蘋果公司以現(xiàn)金流動一直在回購其股票以此作為提高股價和提供股東價值的手段

蘋果公司(AAPL)以現(xiàn)金流動，一直在回購其股票，以此作為提高股價和提供股東價值的手段。這也可能被一些人看作是一個跡象，表明這家科技巨頭將其自身股票的潛在回報視為對其資金的更好投資，而不是重新投資于該業(yè)務(wù)。很難與蘋果的戰(zhàn)略爭論。該技術(shù)巨頭的股價去年上漲超過46%，因?yàn)樗^續(xù)大規(guī)模銷售iPhone。截至2017年9月30日的季度，蘋果公司的每股收益(EPS)為2.07美元，營收為526億美元。然而，蘋果當(dāng)然不是華爾街的常態(tài)，分析師繼續(xù)提出這樣一個問題：企業(yè)股票回購是一件好事嗎?(更多信息，請參閱“股票回購是否支撐市場?”

對于有額外現(xiàn)金的公司，基本上有四種選擇：公司可以進(jìn)行資本支出或以其他方式投資于現(xiàn)有業(yè)務(wù);他們可以向股東支付現(xiàn)金股息;他們可以收購另一家公司或業(yè)務(wù)部門;或者他們可以用這筆錢回購自己的股票 - 股票回購。

與股息類似，股票回購是向股東返還資本的一種方式。雖然股息實(shí)際上是一個相當(dāng)于股東總股票價值百分比的現(xiàn)金紅利，但股票回購要求股東向公司交出股票以獲得現(xiàn)金。這些股票隨后被撤出發(fā)行并退出市場。

在1980年之前，回購并不是那么常見。最近，它們變得更加頻繁：根據(jù)哈佛商業(yè)評論報告，在2003年至2012年期間，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上的449家上市公司分配了2.4萬億美元 - 約54%的收益 - 用于回購。它不僅僅是像Apple和Amazon.com Inc.(AMZN)這樣的巨頭。甚至更小的公司也開始進(jìn)入回購游戲。例如，SolarWinds Inc.(SWI)在2015年同意回購其近10%的股份 - 僅在其首次公開募股后的六年內(nèi)。

2015年，美國公司的股票回購總額為5722億美元 - 這是自2007年以來的最大數(shù)額。自2016年以來，活動略有下降(至2016年為5364億美元)，但總體而言，公司已將近4萬億美元的現(xiàn)金投入回購其股票。過去十年。

根據(jù)彭博社最近的研究，美國超過一半的企業(yè)利潤(56%)用于股票回購。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者認(rèn)為，使用過剩現(xiàn)金在公開市場上購買股票與公司應(yīng)該做的事情正好相反，后者正在進(jìn)行再投資以促進(jìn)增長(以及創(chuàng)造就業(yè)和能力)。

對此最大的社會關(guān)注與機(jī)會成本有關(guān)：股票回購計(jì)劃中股東的資金可能用于維護(hù)和保養(yǎng)。平均而言，美國的固定資產(chǎn)和耐用消費(fèi)品現(xiàn)在已經(jīng)超過了自艾森豪威爾時代(20世紀(jì)50年代)以來的任何時期。對國家搖搖欲墜的道路和橋梁有很多關(guān)注，但私人基礎(chǔ)設(shè)施也遭受忽視 - 它只是沒有被談?wù)摗?有關(guān)更多信息，請參閱“什么是機(jī)會成本以及為什么重要?”)

回購的規(guī)模和頻率已經(jīng)變得如此重要，以至于即使股東(可能從這樣的公司慷慨解囊中獲益)也不無擔(dān)憂。貝萊德公司(BlackRock Inc.)董事長兼首席執(zhí)行官勞倫斯·芬克(Laurence Fink)寫道：“在金融危機(jī)之后，許多公司都避免投資于公司未來的增長，這讓我們感到擔(dān)憂。”太多公司削減了資本支出，甚至增加債務(wù)以增加股息并增加股票回購。“

這是一個簡單的事實(shí)(根據(jù)哈佛商業(yè)評論報告)：2012年，在美國上市公司代理聲明中命名的500名薪酬最高的高管平均每人收到3030萬美元;42%的薪酬來自股票期權(quán)，41%來自股票獎勵。因此，C-套房高管很少有動力縮減的回購，鑒于他們通常持有公司的股票，因此，他們必須獲得數(shù)額較大的位置。通過增加對公司股票的需求，公開市場回購自動提升其股價，即使只是暫時的，也可以使公司達(dá)到季度每股盈利目標(biāo)。

股票回購背后的理論是，它們減少了市場上可用的股票數(shù)量 - 在所有條件相同的情況下 - 從而增加剩余股票的每股收益，從而使股東受益。對于充斥現(xiàn)金的公司而言，提高每股盈利的前景可能很誘人，特別是在企業(yè)現(xiàn)金投資的平均收益率僅略高于1%的環(huán)境中。

該股票被低估，并以當(dāng)前市場價格買入。億萬富翁投資者沃倫•巴菲特(Warren Buffett)利用股票回購，當(dāng)時他認(rèn)為自己公司伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway Inc.)(BRK-A)的股票交易價格過低。然而，年度報告強(qiáng)調(diào)“伯克希爾的董事只會以他們認(rèn)為遠(yuǎn)低于內(nèi)在價值的價格批準(zhǔn)回購。”

回購將為股票創(chuàng)造一定程度的支撐，特別是在經(jīng)濟(jì)衰退期間或市場調(diào)整期間。

回購將提高股價。股票交易部分基于供求關(guān)系，而已發(fā)行股票數(shù)量的減少往往導(dǎo)致價格上漲。因此，公司可以通過股票回購創(chuàng)造供應(yīng)沖擊，從而提高其股票估值。

回購也可以成為公司保護(hù)自己免受惡意收購或公司計(jì)劃私有化的一種方式。

一些回購缺點(diǎn)

多年來，人們認(rèn)為股票回購對股東來說是一件非常積極的事情。然而，回購也有一些缺點(diǎn)。判斷公司財(cái)務(wù)狀況的最重要指標(biāo)之一是其EPS比率。EPS將公司的總收益除以已發(fā)行A股的數(shù)量;數(shù)字越大表明財(cái)務(wù)狀況越好。通過回購自己的股票，公司減少了已發(fā)行股票的數(shù)量。因此，股票回購使公司能夠在不實(shí)際增加收益或做任何事情的情況下增加這一重要比率，以支持其在財(cái)務(wù)上變得更強(qiáng)大的想法。

舉例來說，考慮一家年收入為1000萬美元和500,000股流通股的公司。那么該公司的每股收益為20美元。如果它回購100,000股已發(fā)行股票，其每股盈利將立即增加至25美元，即使其收益沒有變動。使用每股收益來衡量財(cái)務(wù)狀況的投資者可能認(rèn)為這家公司比每股收益20美元的類似公司更強(qiáng)大，而實(shí)際上使用回購策略會導(dǎo)致5美元的差價。

對每股收益的影響可以對股票產(chǎn)生人為的提升，并掩蓋財(cái)務(wù)問題，這些問題將通過仔細(xì)研究公司的比率來揭示。

公司將使用回購作為一種方式，允許高管利用股票期權(quán)計(jì)劃，同時不稀釋每股收益。

回購可以創(chuàng)造股票價格的短期沖擊，有人說允許內(nèi)部人士獲利，同時吸引其他投資者。這種價格上漲最初可能看起來不錯，但積極效應(yīng)通常是短暫的，當(dāng)市場意識到公司沒有做任何事情來增加其實(shí)際價值時，均衡會重新獲得。那些在碰撞后買入的人可能會賠錢。

一些公司回購股票以籌集資金用于再投資。這一切都很好，直到錢沒有注入公司。2017年7月，新經(jīng)濟(jì)思想研究所發(fā)表了一篇題為“美國制藥的金融化商業(yè)模式”的論文，涉及制藥公司及其股票回購和股息策略。該研究發(fā)現(xiàn)股票回購并沒有被用于增長公司的方式，并且在許多情況下，股票回購總額超過研發(fā)資金的數(shù)量。。“以'最大化股東價值'(MSV)的名義，制藥公司將高藥價產(chǎn)生的利潤分配給他們自己公司股票的大規(guī)?；刭徎蚧刭?，其唯一目的是對其股價進(jìn)行操縱性提升，”報道說。“激勵這些回購是基于股票的補(bǔ)償，獎勵高級管理人員的股票價格表現(xiàn)。”

而且，如上所述，回購股價的任何提升似乎都是短暫的。與Apple一起，?？松梨诤虸BM已經(jīng)進(jìn)行了大量的股票回購。一個CNBC的文章2017年5月說，自世紀(jì)之交，埃克森美孚的總流通股已下跌40%，而IBM的已經(jīng)在1995年下降了高達(dá)60%，從最高點(diǎn)文章指出，這不僅契合“金融工程“，但它也影響整體的股指正在對有價值的比重在這些公司。

如前所述，回購和股息可以是分配超額現(xiàn)金和補(bǔ)償股東的方式。如果有選擇，大多數(shù)投資者會選擇股息而不是高價值股票;許多人依賴股息提供的常規(guī)支出。由于這個原因，公司可能會對建立股息計(jì)劃持謹(jǐn)慎態(tài)度。一旦股東習(xí)慣了支付，就很難停止或減少支付 - 即使這可能是最好的事情。也就是說，大多數(shù)有利可圖的公司確實(shí)支付了股息 - 兩個值得注意的例外是Alphabet Inc.和Berkshire Hathaway。

回購確實(shí)使所有股東受益，因?yàn)樵诨刭徆善睍r，股東獲得市場價值，加上公司的溢價。如果股價隨后上漲，那些在公開市場上賣出股票的人將會看到實(shí)實(shí)在在的好處?，F(xiàn)在不出售股票的其他股東可能會看到價格下跌，并且在他們最終在未來的某個時間點(diǎn)出售股票時沒有意識到利益。

對于公司管理層和股東來說，股票回購計(jì)劃總是有其優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。但是，隨著近年來它們的頻率增加，股票回購的實(shí)際價值已經(jīng)受到質(zhì)疑。一些公司財(cái)務(wù)分析師認(rèn)為，公司使用它們作為一種不誠實(shí)的方法來夸大某些財(cái)務(wù)比率，例如在向股東提供利益的支持下實(shí)現(xiàn)每股收益。股票回購也使公司能夠通過影響其供應(yīng)的突然減少來對股價施加上行壓力。

投資者不應(yīng)僅根據(jù)公司的回購計(jì)劃判斷股票，盡管在考慮投資時值得考慮。如果一家公司在其他領(lǐng)域過于積極地購買自己的股票，那么在一個最嚴(yán)格的情況下(不合理的低股價，股票不是非常緊密地持有)回購股票的公司更有可能真正擁有它股東的最大利益。記住還要關(guān)注穩(wěn)定增長的穩(wěn)定性，價格是收益和適應(yīng)性的合理倍數(shù)。這樣，您將有更好的機(jī)會參與價值創(chuàng)造與價值提取。(有關(guān)更多信息，請參閱“如何從股票拆分和回購中獲利。”)

一些專家認(rèn)為，目前高市場水平的回購導(dǎo)致公司為股票支付過高的費(fèi)用，并且是為了安撫大股東。對于投資個股的客戶，知識淵博的財(cái)務(wù)顧問可以幫助分析特定股票的長期前景，并且可以超越這種短期的公司行為，以實(shí)現(xiàn)公司的實(shí)際價值。