匯豐銀行馬耳他公司的業(yè)績(jī)公布

由于MIA已于7月公布其2018年修訂后的財(cái)務(wù)目標(biāo)，而且在2019年1月，該公司已經(jīng)公布了2018年的實(shí)際乘客數(shù)量以及2019年的乘客和財(cái)務(wù)目標(biāo)，上周公布的2018年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)不應(yīng)該令人驚訝很多投資者。

機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商已宣布將客運(yùn)量增長(zhǎng)13.2%至680萬(wàn)，這與該公司2018年7月的指引完全一致。

由于機(jī)場(chǎng)部分(主要由客運(yùn)服務(wù)收費(fèi)組成)占公司總收入的70%以上，因此乘客流動(dòng)數(shù)量是機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商收入和盈利能力的非?？煽康闹笜?biāo)。

事實(shí)上，MIA的總收入在2018年增加了12%，達(dá)到9220萬(wàn)歐元，這也與2018年7月提供的超過(guò)9000萬(wàn)歐元的預(yù)測(cè)非常一致。同樣，利息，稅項(xiàng)，折舊和攤銷(xiāo)前利潤(rùn)(EBITDA)增長(zhǎng)12%至5440萬(wàn)歐元，與2018年7月公司提供的指導(dǎo)相比，該指數(shù)表明EBITDA將超過(guò)5300萬(wàn)歐元。MIA在半年度預(yù)測(cè)中公布的另一個(gè)財(cái)務(wù)目標(biāo)(1月份首次發(fā)布，7月份通常會(huì)進(jìn)行修訂)是凈利潤(rùn)數(shù)字。該公司估計(jì)凈利潤(rùn)將超過(guò)2900萬(wàn)歐元，上周公布的結(jié)果顯示，2018年稅后利潤(rùn)達(dá)到3030萬(wàn)歐元。

一些投資者可能會(huì)感到驚訝的是，盡管2018年收入和EBITDA均增長(zhǎng)了12%(與乘客數(shù)量增長(zhǎng)13.2%非常相符)，但MIA的稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)了25.6%。這是由于財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降，2018年達(dá)到了16萬(wàn)歐元，而去年為380萬(wàn)歐元。然而，后一個(gè)數(shù)字包括與早期結(jié)算高額固定利率貸款有關(guān)的一次性提前償還費(fèi)用278萬(wàn)歐元。MIA在2018年上半年償還了所有銀行借款，因此除非采取新的借款，否則公司不會(huì)在未來(lái)幾年產(chǎn)生任何進(jìn)一步的融資成本。2018年的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，截至2018年12月31日，該公司的現(xiàn)金余額為2030萬(wàn)歐元。

由于MIA上個(gè)月公布了其2018年的客運(yùn)量，這與預(yù)測(cè)完全一致，且該公司也公布了其財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，上周的主要焦點(diǎn)無(wú)疑是在下一次年度股東大會(huì)上提議批準(zhǔn)的末期股息5月15日。

該公司宣布，其董事將建議支付每股0.09歐元的最終凈股息，比去年的每股0.07歐元的末期股息增加28.6%。此外，鑒于2018年9月支付的每股0.03歐元的中期股息不變，2018財(cái)年的每股0.12歐元的總股息比2017年的股息分配增加20%。

盡管MIA在這三年的盈利能力有了很大改善，但截至2015年至2017年財(cái)政年度的靜態(tài)股息，大多數(shù)投資者的末期股息上漲可能會(huì)讓大多數(shù)投資者感到意外。盡管該公司的杠桿率非常低，但鑒于正在進(jìn)行的重大投資計(jì)劃，該公司一直非常謹(jǐn)慎行事。然而，上周宣布的末期股息加息與Flughafen Wien AG(維也納機(jī)場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)商和MIA的最大股東)最近的公告非常一致，該公告在最近的2018年乘客的電話會(huì)議和電話會(huì)議上交通結(jié)果和2019年的業(yè)務(wù)前景顯示，他們將提議將2018年的股息增加30%(相當(dāng)于55%的派息率)。此外，

鑒于公司的自由現(xiàn)金流非常強(qiáng)勁以及2018年底凈現(xiàn)金頭寸超過(guò)2000萬(wàn)歐元的穩(wěn)健資產(chǎn)負(fù)債表，MIA的末期股息增加無(wú)疑是一個(gè)受歡迎的發(fā)展。 2018年增長(zhǎng)了20%，股息支付率仍然從2017年的56%略微緩解至53.6%，這恰好與Flughafen Wien的新股息政策55%一致。

Flughafen Wien的介紹中提到的另一個(gè)指標(biāo)是凈負(fù)債與EBITDA的倍數(shù)。奧地利公司將凈債務(wù)上限設(shè)定為EBITDA的2.5倍。這是衡量公司杠桿率的國(guó)際金融市場(chǎng)常用指標(biāo)。這也是我在各種場(chǎng)合在文章中詳細(xì)撰寫(xiě)的比例，主要是在討論當(dāng)?shù)貍l(fā)行人的財(cái)務(wù)實(shí)力時(shí)。對(duì)于許多馬耳他股票發(fā)行人而言，也可能適合開(kāi)始引用該指標(biāo)作為衡量公司整體債務(wù)及其維持或增加股息的能力的指標(biāo)。

Flughafen Wien使用的上限顯示了MIA資產(chǎn)負(fù)債表的穩(wěn)健性以及其他一些馬耳他股票發(fā)行人的實(shí)力。如果MIA也采用了這樣一個(gè)總體借款的最大目標(biāo)，并且考慮到2019年預(yù)計(jì)的EBITDA為5900萬(wàn)歐元，這意味著MIA今天可以承擔(dān)最多近1.65億歐元的新借款，假設(shè)現(xiàn)金余額不變。 2030萬(wàn)歐元。

雖然這個(gè)數(shù)字將是MIA復(fù)制Flughafen Wien相同目標(biāo)時(shí)的最高負(fù)債水平，但MIA的高層管理人員繼續(xù)聲稱(chēng)該公司的目標(biāo)是繼續(xù)資助與其核心業(yè)務(wù)相關(guān)的投資(如終端擴(kuò)建項(xiàng)目)。它自己內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金，而非核心投資，如即將到來(lái)的4000萬(wàn)歐元Sky Parks II將通過(guò)債務(wù)融資。

MIA在2018年盈利能力的強(qiáng)勁增長(zhǎng)轉(zhuǎn)化為29%的股本回報(bào)率(ROE)。ROE是股權(quán)投資者應(yīng)該追蹤的另一個(gè)重要比率，MIA產(chǎn)生的近30%的比率確實(shí)非常顯著。

MIA上個(gè)月宣布，基于目前的航空公司時(shí)間表，預(yù)計(jì)2019年乘客流量將增長(zhǎng)5.8%，達(dá)到720萬(wàn)的歷史新高。該公司還表示，這應(yīng)該轉(zhuǎn)化為9600萬(wàn)歐元的總收入(比2018年的實(shí)際收入增加4.1%，為9220萬(wàn)歐元)，EBITDA為5900萬(wàn)歐元(相比之下增加了8.5%) 2018年的實(shí)際EBITDA為5440萬(wàn)歐元)，凈利潤(rùn)為3100萬(wàn)歐元(比2018年的實(shí)際凈利潤(rùn)增加2.3%，為3030萬(wàn)歐元)。

最近幾周MIA股價(jià)對(duì)新聞流量做出積極反應(yīng)，股票在2月7日創(chuàng)下6.50歐元的新紀(jì)錄，使該公司的市值略低于8.8億歐元。由于瓦萊塔銀行(Bank of Valletta plc)的市值縮水至7億歐元以下，MIA已成為規(guī)模最大的資本公司。盡管MIA的股票交易價(jià)格處于新的紀(jì)錄水平，但有趣的是，強(qiáng)勁的交易活動(dòng)繼續(xù)在MSE上進(jìn)行。事實(shí)上，自今年年初以來(lái)，共有752,985股MIA股票交易價(jià)值475萬(wàn)歐元。MIA是今年迄今交易最活躍的股票，占總股本量1790萬(wàn)歐元的26.6%。

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