鉅派公開資本市場(chǎng)陳鍵：聆聽“宏觀迷霧”中的信號(hào)，等待市場(chǎng)“自醒自發(fā)”

【鉅派公開資本市場(chǎng)陳鍵：聆聽“宏觀迷霧”中的信號(hào)，等待市場(chǎng)“自醒自發(fā)”】詳情如下：

1、今年年初，鉅派資本公開資本市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)便判斷市場(chǎng)將在一段時(shí)間內(nèi)處于“宏觀迷霧”，并建議投資人將股票、CTA、雪球和債券作為今年二級(jí)市場(chǎng)配置的基石。為什么會(huì)提出這樣的思路？如何看待近期市場(chǎng)演變，堅(jiān)持均衡配置穿越“迷霧”？近期，鉅派資本公開資本市場(chǎng)部董事總經(jīng)理陳鍵先生對(duì)此做出深入解讀。

2、“迷霧”四重奏與應(yīng)對(duì)策略一覽

3、之所以稱之為“迷霧”，主要是因?yàn)楹芏嘁蛩貢簳r(shí)懸而未決、看不清楚。

4、首先，美聯(lián)儲(chǔ)在今年收水和升息的動(dòng)作已是板上釘釘，而且市場(chǎng)傳言第一次加息會(huì)達(dá)到50個(gè)BP，甚至有機(jī)構(gòu)認(rèn)為今年會(huì)有七次加息動(dòng)作。加息行為必然會(huì)對(duì)全球資本市場(chǎng)造成沖擊，問題是沖擊的大小以及哪些地區(qū)受影響最大。歷史經(jīng)驗(yàn)來看，部分資本自由流動(dòng)的發(fā)展中國(guó)家往往會(huì)受到很大沖擊。

5、其次，2022年是“二十大”召開之年，關(guān)系到未來數(shù)年中國(guó)政治經(jīng)濟(jì)體制的構(gòu)建與方向，因此，“穩(wěn)”字成為今年從上至下的關(guān)鍵詞。如何理解“穩(wěn)”？接下來各項(xiàng)政策舉措如何發(fā)力？是維持波瀾不驚，還是底盤穩(wěn)固的基礎(chǔ)上更進(jìn)一步？目前市場(chǎng)還沒有看到比較清晰、給力的信號(hào)，焦慮情緒開始彌漫，這也是近期A股出現(xiàn)調(diào)整、部分資金選擇離場(chǎng)觀望的原因。

6、再次，隨著2021年政策監(jiān)管密集出臺(tái)、融資端收緊、部分地區(qū)銷售遇冷，有些房地產(chǎn)公司出現(xiàn)債務(wù)違約的情況。如何有序化解相關(guān)問題，如何重新給市場(chǎng)注入信心、給購房人與投資人一個(gè)合理的市場(chǎng)化的解決方案？另外，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)性政策是否能夠在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞“減速換擋”期間發(fā)揮足夠的張力？目前仍需密切關(guān)注。

7、最后，新冠疫情進(jìn)入第三年，會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的影響？隨著人類對(duì)這種病毒的了解不斷深入，以及疫苗普及率的提升，人類似乎迎來擺脫疫情陰霾的曙光。然而，病毒變異的過程并不以人類意志為轉(zhuǎn)移，海外是否會(huì)再次出現(xiàn)失控的情況？國(guó)內(nèi)能否解除封鎖還是嚴(yán)格執(zhí)行隔離及“動(dòng)態(tài)清零”等措施？都需要耐心觀察。

8、“迷霧”目前尚未散去，因此，我們認(rèn)為以股票、CTA、雪球和債券為基石的均衡配置會(huì)是一個(gè)比較合理的選擇。

9、股票，作為長(zhǎng)期視角下抗通脹屬性較強(qiáng)的資產(chǎn)，具備較好的進(jìn)攻性，需要長(zhǎng)期配置一定的比例。如果上述四點(diǎn)不確定因素集中爆發(fā)（雖然概率很?。?，那么CTA就可以發(fā)揮其“趨勢(shì)追蹤”的優(yōu)勢(shì)，為資產(chǎn)提供有效保護(hù)。另外，掛鉤中證500的雪球產(chǎn)品目前具有較好的性價(jià)比，從歷史數(shù)據(jù)來看勝率較高，需要的是投資人給予其足夠的時(shí)間與耐心。而在經(jīng)濟(jì)壓力周期中，央行往往會(huì)采取釋放流動(dòng)性與降息的操作，宏觀環(huán)境對(duì)債券類產(chǎn)品有利，債券市場(chǎng)一般會(huì)有比較好的表現(xiàn)，而且其流動(dòng)性也不錯(cuò)，當(dāng)“迷霧”散去、市場(chǎng)機(jī)會(huì)來臨時(shí)，持有的債券基金可以迅速贖回變現(xiàn)，捕捉其他類型資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。

10、面對(duì)市場(chǎng)諸多不確定因素，均衡配置可以有效增加投資組合的反脆弱性，保留當(dāng)機(jī)會(huì)到來時(shí)可以加倉的“子彈”，再借助長(zhǎng)周期產(chǎn)品“以靜制動(dòng)”，穿越“宏觀迷霧”，最終迎來整體資產(chǎn)的保值增值。

11、經(jīng)濟(jì)壓力期關(guān)注債券市場(chǎng)表現(xiàn)

12、債券是政府、企業(yè)、銀行等債務(wù)人為籌集資金，按照法定程序發(fā)行并向債權(quán)人承諾于指定日期還本付息的有價(jià)證券。債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力的硬約束性。一旦某家公司的債券到期卻無法承兌，債權(quán)人可以向法院上訴，申請(qǐng)查封、處置相關(guān)資產(chǎn)。債券的另一個(gè)優(yōu)勢(shì)在于，由于優(yōu)先級(jí)不同，上市公司的股票或許會(huì)一文不值，但是其債券依然可以通過資產(chǎn)變賣得以償付，因此仍具備較高的價(jià)值。

13、經(jīng)濟(jì)壓力期間，若企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，那么有可能會(huì)出現(xiàn)前期所發(fā)行的債券難以償付的問題。然而，違約所帶來的失去控股權(quán)、宣告破產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)往往是企業(yè)實(shí)控人難以承受的，因此，絕大多數(shù)企業(yè)都會(huì)想方設(shè)法在債券到期之日如數(shù)奉還。

14、當(dāng)然，部分債券在約定兌付之日未能按期還款，或者市場(chǎng)收到負(fù)面信息，導(dǎo)致債券價(jià)格下跌，有些投資人選擇止損贖回，另有一些投資人則將其視為“撿漏”的機(jī)會(huì)。對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資人而言，當(dāng)債券面臨違約風(fēng)險(xiǎn)，造成市場(chǎng)恐慌情緒蔓延時(shí)，其價(jià)格會(huì)被錯(cuò)殺到非常低的程度。隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)會(huì)發(fā)現(xiàn)情況并不如之前想象的那么嚴(yán)重，違約的企業(yè)也與債權(quán)人通過協(xié)商達(dá)成了雙方都能接受的處置方案，從而避免債券永久性違約。此時(shí)，通過捕捉與市場(chǎng)主流情緒不一致的“預(yù)期差”，在合適的機(jī)會(huì)入手被錯(cuò)殺債券的投資人，就有機(jī)會(huì)獲得不錯(cuò)的超額收益。

15、另外，當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)處于下行區(qū)間時(shí)，央行也會(huì)通過降準(zhǔn)降息、精準(zhǔn)滴灌等方式向企業(yè)釋放流動(dòng)性，呵護(hù)企業(yè)度過難關(guān)，債券市場(chǎng)同樣也會(huì)回暖。隨著宏觀環(huán)境逐漸好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)增速觸底反彈，企業(yè)重新迎來勃勃生機(jī)，債券價(jià)格隨之企穩(wěn)。

16、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則顯示，大多數(shù)發(fā)行的債券最終實(shí)現(xiàn)了正常兌付或展期兌付，債權(quán)人依然拿到了債券的面值及票息。

17、不過，需要提醒的是，債券市場(chǎng)是一個(gè)高度專業(yè)化的市場(chǎng)，建議普通投資人優(yōu)先考慮通過優(yōu)秀管理人管理的債券基金來參與市場(chǎng)，避免自身風(fēng)險(xiǎn)的過分暴露。

18、經(jīng)濟(jì)壓力期中的流動(dòng)性釋放與機(jī)會(huì)

19、社會(huì)融資與M2

20、M2可以近似代表銀行借出去的錢，社融則近似代表企業(yè)愿意借入的錢。如圖所示，這兩條線均顯著向上，意味著流動(dòng)性正在逐步釋放。

21、M1、M2同比增速和A股走勢(shì)的相關(guān)性

22、進(jìn)入去年下半年，國(guó)內(nèi)外形勢(shì)日趨復(fù)雜、疫情余波不斷，企業(yè)經(jīng)營(yíng)也面臨較大壓力。經(jīng)過一段時(shí)間調(diào)整，目前M1、M2剪刀差已處于歷史底部區(qū)域，有望觸及近五年最低位，這也意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀需要外部給予必要的支持舉措，而相關(guān)措施有可能即將出臺(tái)，有可能正在斟酌力度及出臺(tái)時(shí)機(jī)。

23、歷史數(shù)據(jù)顯示，M1、M2剪刀差是一個(gè)比較好的先行指標(biāo)，當(dāng)M1、M2剪刀差開始反彈，意味著企業(yè)盈利迎來拐點(diǎn)，A股也將迎來比較良好的表現(xiàn)。

24、主要指數(shù)相對(duì)估值

25、滬深300相對(duì)估值、中證500指數(shù)相對(duì)估值與創(chuàng)業(yè)板指相對(duì)估值，目前均位于下邊界，意味著市場(chǎng)繼續(xù)大跌的風(fēng)險(xiǎn)偏弱，而觸底反彈的概率正在提升，這也是我們認(rèn)為掛鉤中證500指數(shù)的雪球產(chǎn)品以及中證500指數(shù)增強(qiáng)類型產(chǎn)品，當(dāng)前比較適合配置的原因。

26、風(fēng)險(xiǎn)收益比提示進(jìn)入買點(diǎn)觀察區(qū)

27、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指的短期風(fēng)險(xiǎn)收益比以及長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收益比，均提示目前已進(jìn)入可以考慮建倉的時(shí)間點(diǎn)。歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，各寬基指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益比往往不同步，但是如果出現(xiàn)同步的情況，往往意味著比較大的機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。

28、“價(jià)值洼地”港股投資價(jià)值不容忽視

29、過去幾年，由于各類事件的沖擊，港股市場(chǎng)確實(shí)受到較大的負(fù)面影響。經(jīng)過這段時(shí)間的調(diào)整與估值消化，接下來港股市場(chǎng)有望迎來不容忽視的投資機(jī)會(huì)。

30、海外資產(chǎn)配置中借力黃金的抗風(fēng)險(xiǎn)屬性

31、對(duì)于海外資產(chǎn)較多的高凈值客戶，黃金天然的保值功能和作為儲(chǔ)備貨幣的需求，有可能因疫情反復(fù)、國(guó)際形勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩而增加，黃金的風(fēng)險(xiǎn)收益比也迎來買入點(diǎn)。當(dāng)我們?nèi)栽?ldquo;宏觀迷霧”中穿行時(shí)，黃金的抗風(fēng)險(xiǎn)能力及上佳的流動(dòng)性，可以幫助整體資產(chǎn)配置組合更加均衡穩(wěn)健。

32、免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

33、鄭重聲明：以上圖文內(nèi)容為企業(yè)投稿，與深港在線無關(guān)。相關(guān)信息僅為傳遞更多信息之目的，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)，亦不代表本網(wǎng)贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其內(nèi)容的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性，請(qǐng)網(wǎng)友自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。如以上圖文內(nèi)容涉嫌侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系本網(wǎng)，我們將第一時(shí)間刪除，并協(xié)助聯(lián)系投稿企業(yè)處理后續(xù)事宜！

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