CRM應(yīng)用市場領(lǐng)導(dǎo)者的收入同比增長26％達(dá)到了2019財(cái)年第四季度的36億美元

Salesforce.com(CRM - Get Report)再次報(bào)告季度業(yè)績高于之前發(fā)布的指引。

CRM應(yīng)用市場領(lǐng)導(dǎo)者的收入同比增長26%，達(dá)到了2019財(cái)年第四季度的36億美元，超過了35.61億美元的指引。該公司的其他前瞻性收入指標(biāo)也以強(qiáng)勁的兩位數(shù)增長。

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“未實(shí)現(xiàn)的收入”，包括收入確認(rèn)之前收到的賬單或付款，增長了22%，達(dá)到85.6億美元。“剩余履約義務(wù)”(代表尚未確認(rèn)的合同收入)增加了25%，達(dá)到了257億美元。相比之下，在第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議期間，管理層指導(dǎo)“未實(shí)現(xiàn)收入”僅增長約17%。除了短期業(yè)績，Salesforce的董事長兼聯(lián)合首席執(zhí)行官M(fèi)arc Benioff更新了中期收入目標(biāo)。2020財(cái)年的收入指引增加了5000萬美元，從159.5億美元增加到160.5億美元。而不是預(yù)測2022財(cái)年的收入在210億美元到230億美元之間，管理層宣布到2023年新目標(biāo)在260億至280億美元之間。

這意味著該公司預(yù)計(jì)四年內(nèi)收入將翻一番?？紤]到重要的130億美元收入基礎(chǔ)，未來幾年CAGR預(yù)測約為20%，令人印象深刻。與前一指導(dǎo)相比，這也意味著收入增長率的減緩速度較慢。

盡管取得了這些積極成果，但由于下一季度的指引弱于預(yù)期，股票價(jià)格在售后市場下跌約4%，周二早盤下跌約1.1%至156.81美元?？紤]到中期預(yù)測的改善，市場的反應(yīng)似乎有些夸大其詞。但股價(jià)接近最高水平，估值仍然很高。下圖顯示企業(yè)價(jià)值/收入2023比率超過4.5，考慮到2023年收入預(yù)測的中點(diǎn)和預(yù)計(jì)的2020財(cái)年稀釋后的流通股。

為了證明這一估值，Salesforce必須提供預(yù)測的收入增長并提高其運(yùn)營利潤率。由于高營銷和銷售成本，2019財(cái)年的營業(yè)利潤率仍然低至4%。但有幾個(gè)理由認(rèn)為公司能夠取得成功：

管理層有良好的業(yè)績記錄。在過去幾年中，收入以超過20%的復(fù)合年增長率增長，其習(xí)慣是將結(jié)果提升到指導(dǎo)之上。

該公司正在通過增加轉(zhuǎn)換成本來創(chuàng)建護(hù)城河。通過新的Customer 360計(jì)劃，可以集成不同的應(yīng)用程序。此外，MuleSoft是今年收購的中間件業(yè)務(wù)，它將外部應(yīng)用程序與Salesforce.com解決方案集成在一起。這些不同的集成提高了切換到競爭解決方案的難度。

通過收購和內(nèi)部開發(fā)，管理層可以擴(kuò)大投資組合并觸發(fā)交叉銷售機(jī)會(huì)。MuleSoft就是這兩個(gè)方面的例子。但收購價(jià)格是一個(gè)需要考慮的重要因素。

由于2019財(cái)年美國仍占銷售額的71%左右，歐洲和亞洲代表著重要的增長機(jī)會(huì)。本季度，EMEA地區(qū)的收入增長了31%。Salesforce.com宣布在愛爾蘭為歐洲地區(qū)開展重要的招聘活動(dòng)。

商業(yè)和營銷構(gòu)成了將核心客戶關(guān)系管理業(yè)務(wù)擴(kuò)展到投資組合的新機(jī)會(huì)。

收入增長和市場份額的增加將增加規(guī)模并降低成本。此外，從長遠(yuǎn)來看，隨著公司的成熟，銷售和營銷費(fèi)用的下降占收入的百分比將有助于提高經(jīng)營利潤率。

考慮到長期計(jì)劃和苛刻的估值，我預(yù)計(jì)股價(jià)在未來幾年會(huì)大幅波動(dòng)。由于習(xí)慣提供上述指導(dǎo)，Salesforce的一個(gè)令人失望的季度可以提供以合理價(jià)格購買股票的機(jī)會(huì)。全球經(jīng)濟(jì)形勢或整體市場情緒也會(huì)影響股價(jià)。例如，隨著2018年底市場的大幅下跌，Salesforce的股價(jià)在不到兩個(gè)月內(nèi)下跌了25%，然后又回到了最高水平。