新西蘭聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該軟化其銀行資本提議并允許使用混合資本

為提高銀行資本質(zhì)量，新西蘭儲(chǔ)備銀行正在提議禁止CoCos 1。

根據(jù)我與馬斯特里赫特大學(xué)副教授Annelies Renders進(jìn)行的研究，這些臭名昭著的資本證券在全球金融危機(jī)(GFC)期間獲得了不好的聲譽(yù)，但實(shí)際上表現(xiàn)良好。該研究表明，CoCos有助于平息金融市場(chǎng)并幫助銀行度過(guò)難關(guān)。

從GFC，我們了解到銀行需要的資金比以前多。更多資本使銀行健康強(qiáng)大。儲(chǔ)備銀行意識(shí)到這一點(diǎn)，現(xiàn)在正在修改其銀行資本規(guī)則。它希望將資本金額翻倍。但是，正如所有使我們健康強(qiáng)壯的東西一樣，它的味道也很糟糕。銀行不喜歡資本。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，更多的資金是昂貴的。它甚至可能導(dǎo)致他們向我們收取更高的利率。最昂貴的資本類型是股權(quán)資本，儲(chǔ)備銀行希望它所要求的所有額外資本都是股權(quán)。因此，看到銀行反對(duì)就不足為奇了。

最昂貴的資本類型是股權(quán)資本。所以，是的，看到銀行反對(duì)儲(chǔ)備銀行增加資本的計(jì)劃就不足為奇了。特別是因?yàn)閮?chǔ)備銀行希望所有額外資本都是昂貴的股權(quán)。

幸運(yùn)的是，對(duì)于銀行而言，巴塞爾委員會(huì)是國(guó)際銀行標(biāo)準(zhǔn)制定者，它提供了一種降低銀行資本成本的選擇。它的規(guī)則，即所謂的巴塞爾協(xié)議III，對(duì)我所撰寫(xiě)的文章，允許銀行發(fā)行混合證券以支持資本。我們稱之為'假的'股權(quán)，但專業(yè)投資者稱之為混合資本或CoCos。這些或有可轉(zhuǎn)換證券的聰明之處在于它們比真實(shí)的東西便宜，并且可以在一蹴而就的情況下轉(zhuǎn)化為股權(quán)。專業(yè)投資者明白。

每個(gè)人都討厭CoCos?

不幸的是，儲(chǔ)備銀行根本不喜歡CoCos ...... 它將它們描述為懸崖底部的救護(hù)車(與懸崖頂部的救護(hù)車相當(dāng))。根據(jù)儲(chǔ)備銀行的文件，CoCos太難理解了。當(dāng)然，這很難實(shí)現(xiàn)。世界各地的銀行已經(jīng)發(fā)行了數(shù)十億的CoCos資本，沒(méi)有證據(jù)證明它們的失敗。與此相反的。

720降落傘

Annelies和我確認(rèn)儲(chǔ)備銀行在決定禁止CoCos時(shí)犯了錯(cuò)誤。我們記錄了720個(gè)將CoCos轉(zhuǎn)化為實(shí)際股權(quán)的歐洲銀行案例。結(jié)果，歐洲銀行的股權(quán)增加了320億歐元。從正確的角度來(lái)看這個(gè)數(shù)字：新西蘭的銀行股權(quán)資本總額為430億美元(260億歐元)。

我們研究的案例就像720降落傘，幫助銀行從懸崖上掉下來(lái)，而不是懸崖底部的救護(hù)車。我們檢查的銀行需要額外的資金才能變得更強(qiáng)大。但他們決定將CoCos轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)，而不是籌集可能導(dǎo)致投資者恐慌的股權(quán)。這是正確的。使用降落傘可能很困難，但如果你是一名經(jīng)驗(yàn)豐富的跳傘運(yùn)動(dòng)員，你還會(huì)選擇救護(hù)車嗎?不要這么認(rèn)為。

僅依靠股權(quán)可能會(huì)損害新西蘭的金融穩(wěn)定性。它總是一輛救護(hù)車，絕不是降落傘。

這就是全部?

不，沒(méi)有 - 對(duì)CoCos有更多的支持。例如，他們可以承擔(dān)損失以免納稅人。他們還可以支持合作銀行。

拯救納稅人。最近的案例證實(shí)混合資本證券按預(yù)期運(yùn)作。西班牙銀行流行就是一個(gè)很好的例子。其混合資本證券于2017年6月被注銷 - 因此對(duì)混合資本證券的專業(yè)投資者造成損失，但對(duì)納稅人則不然。

合作銀行和共同社會(huì)將受益于混合資本。下圖中的藍(lán)色圖表顯示，Banco Popular的CoCos的價(jià)格在銀行倒閉前幾個(gè)月下降。價(jià)格下跌告知了公眾銀行健康狀況的惡化。

這很重要，因?yàn)楹献縻y行和共同社會(huì)不能發(fā)行股票來(lái)支持股權(quán)。但巴塞爾協(xié)議III規(guī)則允許銀行發(fā)行混合一級(jí)證券，然后使投資者和存款人能夠監(jiān)控發(fā)卡銀行的健康狀況。