美聯(lián)儲(chǔ)投入將在下一次復(fù)出中發(fā)揮作用嗎

美聯(lián)儲(chǔ)的“180度轉(zhuǎn)向”對(duì)于借款人和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者來說都是游泳運(yùn)作。在10年期國債收益率從3.24%下降到2.62%。這可能會(huì)鼓勵(lì)家庭和企業(yè)增加債務(wù)。與此同時(shí)，股市正在飆升，達(dá)到9月至10月峰值期間的歷史最高點(diǎn)。

投資者現(xiàn)在需要問自己的問題是，“美聯(lián)儲(chǔ)匯率”能否在下一次復(fù)出中發(fā)揮作用?

這取決于。這可能取決于美國是否面臨衰退壓力。

從歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)在一系列危機(jī)中成功地拯救了金融市場。1998年亞洲貨幣危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)成功救助了世界上最大的對(duì)沖基金 - 長期資本管理公司。同樣，美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行/金融機(jī)構(gòu)成功救助了主要的歐洲國家(如葡萄牙，意大利) ，希臘，西班牙等)在2011年的主權(quán)債務(wù)危機(jī)中。

另一方面，在過去二十年中，美聯(lián)儲(chǔ)未能阻止兩次50%以上的熊市災(zāi)難的發(fā)展。盡管采取了所有的利率操縱措施，但盡管存在各種jaw，，但股票價(jià)格仍在下跌。

簡單地說，當(dāng)市場與衰退壓力(例如，2000-2001,2008-09)一起下跌時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)無法抵御可怕的價(jià)格貶值。這表明美聯(lián)儲(chǔ)將在下一次經(jīng)濟(jì)衰退期間將意大利面扔在眾所周知的墻上，但在丑陋的股票交易完成之前，它幾乎不會(huì)堅(jiān)持下去。

同樣令人擔(dān)憂的是，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將隔夜貸款利率調(diào)為“中性”，而且非常適度的2.25%。在過去的三次衰退中(即1990年，2001年，2008年)，美聯(lián)儲(chǔ)不得不將隔夜貸款利率降低5個(gè)百分點(diǎn)來刺激經(jīng)濟(jì)。

美聯(lián)儲(chǔ)如何從2.25%降低5%的利率?負(fù)利率?10萬億美元的量化寬松(QE)?

當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)官員公開表達(dá)了對(duì)近期美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。然而，這些領(lǐng)導(dǎo)人指出全球經(jīng)濟(jì)疲軟的政策觸發(fā)器。

那么世界呢?中國將2019年的目標(biāo)增長率定在6%至6.5%之間，這是自1990年以來的最低增速。同時(shí)，英國，日本以及歐元區(qū)的PMI經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出正趨于收縮。

“美國的情況要好得多，”許多人宣稱。從某種意義上說，以消費(fèi)者為基礎(chǔ)的服務(wù)型經(jīng)濟(jì)并不嚴(yán)重依賴制造業(yè)或出口業(yè)。

盡管如此，2月份的裁員仍是自2015年7月以來的最高月度總和。同樣，亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的GDP現(xiàn)在預(yù)測第一季度的增長率僅為0.4%。

“那么，什么?”很多人可能會(huì)想。這是美聯(lián)儲(chǔ)保持寬容的完美環(huán)境。只要他們不再緊縮，人們也可能會(huì)購買股票。

不幸的是，這忽略了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)公司中四分之三的極端負(fù)面指導(dǎo)。摩根士丹利(紐約證券交易所股票代碼：MS)首席股票策略師邁克爾•威爾遜表示，“盈利修正的廣度是我們所見過的最糟糕的一次，所有行業(yè)的銷售和保證金指引均下降。”

如果威爾遜對(duì)銷售和收益是正確的，那么極端估值水平將更加嚴(yán)重。一些總體估值模型表明股票從未被超額認(rèn)購。

事實(shí)上，目前的股票復(fù)蘇可能仍然是一個(gè)巨大的假貨。例如，在2000年至2002年的熊市中，股票在三個(gè)不同的時(shí)間里從底部上漲了19%-20%。每次看跌的價(jià)格破壞都會(huì)使股市跌至新的深度。

目前，投資者正在選擇超越明確的高估措施，全球經(jīng)濟(jì)疲軟的重要跡象，以及之前崩潰期間“美聯(lián)儲(chǔ)看跌”的失敗。他們可能想要考慮系統(tǒng)中的總杠桿率。

例如，此時(shí)的總杠桿率高于科技泡沫頂端以及房地產(chǎn)泡沫。這是有問題的，因?yàn)橐坏﹥r(jià)格下跌觸發(fā)追加保證金，超額杠桿將以極端暴力的方式解除。如果“美聯(lián)儲(chǔ)看跌”在下一輪復(fù)蘇中失敗，那么不應(yīng)期望標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌19.9%后會(huì)出現(xiàn)“V形”復(fù)蘇。