恩智浦半導(dǎo)體 股票在收益報(bào)告后反彈

(上周一我們發(fā)布ToM報(bào)告)到現(xiàn)在，恩智浦半導(dǎo)體的股票在報(bào)告令人滿意的季度后上漲了19%。

我們審查了恩智浦半導(dǎo)體在2018年第三季度業(yè)績(jī)后的模型，并維持我們的買入建議和1年期目標(biāo)價(jià)93.50美元。

2018年第三季度業(yè)績(jī)的主要觀點(diǎn)

•恩智浦的總收入為245億美元，同比增長(zhǎng)2%，與上一季度相比增長(zhǎng)了7%

o汽車，9.9億美元(同比增長(zhǎng)4%);

o安全連接設(shè)備，717萬美元(+ 1%);

o安全接口和基礎(chǔ)設(shè)施，51100萬美元(+ 5%);

o安全識(shí)別解決方案，1.33億美元(需求減少-4%)

•毛利率為53%

•營業(yè)利潤率為30%

•每股收益5.60

美元•由于終止費(fèi)用，公司的運(yùn)營現(xiàn)金流達(dá)到了與高通公司收購失敗有關(guān)

•股票回購 - 整個(gè)季度，公司通過之前公布的5億美元股票回購計(jì)劃向股東返還了約46億美元

•指導(dǎo)Q8 2018年 - 總收入從23.15億美元增加到2.465億美元

投資理由

恩智浦是該領(lǐng)域的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，為移動(dòng)通信，消費(fèi)電子，安全應(yīng)用，車載娛樂和網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)半導(dǎo)體和軟件。

2016年10月，高通公司以380億美元的價(jià)格收購恩智浦，每股收益111美元。此次收購后來在2018年2月增加到每股127.50美元。然而，由于中國和美國之間的緊張關(guān)系加劇，收購沒有通過。

從那以后，在收購不再出現(xiàn)之后，股價(jià)下跌了40%。恩智浦管理層的主要原因是他們不希望將毛利率提高到英特爾和德州儀器等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的水平(超過60%)。

原因是管理層希望在現(xiàn)在和2021年底之間保持其在供應(yīng)汽車芯片方面的領(lǐng)先地位，并使銷售額每年增長(zhǎng)5%至7%，該公司稱其比估計(jì)的增長(zhǎng)率高出約50%芯片工業(yè)。

我們認(rèn)為，通過提高價(jià)格來提高市場(chǎng)份額在這些市場(chǎng)中更為重要，而不是在短期內(nèi)爭(zhēng)取更高的利潤率。越來越多的國家之間的貿(mào)易緊張局勢(shì)正在加劇。

然而，該公司未來幾年的目標(biāo)是提高利潤率。恩智浦的目標(biāo)是到2019年底將其毛利率從目前的53%左右提高到55%，到2021年底達(dá)到57%，同時(shí)可能出售低增長(zhǎng)或低利潤商家。我們認(rèn)為這對(duì)集團(tuán)來說是積極的。

我們相信耐心會(huì)在長(zhǎng)期內(nèi)得到回報(bào)。管理層確認(rèn)，他們?nèi)匀恢铝τ跒榭蛻籼峁┩暾慕鉀Q方案，他們可以從一站式商店中獲得重要的交叉銷售機(jī)會(huì)。

我們認(rèn)為公司基于高相對(duì)市場(chǎng)份額的戰(zhàn)略將確保高投資效率和持續(xù)盈利。

股息

該團(tuán)隊(duì)啟動(dòng)了一項(xiàng)股息計(jì)劃，該計(jì)劃將在第四季度回報(bào)0.25美元，從長(zhǎng)期來看，約占運(yùn)營現(xiàn)金流量的20-25%。

管理前景

•公司未來三年的復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到5-7%

•專注于外投同行，在大多數(shù)參與市場(chǎng)中獲得比下一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手至少高50%的相對(duì)市場(chǎng)份額

•術(shù)語財(cái)務(wù)模型目標(biāo)毛利率為53-57%