新西蘭聯(lián)儲應該軟化其銀行資本提議并允許使用混合資本

為提高銀行資本質量，新西蘭儲備銀行正在提議禁止CoCos 1。

根據(jù)我與馬斯特里赫特大學副教授Annelies Renders進行的研究，這些臭名昭著的資本證券在全球金融危機(GFC)期間獲得了不好的聲譽，但實際上表現(xiàn)良好。該研究表明，CoCos有助于平息金融市場并幫助銀行度過難關。

從GFC，我們了解到銀行需要的資金比以前多。更多資本使銀行健康強大。儲備銀行意識到這一點，現(xiàn)在正在修改其銀行資本規(guī)則。它希望將資本金額翻倍。但是，正如所有使我們健康強壯的東西一樣，它的味道也很糟糕。銀行不喜歡資本。對他們來說，更多的資金是昂貴的。它甚至可能導致他們向我們收取更高的利率。最昂貴的資本類型是股權資本，儲備銀行希望它所要求的所有額外資本都是股權。因此，看到銀行反對就不足為奇了。

最昂貴的資本類型是股權資本。所以，是的，看到銀行反對儲備銀行增加資本的計劃就不足為奇了。特別是因為儲備銀行希望所有額外資本都是昂貴的股權。

幸運的是，對于銀行而言，巴塞爾委員會是國際銀行標準制定者，它提供了一種降低銀行資本成本的選擇。它的規(guī)則，即所謂的巴塞爾協(xié)議III，對我所撰寫的文章，允許銀行發(fā)行混合證券以支持資本。我們稱之為'假的'股權，但專業(yè)投資者稱之為混合資本或CoCos。這些或有可轉換證券的聰明之處在于它們比真實的東西便宜，并且可以在一蹴而就的情況下轉化為股權。專業(yè)投資者明白。

每個人都討厭CoCos?

不幸的是，儲備銀行根本不喜歡CoCos ...... 它將它們描述為懸崖底部的救護車(與懸崖頂部的救護車相當)。根據(jù)儲備銀行的文件，CoCos太難理解了。當然，這很難實現(xiàn)。世界各地的銀行已經(jīng)發(fā)行了數(shù)十億的CoCos資本，沒有證據(jù)證明它們的失敗。與此相反的。

720降落傘

Annelies和我確認儲備銀行在決定禁止CoCos時犯了錯誤。我們記錄了720個將CoCos轉化為實際股權的歐洲銀行案例。結果，歐洲銀行的股權增加了320億歐元。從正確的角度來看這個數(shù)字：新西蘭的銀行股權資本總額為430億美元(260億歐元)。

我們研究的案例就像720降落傘，幫助銀行從懸崖上掉下來，而不是懸崖底部的救護車。我們檢查的銀行需要額外的資金才能變得更強大。但他們決定將CoCos轉變?yōu)楣蓹啵皇腔I集可能導致投資者恐慌的股權。這是正確的。使用降落傘可能很困難，但如果你是一名經(jīng)驗豐富的跳傘運動員，你還會選擇救護車嗎?不要這么認為。

僅依靠股權可能會損害新西蘭的金融穩(wěn)定性。它總是一輛救護車，絕不是降落傘。

這就是全部?

不，沒有 - 對CoCos有更多的支持。例如，他們可以承擔損失以免納稅人。他們還可以支持合作銀行。

拯救納稅人。最近的案例證實混合資本證券按預期運作。西班牙銀行流行就是一個很好的例子。其混合資本證券于2017年6月被注銷 - 因此對混合資本證券的專業(yè)投資者造成損失，但對納稅人則不然。

合作銀行和共同社會將受益于混合資本。下圖中的藍色圖表顯示，Banco Popular的CoCos的價格在銀行倒閉前幾個月下降。價格下跌告知了公眾銀行健康狀況的惡化。

這很重要，因為合作銀行和共同社會不能發(fā)行股票來支持股權。但巴塞爾協(xié)議III規(guī)則允許銀行發(fā)行混合一級證券，然后使投資者和存款人能夠監(jiān)控發(fā)卡銀行的健康狀況。