Fund Talk | 新能源車投資的一個新品種：全球新能源車量化QDII基金

關(guān)于新能源車主題巨大且長期的投資機(jī)會，即便是之前已經(jīng)漲過一大波，我想也還是可以用“方興未艾”這個詞來形容，這是因為不管是政策端、需求端、供應(yīng)端，還是資本端，無不顯示出全球新能源車行業(yè)依然還在持續(xù)地高速增長中。

話說公募市場投資新能源車主題的基金也已經(jīng)為數(shù)不少，不過我一向認(rèn)為基金投資的新品種是“多多益善”的，所以今天就給大家介紹新能源車主題投資的一個新品種：全球新能源車量化QDII基金。相應(yīng)的基金產(chǎn)品則叫做：銀華全球新能源車量化優(yōu)選股票型發(fā)起式證券投資基金（QDII）（A類015204，C類015205）。

基金的名字很長，內(nèi)涵也不少，所以我們不妨來簡單看下這只新產(chǎn)品的一些亮點。

亮點之一：全市場首只獲批的能全球投資的新能源車主題QDII基金

首先這是一只可以全球投資新能源車主題的基金。

以其在基金合同中對投資比例的規(guī)定，其股票投資比例為80%-95%，其中不低于80%要投資于“新能源車”主題的股票，并且投資于境外及境內(nèi)市場的比例均不低于20%。而其業(yè)績比較基準(zhǔn)則為“中證新能源汽車指數(shù)收益率*45%+標(biāo)普500指數(shù)（經(jīng)估值匯率調(diào)整）收益率*45%+人民幣活期存款利率（稅后）*10%”。

我們來簡單了解下全球投資新能源車主題的優(yōu)勢。

從新能源車整個產(chǎn)業(yè)鏈版圖來看，優(yōu)勢環(huán)節(jié)分布在不同的交易市場。內(nèi)地的是資源和制造；香港的是造車新勢力；北美的是智能化和整車引領(lǐng)者；歐洲和日韓的是則轉(zhuǎn)型中的傳統(tǒng)燃油車企。

如果只投資于A股的新能源車，相當(dāng)于只投資了資源和制造的優(yōu)勢環(huán)節(jié)，但通過全球化的投資，放眼其他交易市場的優(yōu)勢環(huán)節(jié)，就有可能把握新能源車產(chǎn)業(yè)全生命周期的投資機(jī)會。

亮點之二：量化投資策略持續(xù)穩(wěn)定地獲取超額收益

其次這還是一只量化投資基金。

其投資策略以具備長期配置價值的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈為基礎(chǔ)，在對行業(yè)的深度理解和研究的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮主動和量化投資的優(yōu)勢，一方面對子板塊和個股的配置進(jìn)行優(yōu)化，另一方面挖掘具有超額收益的個股，在獲得該主題整體收益的同時，力爭不斷創(chuàng)造出超額收益。

量化投資的的特點是其具備多元化信息來源以及高效的信息處理能力，能規(guī)則化的做組合管理和風(fēng)控措施：多策略分散下注可以保證東邊不亮西邊亮，嚴(yán)格控制偏離則可以規(guī)避不可逆的風(fēng)險。

也因此，相較于純主動管理的產(chǎn)品，量化投資的產(chǎn)品獲取超額收益的持續(xù)性和穩(wěn)定性會更好，盡管在凈值彈性上可能會不如那些事后才能知道的表現(xiàn)最佳基金。

亮點之三：量化投資專家掌舵

正如主動管理型基金的關(guān)鍵因素是基金經(jīng)理的投資理念和投資框架，量化基金的關(guān)鍵因素同樣來自于基金經(jīng)理的投資理念及其量化投資體系。

因此這里有必要介紹一下這只產(chǎn)品的基金經(jīng)理李宜璇。從工作履歷上來看，李宜璇，博士。曾就職于華龍證券有限責(zé)任公司，2014年12月加入銀華基金，歷任量化投資部量化研究員、基金經(jīng)理助理。2017年12月25日開始擔(dān)任基金經(jīng)理，擁有8年證券從業(yè)經(jīng)驗和4年公募基金管理經(jīng)驗?，F(xiàn)任銀華基金量化投資部基金經(jīng)理，在管有銀華新能源新材料、銀華中證有色金屬、銀華抗通脹主題等基金產(chǎn)品。從投資理念和框架上來看，李宜璇認(rèn)為穩(wěn)定可持續(xù)的超額收益，長期就是絕對收益。具體而言，她主要通過使用復(fù)合策略的體系對指數(shù)或者類指數(shù)（行業(yè)/主題指數(shù)）進(jìn)行增強(qiáng)，分散化下注賺大概率的錢，規(guī)則化風(fēng)控規(guī)避不可逆風(fēng)險。

因為銀華全球新能源車量化優(yōu)選是一只新產(chǎn)品，所以我們可能無法直接去驗證其投資策略的有效性，不過正好李宜璇在管產(chǎn)品中有一只叫做銀華新能源新材料量化優(yōu)選的基金，其在投資上和銀華全球新能源車量化優(yōu)選有頗多相似之處：

從投資方式上來看，兩者同為量化選股基金，都是通過復(fù)合量化策略對指數(shù)做增強(qiáng)，以獲取超額收益。

從投資主題上來看，雖然銀華新能源新材料量化優(yōu)選主投新能源和新材料（業(yè)績比較基準(zhǔn)為：中證新能源指數(shù)收益率×45%+中證全指原材料指數(shù)收益率×45%+商業(yè)人民幣活期存款利率(稅后)×10%），而銀華全球新能源車量化優(yōu)選如前所述主投全球新能源車，但新能源都是兩者主投的重點行業(yè)?；诖?，我們不妨基于對銀華新能源新材料量化優(yōu)選（005037）的分析和說明來類比看下銀華全球新能源車量化優(yōu)選。

首先，來看個組合的超額收益情況。

銀華新能源新材料量化優(yōu)選成立于2017年8月14日，李宜璇于2018年3月7日參與共同管理這只基金，并于同年12月26日開始獨立管理這只基金，至今已近4年。

從收益的角度來看，這只基金在李宜璇管理期間（2018/3/7~2022/2/25，下同）的總收益率為131.26%，折合年化收益率為23.48%；從回撤的角度來看，這只基金在李宜璇管理期間的區(qū)間最大回撤為-36.96%，這個最大回撤發(fā)生于她剛接手管理這只基金的2018年。

當(dāng)然，對于量化選股基金來說，絕對收益率不是最重要的觀察指標(biāo)，最重要的觀察指標(biāo)是超額收益。

而基于上面圖中我們可以看到：

其一，整體來看，紅色線代表的組合對藍(lán)色線代表的業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益是非常明顯的；其二，細(xì)分來看，組合不僅在每年都跑贏了業(yè)績比較基準(zhǔn)（2018年取的時段為李宜璇管理基金的時段2018/3/7~2018/12/31），而且最終在4年左右的時段內(nèi)總體跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)超過50個百分點。

兩者結(jié)合就是超額收益不僅明顯而且還持續(xù)穩(wěn)定，這就是量化基金經(jīng)理的能力。

其次，從大類資產(chǎn)配置角度來看，組合基本不做倉位擇時，長期保持高倉位運作。

銀華新能源新材料是一只股票型基金，基金合同規(guī)定其股票倉位比例為80%-95%。

而在實際的投資中，組合長期平均保持在9成以上的高倉位運作，最新的2021年四季報顯示其股票占凈值比為92.37%。

事實上保持高倉位運作是幾乎所有量化（主題）指數(shù)增強(qiáng)型基金的基本特征，文章開頭提到的銀華全球新能源車量化優(yōu)選同樣也是如此，這也是我們投資這類基金需要注意和預(yù)期到的一個點。

第三，在行業(yè)配置上，因為是主題型基金所以行業(yè)較為集中，持倉集中度則較為適中。

作為一只新能源新材料的主題基金，基金合同規(guī)定其投資于新能源新材料主題的上市公司股票占非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的比例不低于80%。

而在實際投資中，從申萬一級行業(yè)來看，相對于業(yè)績比較基準(zhǔn)的中證新能源指數(shù)和中證全指原材料指數(shù)，組合一方面持續(xù)大幅超配電力設(shè)備（2021年中報顯示其倉位比例為67.06%），對汽車、機(jī)械設(shè)備等也有一定程度的超配；另一方面則低配基礎(chǔ)化工、有色金屬、建筑材料。

行業(yè)層面的超配與低配是量化（主題）指數(shù)增強(qiáng)型基金的超額收益來源之一。

在此基礎(chǔ)上，組合的持倉集中度則相對較為適中且長期保持穩(wěn)定，持股數(shù)量隨著組合規(guī)模的增大有逐漸分散的趨勢。

最新的2021年四季報顯示其持股集中度為44.63%，占其全部股票倉位的五成左右，與長期平均持倉集中度基本持平；而2021年中報顯示其持股數(shù)量增加到167只，與之前的持股數(shù)量相比有較為明顯的增加。

類比到銀華全球新能源車量化優(yōu)選這只產(chǎn)品，其所投資的新能源車主題將包括以下一些細(xì)分行業(yè)：

1）汽車：包括汽車整車、汽車零部件、汽車服務(wù)等；2）機(jī)械設(shè)備：包括汽車生產(chǎn)設(shè)備、電池生產(chǎn)設(shè)備等；3）電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、有色金屬：包括動力電池、電池材料、鋰鈷原材料、充電設(shè)施等；4）計算機(jī)、電子、通信：包括汽車電子、車聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛等；5）交通運輸：主要是新能源車的下游應(yīng)用。

伴隨著全球新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革蓬勃發(fā)展，汽車與能源、交通、信息通信等領(lǐng)域有關(guān)技術(shù)加速融合，電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化將成為汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展潮流和趨勢，而上述這些細(xì)分行業(yè)正是順應(yīng)這一發(fā)展趨勢的一個具體體現(xiàn)。

第四，從持倉風(fēng)格上來看，組合持倉相對偏大市值，成長風(fēng)格較為明顯，換手率則略高于市場平均。

眾所周知，新能源和新材料覆蓋上中下游，理論上來說會同時覆蓋價值和成長，不過從組合實際的運作來看，其成長風(fēng)格較為明顯。

同樣的，組合主投的行業(yè)在市值層面也會覆蓋大中小盤，但隨著行業(yè)的快速蓬勃發(fā)展，龍頭企業(yè)的市值越來越大，因此組合在市值上會相對偏大市值。

從換手率的角度來看，組合整體換手略高于市場，不過隨著時間的推移，組合的換手率也有一定的下降趨勢：

比如最近的兩期（2020年年報和2021年中報）顯示，其換手率已經(jīng)小于市場平均，部分說明組合背后的量化投資體系正在變得日益成熟和穩(wěn)定。

同樣類比到銀華全球新能源車量化優(yōu)選這只產(chǎn)品，從其投資主題來看，我認(rèn)為這只產(chǎn)品不管是在投資風(fēng)格上還是投資框架上都會與上述組合較為相似。

講到這里，我覺得對產(chǎn)品的描述和定位應(yīng)該就差不多了。

最后我們再來簡單看下對新能源車這類行業(yè)（或產(chǎn)業(yè)）主題產(chǎn)品的投資方式并結(jié)束本文。

其實從前面的收益回撤描述中大家可能就已經(jīng)看到了，這類主題產(chǎn)品的長期收益是比較可觀的（新能源車未來的成長性和發(fā)展前景也依然很好），但其回撤和波動可能也比較大。那么對這類高成長高波動的產(chǎn)品，我認(rèn)為最佳的投資方式依然是長期的定投。如果從這個角度出發(fā)，新能源（車）板塊去年末今年初以來的這波調(diào)整，就可能變成一件“好事”。

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