隨著資本支出和現(xiàn)金流量的下降 它開(kāi)始看起來(lái)像是一場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

因此，自Intelsat (紐約證券交易所股票代碼：I)公布2018年第四季度財(cái)報(bào)以來(lái)，已經(jīng)過(guò)去三周了，在股價(jià)大幅上漲后，該公司股價(jià)一直穩(wěn)步下跌。事實(shí)上，截至周四交易結(jié)束時(shí)，Intelsat的股價(jià)從其盈利日股價(jià)下跌了28%。

好吧，有傳言說(shuō)美國(guó)國(guó)會(huì)可能會(huì)試圖將其向5G無(wú)線寬帶提供商出售頻譜權(quán)的部分收益國(guó)有化。這種風(fēng)險(xiǎn)肯定會(huì)對(duì)股票造成壓力。但就目前而言，這些只是謠言 - 直到國(guó)會(huì)采取積極行動(dòng)阻止Intelsat從其擁有的頻譜中獲利，我對(duì)于給予他們很大的重視猶豫不決。

但你真的不必相信這些謠言，以尋找讓投資者對(duì)Intelsat保持警惕的理由。畢竟，Intelsat上個(gè)月錯(cuò)失了收益，報(bào)告第四季度每股虧損0.81美元，比華爾街預(yù)期的0.26美元虧損差三倍。整年來(lái)，Intelsat的虧損增加了兩倍多，從2017年每股虧損1.50美元降至2018年每股虧損4.63美元?？紤]到營(yíng)利性公司通常應(yīng)該賺取利潤(rùn)，這些損失似乎已經(jīng)足夠理由了。讓投資者開(kāi)始兌現(xiàn)在一年內(nèi)仍然大致翻兩番的股票。

最重要的是，Intelsat在其收益報(bào)告中發(fā)布了新的指引，警告投資者看起來(lái)是什么 - 至少乍一看 - 多年的資本支出比我們?cè)?018年看到的要多得多。即使假設(shè)現(xiàn)金流穩(wěn)定，這似乎意味著它可能意味著公司未來(lái)的自由現(xiàn)金流減弱。鑒于Intelsat真的需要現(xiàn)金，如果它有希望償還其143億美元的債務(wù)，這聽(tīng)起來(lái)像是壞消息。

但這個(gè)消息是否像看起來(lái)一樣糟糕?

自由現(xiàn)金流起伏不定

答案有點(diǎn)復(fù)雜。讓我們來(lái)看看數(shù)學(xué)：

2018年，Intelsat產(chǎn)生了3.442億美元的正現(xiàn)金流，其中2.557億美元用于資本投資，留下了8,850萬(wàn)美元的“免費(fèi)”現(xiàn)金流。這比Intelsat 2017年產(chǎn)生的260萬(wàn)美元的自由現(xiàn)金流量有了很大的改善，并且比2016年公司的FCF 負(fù) 3580萬(wàn)美元有了更大的改善。

現(xiàn)在，Intelsat能夠產(chǎn)生如此強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流的原因很大一部分原因在于它在資本支出上花費(fèi)的2.557億美元遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于它告訴投資者期望它在2018年花費(fèi)的時(shí)間。事實(shí)上，在其收益中一年前，Intelsat 報(bào)告了對(duì)未來(lái)資本投資的以下期望：

2018年為3.75億美元至4.25億美元，這意味著中點(diǎn)為4億美元，比實(shí)際花費(fèi)的公司多出1.45億美元。

2019年的資本支出將達(dá)到4.25億美元至5億美元。

2020年為3.75億美元至4.75億美元。

改變期望

正如你所看到的，Intelsat去年在資本支出上的花費(fèi)少得多，讓投資者感到驚訝。雖然這些數(shù)字現(xiàn)在將開(kāi)始上升，但根據(jù)其預(yù)測(cè)， Intelsat計(jì)劃花費(fèi)大量資金建造新衛(wèi)星實(shí)際上遠(yuǎn)不如一年前雄心勃勃。Intelsat對(duì)未來(lái)三年的資本支出預(yù)測(cè)如下：

2019年：2.5億美元至3億美元;

2020年：2.75億美元至3.5億美元; 和

2021年：2.5億美元至3.5億美元。

從中期開(kāi)始，Intelsat預(yù)計(jì)未來(lái)兩年的資本支出將比一年前的資本支出減少約33%。在2021年，Intelsat表示資本支出將繼續(xù)下降。

這對(duì)投資者意味著什么

從表面上看，這對(duì)股東來(lái)說(shuō)似乎是個(gè)好消息。較少的資本支出意味著減少現(xiàn)金流的消耗，留下更多的自由現(xiàn)金流來(lái)支付股息，回購(gòu)股票，以及 - 至關(guān)重要的 - 償還債務(wù)。但是，最后一個(gè)還是有告誡在這里，投資者將被建議自負(fù)。

盡管Intelsat的資本支出預(yù)算一直在下降，但它的現(xiàn)金流一直在萎縮得更快。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾全球市場(chǎng)情報(bào)部的最新數(shù)據(jù)，2014年，Intelsat從運(yùn)營(yíng)中獲得了超過(guò)10億美元的現(xiàn)金，但到2018年，這一數(shù)字已降至3.44億美元 - 下降了67%。

如果Intelsat花費(fèi)它所說(shuō)的將用于未來(lái)的資本支出那么這個(gè)現(xiàn)金流水平應(yīng)該足以讓公司保持黑色，自由現(xiàn)金流，并提供Intelsat需要減少債務(wù)的資金。如果經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流萎縮更遠(yuǎn)，但是，那么即使與資本支出的減少，Intelsat公司可能很快就回來(lái)兩年前的地方是：燒錢(qián)。

如果發(fā)生這種情況，Intelsat股東在過(guò)去一個(gè)月中所承受的股價(jià)下跌28%可能會(huì)比他們將來(lái)所承受的痛苦更加蒼白。