中國的NIO申請在美國進行首次公開??募股 以推動與特斯拉競爭

中國的NIO可以說是過去幾年中形成的所有華麗電動汽車初創(chuàng)公司中最遠的。根據(jù)美國證券交易委員會上周提交的一份文件，現(xiàn)在它希望在美國紐約證券交易所上市。但對該文件的仔細檢查表明，該公司在第一輛汽車的需求和生產(chǎn)方面都面臨著潛在的障礙，并且還暴露出該公司在IPO前幾個月發(fā)現(xiàn)了一個至關重要的財務問題。

擁有如此短暫的歷史，NIO已經(jīng)走過了漫長的道路。該公司成立于2014年，很快(在汽車行業(yè)時間尺度上)設計并生產(chǎn)了一小批名為EP9的全電動超級跑車，該車已經(jīng)打破了一些EV和非EV生產(chǎn)的汽車記錄。EP9還于2016年底在德克薩斯州的美洲賽道自主研發(fā)賽道，這有助于確立公司開發(fā)自動駕駛技術的雄心。

該公司的第一輛量產(chǎn)車，一輛名為ES8的七座SUV，于2017年12月首次亮相，并于今年春季初在中國投入生產(chǎn)。它的價格大約是特斯拉Model X在該國的價格的一半，而NIO在六月開始向那里的客戶發(fā)貨。一輛名為ES6的小型五座SUV已經(jīng)在開發(fā)中，從2019年開始交付。為了推動這些車型的出現(xiàn)，NIO的全球排名已經(jīng)超過6000名員工。

NIO也得到了大牌的支持：騰訊，百度和紅杉資本都持有該公司的股份。據(jù)報道 SoftBank甚至有興趣購買一些公共股票。它需要這種支持，因為該公司也有關于改變汽車擁有體驗的重要想法，從“NIO房屋”(將服務中心與咖啡館的氛圍混合在一起)，電池交換技術，再到可愛的人工智能助理。儀表板。

“特斯拉是一家成立于互聯(lián)網(wǎng)時代的公司，而NIO誕生于移動互聯(lián)網(wǎng)時代，”創(chuàng)始人李斌12月份表示。“智能手機和應用在人們?nèi)粘Ｉ钪邪缪莞匾巧男聲r代，給像我們這樣的公司帶來了改革汽車行業(yè)的絕佳機會。”

許多NIO最著名的同行分享了將汽車投入生產(chǎn)并在美國推出公開發(fā)售的目標，但該公司即將成為第一家跟隨特斯拉兩家公司的電動汽車初創(chuàng)公司。法拉第未來，Lucid Motors，SF Motors，Byton，Rivian; 所有這些初創(chuàng)公司仍未投入生產(chǎn)，其中許多人仍在爭奪資金。

但NIO本周向美國證券交易委員會提交的F-1表格顯示，它仍然面臨著許多挑戰(zhàn)。

NIO自6月28日首次離開工廠以來僅運送了488輛ES8，因此它的第一輛車迄今為止僅為該公司帶來了700萬美元的總收入。

JD Power全球汽車部門負責人Doug Betts表示，起步緩慢可能會有所幫助。“我認為，如果他們很聰明，他們會非常小心地試圖進行大規(guī)模的發(fā)射和交付大量的車輛，因為他們可能發(fā)生的最糟糕的事情是早期交付的質(zhì)量問題，”他說。“他們需要那些人對他們開始建立一些動力的東西感到非常興奮。”

但即使這是真的，對ES8的需求并不完全不在圖表之列。NIO表示，自從SUV于12月首次亮相以來，它僅增加了大約17,000次預訂，鑒于中國目前是世界上最大的電動汽車市場，每年的銷售量接近100萬，這個數(shù)字微不足道。根據(jù)F-1，ES8的預訂需要5000元人民幣(約合730美元)的可退還押金，其中4,989人已支付不可退還的45,000元人民幣或約6,500美元的押金。

根據(jù)NIO自己的文件，如果早期客戶被ES8驚嘆并且SUV成為熱門話題，那實際上可能會讓事情變得復雜。雖然該公司的目標是最終能夠在三到四周內(nèi)讓客戶的車輛訂購，但NIO在F-1中表示，如果所有17,000個現(xiàn)有預訂都要轉(zhuǎn)換為訂單，那么該公司需要“六到九個月“實現(xiàn)它們。

這種滯后的根源在于NIO實際上并沒有自己制造ES8。NIO目前將其生產(chǎn)合同交給一家名為江淮汽車集團(江淮汽車集團)的公司。NIO表示，計劃最終在目前正在開發(fā)的上海工廠生產(chǎn)自己的汽車。但它至少要到2020年才開放，所以NIO已經(jīng)與JAC簽約，同時建立ES8和即將推出的ES6。NIO在文件的早期就承認，它“能夠開發(fā)和制造質(zhì)量足夠且能夠按時，大規(guī)模吸引客戶的能力尚未得到證實且仍在不斷發(fā)展。”

Betts指出，外包制造業(yè)是NIO已經(jīng)投入生產(chǎn)的一個重要原因，因為法拉第未來和Lucid Motors等競爭對手都在為自己的工廠爭取資金。

但根據(jù)F-1的說法，這筆交易帶有字符串。NIO向JAC支付制造商生產(chǎn)的每輛車的費用。NIO還必須向JAC賠償制造工廠在交易的前三年產(chǎn)生的任何經(jīng)營損失，可追溯到2018年4月生產(chǎn)開始時。到目前為止，NIO已向JAC支付了1億元人民幣，約合1450萬美元。(其中三分之二是“對2018年第二季度發(fā)生的損失的補償”，而其余部分是“2018年第三季度的制造和加工費預付以及潛在的未來損失”。

NIO比任何其他著名的EV創(chuàng)業(yè)公司(特斯拉都未命名)更遠。然而，在它成立之初，NIO的第一輛汽車的生產(chǎn)面臨著一些問題 - 22。由于對ES8的早期需求有些輕微，NIO有一些喘息的空間來確保它能夠正確運行。但如果需求保持在過低水平，公司將不得不向江淮汽車支付更多資金。另一方面，如果需求激增，NIO可能會面臨近一年的產(chǎn)量積壓，可能會嚇跑潛在客戶。

NIO在過去三年中損失了16億美元，因為它開發(fā)了EP9和ES8，估計未來三年的損失為18億美元。目前它擁有6.685億美元的現(xiàn)金。

Navigant Research的高級研究員Sam Abuelsamid表示，獲得更多資金顯然是紐約證券交易所上市的一個好處，投資者可能更愿意滿足該公司提出的18億美元的募集資金。

“美國投資者對像這樣的電動汽車創(chuàng)業(yè)公司更感興趣，最終有全球抱負，特別是基于他們向特斯拉展示的愛情，”他說。“人們對非傳統(tǒng)汽車公司的興趣不僅僅是建造和銷售汽車，而是關注汽車周圍的整體數(shù)字生態(tài)系統(tǒng)，并被視為更多的科技公司。”

也就是說，NIO在其提交給美國證券交易委員會的文件中承認，該公司尚未完全確定所有資金的用途。其中大部分將分為研發(fā)，銷售和營銷成本，其中很大一部分將用于制造和供應鏈。但NIO表示，有一定數(shù)量的潛在IPO收益尚未弄清楚該怎么做，而這筆錢的命運將完全取決于管理層。

該公司寫道：“在做出投資決定之前，你沒有機會評估收益是否得到了適當?shù)氖褂谩?rdquo; “你必須依賴我們的管理層對本次發(fā)行所得凈收益的應用的判斷。”目前尚不清楚NIO究竟會如何分割潛在的18億美元 - 提交的F-1是初步的，這是一個仍然不完整的部分。

事實上，NIO的首次公開募股不會為公司整體提供更多的潛在股東。在公開發(fā)售中出售的每股股票都有一票。騰訊的股票各有4票，而NIO的李斌(擁有每股8票的股票。“由于與我們的三級普通股有不同的投票權，李先生和騰訊實體將對重要的影響力相當大。公司稱，“公司寫道。這種結構，它將限制[投資者]影響公司事務的能力。”

在推動首次公開募股的過程中，F(xiàn)-1也顯示出明顯的增長痛苦跡象。該公司承認其現(xiàn)有的財務報告控制“沒有跟上我們業(yè)務的擴張步伐。”更糟糕的是，該公司表示，它在與會計師事務所普華永道會計師事務所北京分公司進行首次公開??募股時，發(fā)現(xiàn)了“重大缺陷”。弱點?NIO沒有“足夠有能力的財務報告和會計人員，并且對美國公認會計準則或GAAP有適當?shù)睦斫?rdquo;，這意味著它沒有為SEC要求的財務報告要求做好充分準備。

“哇，”沃頓商學院管理學副教授趙敏遠說。“如果你在申請首次公開募股之前沒有時間理解GAAP，那肯定會有一些熱情。”

NIO表示已經(jīng)做出了“大量的調(diào)整”和“計劃采取措施來彌補這一控制缺陷。”但該公司補充道，它“無法保證我們的計劃補救措施能夠得到妥善實施或足夠消除這種物質(zhì)上的弱點。“

“我不確定這是否是潛在麻煩的假裝，”趙說，但投資者可能不得不權衡他們對主要投資銀行承銷IPO的信念 - 包括摩根士丹利，高盛亞洲，花旗集團和其他人 - 將提供足夠的審查，以確保NIO的書籍是正確的。

NIO對美國并不陌生。它在加利福尼亞州圣何塞擁有500多名員工，其中大部分專注于設計，研究和開發(fā)。NIO表示，它最終還將把汽車賣給中國以外的國家。但這不會發(fā)生幾年。那么為什么NIO想要在目前沒有提供有形產(chǎn)品的市場上市呢?

正如Abuelsamid所說，NIO有可能認為熟悉科技前沿公司的投資者對美國的興趣更大。除此之外，趙說另一個原因是NIO的公司結構禁止它在亞洲市場上市。NIO Inc是一家將在紐約證券交易所上市的實體，實際上是在開曼群島注冊的。在中國，美國和香港的子公司網(wǎng)絡存在于其下方，這些子公司是為特定目的而形成的，如研發(fā)或銷售。

趙說，紐約證券交易所允許這類公司結構，而中國則沒有。

趙說，中國公司喜歡在美國上市，因為它可以表明你已經(jīng)準備好接受金融界更嚴格的審查。“你讓自己暴露在這個更復雜的金融市場中，所以這是一個信號，表明你愿意將自己與更高的透明度結合起來，”她說。

傳播到美國也可以幫助NIO從中國的電動汽車創(chuàng)業(yè)公司中脫穎而出，中國的電動汽車創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)接近500家，沒有停止的跡象。但趙警告說，跨國公司的做法可以使公司變得薄弱。“是的，你更全球化，你可以利用所有這些資源，技術和聯(lián)系人。但是你也增加了協(xié)調(diào)成本。通過這樣的分散網(wǎng)絡，你可以在多大程度上快速有效地完成工作，這一點尚不清楚，“她說。

趙說，NIO可能會感到壓力，要從中國創(chuàng)業(yè)公司的過剩中脫穎而出。與此同時，NIO可能還希望了解投資動力的剩余部分，這些投資動力已經(jīng)讓許多創(chuàng)業(yè)公司在美國的10億美元大關中超越了(甚至超過)10億美元大關。

她說：“許多公司都在努力駕馭浪潮。” “在波浪退去之后，我們還不知道還有哪些。”