廢棄IPO可能是WeWork的最佳選擇

推遲首次公開發(fā)行會讓員工士氣低落，對尋求費用的銀行家和律師感到沮喪，投資者也會感到失望。

這也可能是WeWork應(yīng)該做的事情。

據(jù)知情人士透露，WeWork - 技術(shù)上稱為The We Co.--正在與其顧問和股東，包括其最大的SoftBank Vision Fund，討論是否在本月晚些時候推出首次公開募股。

沒有做出任何決定的人說，因為談話是私密的，所以不愿透露姓名的人說。曾報道， WeWork已經(jīng)與SoftBank討論了一項允許該公司在2020年上市的投資。

關(guān)于如何繼續(xù)進行的討論遵循公共市場最初估值我們的估值遠低于公司上一輪私人融資的價值。消息人士周四告訴CNBC，該公司可能無法從首次公開招股中獲得250億美元的估值。這比WeWork的470億美元私人估值低至少220億美元。

這里有許多因素在起作用，決定提前收費或延遲復(fù)雜。SoftBank及其相關(guān)的Vision Fund是該公司最大的獨立持有人，擁有約1.14億股A類股票。Bloomberg周四報道，SoftBank Group Corp.及其附屬公司共持有WeWork約29%的股份。SoftBank已在WeWork 投資約100億美元，其中包括最近10億美元的投資，該公司估值為470億美元。

以低于470億美元的價格大幅降價的上市對于軟銀首席執(zhí)行官孫義義來說并不是一個好的光學(xué)，他正在努力為Vision Fund 2 籌集資金。軟銀已經(jīng)在水下投資76億美元的優(yōu)步，可以說是科技行業(yè)最大的在即將到來的WeWork首次亮相之前出現(xiàn)IPO失誤(如果它發(fā)生)。

如果即使是200億美元或250億美元的IPO也會立即下滑，這與另一個后期遠景基金投資的Uber或Slack類似，對WeWork員工的士氣也不利。衡量地板 - WeWork可以交易多少 - 是財務(wù)顧問工作的一部分，在這種情況下包括摩根大通，高盛和美國銀行。

然而，WeWork股票的最大持有者亞當·紐曼(Adam Neumann)可能希望增加他的流動性選擇，如果他覺得WeWork的繁榮機會只會變得更糟。據(jù)“華爾街日報”報道，Neumann已經(jīng)在公司IPO之前出售了超過7億美元的股票和債務(wù)。

‘R’字樣

當然，上市的根本原因是獲得資本。如果SoftBank不會為WeWork提供數(shù)十億美元以幫助維持其私人估值，WeWork可能別無選擇，只能推進其首次公開募股 - 尤其是正如Axios的Dan Primack發(fā)推文的那樣，因為該公司40億美元的債務(wù)增加取決于公司上市。

市場時機是另一個窘境。如果美國走向經(jīng)濟衰退，那么在所謂的IPO窗口關(guān)閉之前，WeWork現(xiàn)在上市可能是有道理的。如果它等待，WeWork可能會被禁止在未來幾年內(nèi)獲得公共資本。

盡管如此，WeWork應(yīng)該等待。

大型機構(gòu)買家已經(jīng)對WeWork做出了決定，其截至6月底的12個月虧損17億美元，其472億美元的租賃付款義務(wù)以及為社區(qū)調(diào)整后的Ebitda創(chuàng)建新的財務(wù)指標的嘗試。這些買家的判決是“通過”。

“即將到來的經(jīng)濟衰退”的論點同樣也是延遲的理由，也就是向前沖鋒而來。如果投資者不愿意像其他虧損的科技公司(如亞馬遜和Netflix)那樣給WeWork帶來同樣的挫折，那么經(jīng)濟衰退只會損害公司在公開市場的前景。盡管WeWork可能認為其商業(yè)模式經(jīng)濟衰退，但公共市場更有可能像大多數(shù)商業(yè)房地產(chǎn)實體一樣對待公司，這些實體通常在經(jīng)濟衰退期間因公司解雇員工和降低辦公空間成本而陷入困境。現(xiàn)在可能使用WeWork的個人或小企業(yè)也可以縮小到家庭辦公室或其他低成本空間。

WeWork還可以通過保持私有化來改變其擴張和資本支出目標，使其能夠在不需要額外資金的情況下實現(xiàn)增長。雖然這種穩(wěn)定性對公司來說可能是健康的，但一旦公司上市，可能會遭到公眾股的拋售。

諾伊曼有很多理由支持他的觀點，即他的公司非常適合經(jīng)濟衰退。他告訴Business Insider，WeWork比紐約市的普通辦公室便宜50%。他表示，WeWork已經(jīng)在其他國家經(jīng)濟衰退中幸存下來。他解釋說，WeWork提供“靈活性和移動性”，與標準的靜態(tài)商業(yè)房地產(chǎn)租賃相比，這兩者都有利于經(jīng)濟低迷。他說，公司可以將WeWork作為會員協(xié)議進行交易，因此被注明為資產(chǎn)負債表外的費用。

這可能都是正確的，但如果WeWork首先證明它們是事實性的，而不是信仰的飛躍，公共市場將更加確信。

如果Neumann真正相信他的公司能夠度過經(jīng)濟低迷時期，那么在經(jīng)濟衰退發(fā)生之后，WeWork可能會成為更令人興奮的首次公開募股。這將有助于Neumann獲取公司價值，而不是將其交給公眾投資者。

此外，SoftBank的Vision Fund應(yīng)該是關(guān)于長期投資的。這是該基金投資策略的第一線：“該基金將針對尋求實現(xiàn)下一個創(chuàng)新時代的公司和基礎(chǔ)平臺業(yè)務(wù)進行有意義的長期投資。”

軟銀可能決定增加數(shù)十億美元作為注資，以支持其自身夸大的WeWork估值，但Son的基金最初計劃在該公司投資160億美元。這表明Son堅信WeWork將成為那些“基礎(chǔ)平臺企業(yè)”之一。

最后，可能會由于顧問對首次公開募股的期望有多差而做出決定。WeWork預(yù)計將在下周開始路演。估值下調(diào)50%并不是一個好兆頭。如果不良光學(xué)產(chǎn)生更多恐懼，估值更低，則可能會導(dǎo)致2019年首次公開募股。