商品房銷售面積增速從-19.3%提高到-12.3%，銷售金額增速從-18.6%提高到-10.6%。復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快推進(jìn)后，地產(chǎn)投資也繼續(xù)修復(fù)，累計增速從-3.3%回升到-0.3%，接近恢復(fù)到去年同期的水平了，單月投資增速從7.0%提高到8.1%。

房屋施工面積增速從2.5%下滑到2.3%，這是今年連續(xù)第四個月回落?？赡艿脑?，一是房屋竣工加快后，竣工的面積不再納入施工面積統(tǒng)計中，對施工面積增速有一定拖累。二是房屋銷售還