隨著利潤(rùn)率的下降 零售商的正向增長(zhǎng)勢(shì)頭結(jié)束

Kohl's (紐約證券交易所股票代碼：KSS)專注于快速轉(zhuǎn)向其產(chǎn)品，與獨(dú)立商店的商場(chǎng)分開(kāi)，并通過(guò)易于導(dǎo)航的“賽道”組織其商店，使其在過(guò)去表現(xiàn)優(yōu)于許多百貨商店同行。

然而，科爾的可比商店銷(xiāo)售增長(zhǎng)連續(xù)第一季度結(jié)束。其股價(jià)自2019年開(kāi)始下跌3.4%，因其總收入下降2.9%而大致錯(cuò)過(guò)了之前預(yù)測(cè)的持平增長(zhǎng)。其調(diào)整后的盈利下跌5%至每股0.61美元，并且未達(dá)到預(yù)期的6美分。

科爾還將其全年每股盈利預(yù)測(cè)從5.80美元至6.15美元下調(diào)至5.15美元至5.45美元，這意味著從2018年開(kāi)始下跌3%-8%。這些令人沮喪的數(shù)據(jù)導(dǎo)致科爾的股價(jià)暴跌至新的52周低點(diǎn) - 而且這種痛苦可能不會(huì)很快結(jié)束。

科爾發(fā)生了什么事?

Kohl的股票增長(zhǎng)在過(guò)去一年中有所減緩，因?yàn)樗媾R與其他百貨商店相同的不利因素 - 來(lái)自亞馬遜 (納斯達(dá)克股票代碼：AMZN)，沃爾瑪和快時(shí)尚零售商的競(jìng)爭(zhēng)加劇了實(shí)體交通的萎靡。

然而，Kohl's 在過(guò)去兩年中與亞馬遜合作。Kohl開(kāi)始接受亞馬遜約100家商店的回報(bào)，以提高人流量。它最近開(kāi)始在其約200家商店銷(xiāo)售亞馬遜產(chǎn)品，并表示將在7月份之前將亞馬遜的產(chǎn)品擴(kuò)展至所有1,155家商店。

在電話會(huì)議期間，首席執(zhí)行官M(fèi)ichelle Gass表示，全國(guó)范圍的推廣將成為其商店的“重要交通驅(qū)動(dòng)因素”。但基于科爾的銷(xiāo)售增長(zhǎng)下滑 - 與亞馬遜上個(gè)季度北美17%的銷(xiāo)售增長(zhǎng)相比 - 這種合作伙伴關(guān)系可能比亞爾遜更有利于亞馬遜。

Kohl's也在拆分部分商店，為Planet Fitness (紐約證券交易所代碼：PLNT)健身房和Aldi雜貨店騰出空間。這項(xiàng)努力將使Kohl's通過(guò)經(jīng)營(yíng)小型商店來(lái)降低成本，并且可能吸引更多樣化的購(gòu)物者，但不能保證他們?cè)阱憻捇蛸?gòu)買(mǎi)雜貨后會(huì)在Kohl's購(gòu)買(mǎi)更多產(chǎn)品。

陷入使用降價(jià)推動(dòng)銷(xiāo)售的陷阱

Gass將Kohl的股票下跌歸因于不合時(shí)宜的天氣，無(wú)效的促銷(xiāo)以及家居用品和鞋類的銷(xiāo)售疲軟。她承認(rèn)，這一年起初“起步較慢”，并表示Kohl's將“更積極地推動(dòng)銷(xiāo)售額，以恢復(fù)我們的勢(shì)頭并增加市場(chǎng)份額。”

這一說(shuō)法令人不安，因?yàn)樗砻骺茽枌⒉捎眉みM(jìn)的降價(jià)措施以犧牲其毛利率來(lái)推動(dòng)其銷(xiāo)售增長(zhǎng)。由于產(chǎn)品組合不利以及數(shù)字銷(xiāo)售的運(yùn)輸成本增加，Kohl的毛利率已經(jīng)下滑6個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到36.8%。

科爾減少的全年指導(dǎo)反映了這一策略，并不包括近期關(guān)稅上調(diào)對(duì)中國(guó)商品的影響。這意味著如果貿(mào)易戰(zhàn)加劇，其全年收益仍可能過(guò)于樂(lè)觀。

首席財(cái)務(wù)官Bruce Besanko表示，Kohl's正在“努力減輕關(guān)稅的影響”，同時(shí)尋求“通過(guò)將客戶放在第一位來(lái)保持競(jìng)爭(zhēng)力”。該聲明還引發(fā)了危險(xiǎn)信號(hào)，因?yàn)樗?tīng)起來(lái)會(huì)吸收更高的成本，而不是將其傳遞給消費(fèi)者。

但科爾的低估值和高股息呢?

55美元，Kohl的交易額約為今年收益的10倍。它還支付了近4%的遠(yuǎn)期股息收益率，其股息僅占其今年每股收益的一半左右。低估值和高收益率可能會(huì)吸引尋求價(jià)值的投資者，但風(fēng)險(xiǎn)太高。

科爾如果過(guò)度依賴降價(jià)促銷(xiāo)其銷(xiāo)售，可能會(huì)陷入滑坡，而與亞馬遜，Planet Fitness和Aldi的絕望合作關(guān)系可能無(wú)法扭轉(zhuǎn)這種下滑趨勢(shì)。投資者應(yīng)該避開(kāi)Kohl's，直到其增長(zhǎng)和毛利率再次穩(wěn)定為止。