銀行返回和持續(xù)時(shí)間方面

中央銀行貨幣決策的敏感性，主要是在加息方面，對(duì)投資組合的表現(xiàn)產(chǎn)生巨大影響，包括上行和下行。不太注重技術(shù)細(xì)節(jié)，投資組合的修改持續(xù)時(shí)間表明投資組合對(duì)利率變動(dòng)的敏感性。

一個(gè)實(shí)際的例子 - 鑒于投資組合的持續(xù)時(shí)間為三個(gè)，從技術(shù)上講，1%的加息應(yīng)該會(huì)對(duì)投資組合造成3%的負(fù)面影響。逆轉(zhuǎn)也是暗示的。作為提醒，修改后的持續(xù)時(shí)間遵循利率和債券價(jià)格向相反方向移動(dòng)的概念。

目前的市場(chǎng)環(huán)境

在2018年下半年，對(duì)加息的預(yù)期增加，這也是除了地緣政治緊張局勢(shì)之外，我們看到信貸市場(chǎng)經(jīng)歷了幾十年來的第一個(gè)負(fù)面年份。因此，根據(jù)技術(shù)原則，投資組合持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的投資組合經(jīng)理對(duì)持續(xù)時(shí)間較短的投資組合經(jīng)歷較高的負(fù)面變動(dòng)。

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)(美聯(lián)儲(chǔ))在12月份加息的持續(xù)存在已經(jīng)推動(dòng)了收益率的變動(dòng)，美國(guó)投資級(jí)債券是信貸領(lǐng)域內(nèi)的主要輸家，其次是風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)。事實(shí)上，在12月份，由于對(duì)加息的預(yù)期增加，我們看到非常高質(zhì)量的信用名稱受到嚴(yán)重打擊。

今天，隨著主要央行改變立場(chǎng)，我們看到了逆轉(zhuǎn)。事實(shí)上，在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息的態(tài)度更為溫和之后，我們?cè)谛刨J市場(chǎng)上經(jīng)歷了顯著的重新定價(jià)。實(shí)際上，從年初至今，美國(guó)IG信貸接近3%，而美國(guó)HY則上漲6%。

與持續(xù)時(shí)間概念一致，最近貨幣立場(chǎng)的變化更加寬松，導(dǎo)致年初至今的表現(xiàn)相對(duì)較好。此外，與那些持續(xù)時(shí)間較短的投資者相比，那些有望增加投資組合持續(xù)時(shí)間的投資者可以獲得更高的回報(bào)。我們不要忘記，市場(chǎng)會(huì)隨著預(yù)期而移動(dòng)，因此沒有加息的可能性引發(fā)了近期的積極舉動(dòng)。

展望未來，全球增長(zhǎng)數(shù)據(jù)已向下修正。在這方面，貨幣政策制定者采取的更為耐心的立場(chǎng)使信貸投資者有足夠的余地來增加其投資組合的持續(xù)時(shí)間。

事實(shí)上，這就是我們過去幾天一直在做的事情：增加我們的投資組合持續(xù)時(shí)間，以捕捉隱含的更高回報(bào)。我們認(rèn)為，在中短期內(nèi)，我們應(yīng)該看到長(zhǎng)期的寬松態(tài)度，因此這使信貸投資者有機(jī)會(huì)通過承擔(dān)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)來鎖定更高的回報(bào) - 不是特定的信用風(fēng)險(xiǎn)，而是在這種情況下的成熟風(fēng)險(xiǎn)。