直播回顧 | 全球視角下的新能源車投資機遇

海內(nèi)外新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀如何？新能源汽車有哪些優(yōu)勢？新能源車QDII在全球市場將會如何布局？自動駕駛距離我們還有多遠？一文幫您了解全球新能源賽道，抓住機遇，布局未來！

快問快答

Q：除了技術(shù)路線上的差別，海外的新能源產(chǎn)業(yè)在哪些方向上具備獨特的優(yōu)勢？

A：1、三電系統(tǒng)的電機以及電控方面具備一定的技術(shù)優(yōu)勢。2、在芯片的產(chǎn)業(yè)鏈方面具備技術(shù)和量產(chǎn)的優(yōu)勢。

Q：國內(nèi)的新能源產(chǎn)業(yè)相對于國外來講具備哪些優(yōu)勢？

A：三電系統(tǒng)里面的動力電池產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈在國內(nèi)布局完整，國內(nèi)鋰電的產(chǎn)能位居全球第一。數(shù)據(jù)來源：《鋰離子電池行業(yè)發(fā)展白皮書（2022年）》

Q：新能源車在寒冷地區(qū)的續(xù)航衰減，這些問題在未來的一段時間內(nèi)是否有改善空間？

A：通過熱管理包括材料端的技術(shù)升級，如鈉電和三元的混合，電芯以及燃料電池來緩解電池在低溫下衰減的問題。

Q：未來自動駕駛的發(fā)展趨勢？

A：短期來看自動輔助駕駛還是以面向高端新能源車細分市場為主體。長期來看，疊加人才引進扶持政策，堅定看好基于場景下的自動輔助駕駛系統(tǒng)迭代升級的前景，并看好國內(nèi)各行業(yè)的龍頭介入到產(chǎn)業(yè)鏈。

深度分析

新能源車的發(fā)展歷史及當前產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)外處于怎樣的發(fā)展階段？

倪昱婧：我們堅定地看好電動全球化必然趨勢，帶動的新能源車銷量的快速增長。全球第一款的電動車是誕生于十九世紀末二十世紀初，但是新能源車的快速發(fā)展主要還是聚焦在2021年，2021年包括德英法在內(nèi)的8個歐洲主要的新能源車的滲透率是同比增加了8.5%，國內(nèi)的新能源車的滲透率是同比增加了8.1%。滲透率快速抬升的主要因素包括了政策端的扶持、續(xù)航里程的改善，基本可以滿足日常的出行需求，技術(shù)升級、電動和智能化的功能同步推進，車型結(jié)構(gòu)的日益豐富、充換電基礎設施的搭建以及智能電動車的接受度在不斷提高。

從橫向的對比來看，是處于全球新能源車市場的第一梯隊，全球市占率達到50%以上。從發(fā)展階段的對比來看，已經(jīng)從早前的政策驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)換為需求端的驅(qū)動。

數(shù)據(jù)顯示，2021年全球的新能源車型累計銷量近650萬輛，相較于2020年增幅高達108%，全球的新能源都處于一個大爆發(fā)的時間節(jié)點。如何看待當前國外新能源汽車的發(fā)展？除了各個在技術(shù)路線上的差別，海外的新能源產(chǎn)業(yè)在哪些方向上具備獨特的優(yōu)勢？

倪昱婧：國外當前還是主要處于政策引導的階段，海外新能源車產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢有：

1.三電系統(tǒng)的電機以及電控方面具備一定的技術(shù)優(yōu)勢，尤其在電控方面國內(nèi)的IGBT的良品率相對落后，包括碳化硅這一塊不具備大規(guī)模量產(chǎn)的能力。

2.海外在芯片的產(chǎn)業(yè)鏈方面具備技術(shù)和量產(chǎn)的優(yōu)勢，電動化是和智能化相結(jié)合的，汽車缺芯也是當前影響量產(chǎn)交付的最主要的下行風險之一。芯片主要聚焦在海外部分供應商手中，其中自動駕駛芯片、智能座艙芯片尤為明顯。和海外公司對比，在整個芯片產(chǎn)業(yè)鏈里面還是缺少EDA、光刻機，所以這兩部分海外新能源車產(chǎn)業(yè)鏈還是具備一定的技術(shù)優(yōu)勢。

全球top20其實不乏有諸多品牌的身影，國內(nèi)的新能源車也在國內(nèi)的市場取得比較亮眼的成績，但還存在一些技術(shù)上的問題需要攻克，當前國內(nèi)新能源汽車為什么能這么受歡迎呢？背后的邏輯是什么？國內(nèi)的新能源產(chǎn)業(yè)相對于國外來講又具備哪些優(yōu)勢？

倪昱婧：國內(nèi)市場對新能源車的接受度不斷提高，和行業(yè)需求逐步釋放密不可分，新勢力為代表的新能源車的銷量也在實現(xiàn)快速增長，傳統(tǒng)車企分拆的電動車的子品牌新車型也在陸續(xù)亮相。國內(nèi)呈現(xiàn)一個市場供求結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化的趨勢。

國內(nèi)的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈具備優(yōu)勢的方面有幾個：其中三電系統(tǒng)里面的動力電池這條產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯。在上游的基礎材料、中游的鋰電包括正負極、隔膜、電解液以及鋰電設備方面其實國內(nèi)都是有非常全面的布局。動力電池占了電動車成本30%-40%，作為最重要的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈之一，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈在國內(nèi)布局完整的同時，國內(nèi)鋰電的產(chǎn)能位居全球第一，具備一定的技術(shù)工藝的積累優(yōu)勢。

李宜璇：我們要做這樣一支全球布局的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品，是因為最近兩年市場上非常重要的投資主線，就是碳達峰、碳中和的雙碳目標，不僅有3060的目標，歐洲在環(huán)保上面的政策也是有過之而無不及，同時也是制定了相應對于雙碳目標的時間表，所以全球主流都在這個方向上進行了很大的努力。

未來5-10年，雙碳會是市場一個非常重要的投資邏輯。其中新能源車更是其中非常重要的賽道。新能源車是科技和制造業(yè)領域的全球大趨勢的合體，過去的一段時間里面可能剛剛完成了從0到1的過程，未來我們將要看到從1到N的巨大的市場空間。在這個賽道上投資有兩個非常重要的環(huán)節(jié)，第一個就是電動化環(huán)節(jié)，我國的很多企業(yè)是在這個領域做出了很優(yōu)異的成績，在全球的產(chǎn)業(yè)鏈上也是位于非常優(yōu)異的位置。另外一個非常重要的賽道就是智能化賽道，智能化將是引領本次汽車革命下半程的核心技術(shù)，汽車將是未來科技和智能非常重要的載體。

拉開看整個產(chǎn)業(yè)鏈的版圖，各個交易市場都有自己的天然優(yōu)勢。內(nèi)地在資源端和制造端有很大優(yōu)勢，香港也是很多造車新勢力的聚集地。北美市場的智能化和整車的引領者的位置也是非常重要的賽道，歐洲和日韓也有一些在轉(zhuǎn)型中的傳統(tǒng)的燃油車的車企。所以整個產(chǎn)業(yè)鏈必然是一個全球化布局，我們必須要放一個全球化的視野看待這個產(chǎn)業(yè)鏈。整個產(chǎn)業(yè)鏈從1到N的劇烈演變過程中，利潤分布不斷變遷。磷酸鋰的價格在很短的時間里面出現(xiàn)了暴漲，可能是產(chǎn)業(yè)在短期內(nèi)供需關系的體現(xiàn)。從整個電動化到智能化的擴散就會涌現(xiàn)出很多不同的有強勢競爭優(yōu)勢的公司，所以，對這個產(chǎn)業(yè)的投資要把握整個產(chǎn)業(yè)生命周期的投資機會，要放眼全球。

整體來看新能源車，智能化和電動化都有中長期清晰的投資邏輯。銀華新能源車QDII基金可以幫助我們布局全球資產(chǎn)新能源車，這樣一支基金具體會怎樣布局？

李宜璇：我們最基本的投資理念是希望能夠做出穩(wěn)定的、可持續(xù)的超額收益，在長期的趨勢下為投資者創(chuàng)造絕對收益。

銀華全球新能源車的產(chǎn)品，有一個市場上的首創(chuàng)，一個創(chuàng)新組合構(gòu)建的模式，我們首先梳理全球市場上面關于新能源車產(chǎn)業(yè)鏈上所有的核心標的，包括了資源、制造、整車以及智能化的四大產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，形成一個初步的股票池。在這個股票池基礎上，按照新能源車的主營業(yè)務占比算含“新”率，新能源車的營收占的比例。在此基礎上對股票池的標的進行加權(quán)，構(gòu)建出一個自定義的全球新能源車類指數(shù)組合。

在配置完各個板塊的比例后，我們經(jīng)過這幾年的積累也形成了量化+基本面多策略的選股模型，在非A股的環(huán)節(jié)基本實現(xiàn)以龍頭配置為主，在A股的選股環(huán)節(jié)會沿用之前積累的量化模型+深度研究的框架，力爭為我們整個組合提供超額收益。

銀華全球新能源車量化優(yōu)選主題基金，是一支QDII基金，3月1日開始發(fā)行，A類的代碼是015204。我們也關注到這是一支使用量化優(yōu)選策略的主題基金，這支產(chǎn)品的大概配置思路會是什么樣的？

李宜璇：從產(chǎn)品組合管理層面的創(chuàng)新，把全產(chǎn)業(yè)鏈的相關全球標的拿出來進行類指數(shù)化的組合，對量化組合的管理方式希望能夠給大家提供一些超額收益。具體來看：

1. 在這個類指數(shù)化的權(quán)重之上，對各個環(huán)節(jié)能夠進行超低配的配置選擇，包括產(chǎn)業(yè)政策的觀點，通過這個板塊的超低配緊跟市場目前在現(xiàn)階段景氣度比較高的環(huán)節(jié)，希望為大家首先在板塊配置的角度得到相對穩(wěn)定的超額收益。

2. 在選股的策略上，選取多策略和多維度的信息來源，通過了一個量化+基本面各個角度的策略收集，對過去數(shù)據(jù)能夠迅速進行處理，信息迭代，產(chǎn)生我們的策略，這是量化策略的優(yōu)勢。

3. 量化策略缺失的地方就是對于未來信息的預測，除了對量化策略的布局，同時還疊加了多個維度的基本面策略，包括賣方的基本面策略、公司內(nèi)部的團隊基本策略，以及團隊內(nèi)部對于基本面的梳理。對于各信息來源的信息進行疊加，是邏輯互補的關系，能夠形成選股的股票池，力求提供一個選股層面的超額收益，是我們在整個組合配置上的主要思路。

大家比較擔心在寒冷地區(qū)的新能源車續(xù)航衰減的問題，在未來的一段時間內(nèi)是否有改善空間？

倪昱婧：其實當前對于電動車來說，純電動的續(xù)航里程基本可以達到400—500公里，續(xù)航里程和掉電的問題，除了可以選擇插混或者增程之外，對于純電動來說改善取決于后續(xù)技術(shù)的突破。在續(xù)航里程方面可以通過技術(shù)的升級，比如應用無模組設計，比如結(jié)構(gòu)化電池、CTP電池等，來減少動力電池的重量，從而達到提升能量密度和改善續(xù)航里程的目的。對于掉電方面通過熱管理包括材料端的技術(shù)升級，如鈉電和三元的混合，電新以及燃料電池來緩解電池在低溫下衰減的問題。除了這些提到的技術(shù)端之外，還可以通過基礎設施的搭建，充換電平臺布局密度的增加，來緩解消費者里程焦慮和掉電的狀況。

關于自動駕駛，隨著人工智能、大數(shù)據(jù)、5G等等高新技術(shù)的層出不窮，讓我們也看到了在新興技術(shù)未來解決交通擁堵問題上的可能性。但似乎現(xiàn)在還是存在一些技術(shù)上的阻礙，倪總怎么看未來自動駕駛的發(fā)展趨勢？

倪昱婧：自動駕駛還不是消費者購買的一個剛性需求，從發(fā)展的趨勢來看，當前自動駕駛的適用場景偏少，技術(shù)成熟度包括安全保障性程度偏低，最核心的是基于人車權(quán)責制的政策還是沒有清晰。再加上當前軟件包額外收費的模式，所以短期來看自動輔助駕駛還是以面向高端新能源車細分市場為主體。從推進的角度來看，預計車企基于高速公路場景下的功能導入速度是會加快的，但是因為自動駕駛?cè)Q于一方面是軟件算法，另外一方面是數(shù)據(jù)積累，而數(shù)據(jù)本身是呈現(xiàn)一個正態(tài)分布特征的，預計全場景下的導入速度可能會呈現(xiàn)邊際放緩的趨勢。

從自動駕駛L1到L5的等級推進的節(jié)奏來看，預計車企存在著跨越準L3級，直接切換到準L4或者準L4+系統(tǒng)的可能性。自動駕駛除了剛剛提到的數(shù)據(jù)之外還是要分場景的，比如、歐洲、，不同場景下可能同一套算法的有效性也是會有差異的，而自動駕駛的本身其實是教機器學會開車，對于它來說更重要的是強調(diào)消費者的用戶體驗感。所以，我們長期堅定地看好國內(nèi)各行業(yè)的龍頭介入到產(chǎn)業(yè)鏈，疊加上政府基于一些高精地圖包括技術(shù)端、軟件算法等人才引進扶持政策，基于這幾方面引領的，基于場景下的自動輔助駕駛系統(tǒng)迭代升級前景。

深度分析部分的數(shù)據(jù)來源：wind。

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