為未來而戰(zhàn)的每一個(gè)理由

對沖基金投資者埃迪·蘭伯特(Eddie Lampert)決定以超過50億美元的價(jià)格收購西爾斯控股公司(Sears Holdings) - 這是他在10月份破產(chǎn)前控制了15年的公司的外殼- 提出了一個(gè)簡單的問題：為什么?

畢竟，這家擁有126年歷史的零售商已經(jīng)過了幾十年的歷史，而將其重新煥發(fā)生機(jī)幾乎肯定會花費(fèi)數(shù)十億美元。考慮到西爾斯在擔(dān)任董事長，首席執(zhí)行官和最大投資者期間的艱苦墮落，蘭伯特似乎不太可能成為領(lǐng)導(dǎo)復(fù)興的自然候選人。

“盡管屢次承諾，蘭伯特還沒有成功將西爾斯變成圓形 - 事實(shí)上，在他的監(jiān)督下，表現(xiàn)已經(jīng)大幅惡化，”GlobalData零售業(yè)總經(jīng)理尼爾桑德斯告訴CBS MoneyWatch。“本能地說，他不是零售商。”

這并沒有阻止這位億萬富翁和他的對沖基金ESL Investments上周在破產(chǎn)法庭上提出他們的最新報(bào)價(jià)，作為“保留數(shù)以萬計(jì)工作崗位的唯一途徑”并保持“美國零售業(yè)的標(biāo)志性建筑”活著。

“為未來而戰(zhàn)的每一個(gè)理由”

蘭伯特在通過ESL向美聯(lián)社發(fā)表的一份聲明中表示，“只要我與西爾斯一起工作，我就一直非常關(guān)心公司，公司及其所服務(wù)的人員。” “雖然我從一開始就看到西爾斯從零售和技術(shù)的顛覆性變化中受益的機(jī)會到目前為止還沒有成功，但仍有待采取行動。每次轉(zhuǎn)型都涉及堅(jiān)持不懈和風(fēng)險(xiǎn)，但我希望我們能夠在我們競標(biāo)的小平臺上執(zhí)行得越來越快。...有充分理由為其未來而戰(zhàn)。“

盡管存在這種高尚的情緒，但蘭伯特在西爾斯控股公司(Sears Holdings)的記錄引發(fā)了大量的危險(xiǎn)信號，其中最重要的是，即使它繼續(xù)褪色，他仍然傾向于從公司獲取個(gè)人利潤。

西爾斯可能在星期一得知它的命運(yùn)，當(dāng)時(shí)破產(chǎn)法庭舉行的拍賣實(shí)際上歸結(jié)為蘭伯特與渴望出售公司廢品的公司之間的競爭。中標(biāo)者或投標(biāo)人的公告預(yù)計(jì)要到1月16日才會公布，債權(quán)人和其他當(dāng)事人有八天時(shí)間在法庭上質(zhì)疑該決定。

FactSet表示，蘭伯特?fù)碛形鳡査?1%的股份，而ESL持有18.5%的股份。擠奶搖錢樹

西爾斯及其凱馬特連鎖店自2012年以來已經(jīng)損失了110億美元。盡管遭受了這些損失，蘭伯特(他仍然擔(dān)任董事長但在零售商破產(chǎn)后放棄了他的首席執(zhí)行官頭銜)已經(jīng)從他在零售商Institutional Investor的投資中賺了將近14億美元。計(jì)算。這些利潤中的大部分來自ESL投資者在西爾斯和凱馬特投資中向蘭伯特支付的績效費(fèi)。

桑德斯認(rèn)為，蘭伯特作為西爾斯的一個(gè)大貸方，希望保持這項(xiàng)業(yè)務(wù)能夠產(chǎn)生更多現(xiàn)金 - 這筆錢將有助于償還欠其他商業(yè)利益的債務(wù)。“由于蘭伯特是西爾斯的房東，所以還有一個(gè)房地產(chǎn)游戲，所以如果公司繼續(xù)前進(jìn)，他可以在一些商店收取租金，”桑德斯補(bǔ)充道。

四年前，西爾斯創(chuàng)建了一個(gè)房地產(chǎn)投資信托基金，以從其房產(chǎn)中獲取收入。它向房地產(chǎn)投資信托基金出售和出租了200多處房產(chǎn)，其中蘭伯特是一個(gè)重要的股東。

角色沖突

ESL的部分提議涉及蘭伯特持有的13億美元的西爾斯債務(wù)，這是一項(xiàng)由代表許多西爾斯債權(quán)人的委員會提出質(zhì)疑的規(guī)定。這種安排凸顯了潛在的利益沖突，因?yàn)樘m伯特作為西爾斯債權(quán)人和貸方的財(cái)務(wù)激勵可能與作為股東的財(cái)務(wù)激勵明顯不同，更不用說負(fù)責(zé)復(fù)蘇公司的人。

“他是他們的首席執(zhí)行官，貸款人，房東，供應(yīng)商和最大的股權(quán)持有人，”Debtwire高級分析師和零售破產(chǎn)專家Philip Emma說。“你有一個(gè)人在破產(chǎn)案件中擔(dān)任過如此多的角色，這是不尋常的。”

蘭伯特在西爾斯的多重角色如何淹沒水的另一個(gè)例子：如果股東，債權(quán)人或其他方?jīng)Q定起訴，他的50億美元收購要約的條件是限制他的責(zé)任。鑒于一些債權(quán)人認(rèn)為蘭伯特可能會對西爾斯宣布破產(chǎn)之前的一些自私交易承擔(dān)責(zé)任，這可能相當(dāng)于“免于入獄”。

具體而言，債權(quán)人認(rèn)為蘭伯特的債務(wù)減免不應(yīng)成為任何交易的一部分，因?yàn)樗趽?dān)任首席執(zhí)行官時(shí)向西爾斯借錢，他們聲稱這些條款過度使他和ESL而非西爾斯受益。

蘭伯特認(rèn)為貸款是高于董事會，是保持零售商運(yùn)營所必需的。該對沖基金在向破產(chǎn)法庭提交的一份文件中表示，“ESL的行為一直是出于善意，公平的，與第三方一起，由獨(dú)立和經(jīng)驗(yàn)豐富的顧問定期審查，對所有西爾斯的利益相關(guān)者都有利。” 蘭伯特通過ESL沒有回應(yīng)采訪請求。

被困在70年代

在長達(dá)數(shù)十年的衰退中，西爾斯關(guān)閉了3,000多家商店，并將其員工人數(shù)從35萬減少到大約68,000。今天，西爾斯和凱馬特經(jīng)營著超過500家商店。蘭伯特的提議涉及保持425運(yùn)行，至少有一段時(shí)間。

如果像桑德斯這樣的專家懷疑蘭伯特可以拯救西爾斯，那么一些前公司高管也會這樣做。“該公司十多年來一直處于死亡螺旋上，”前西爾斯高管馬克科恩在最近接受“哥倫比亞廣播公司周日早晨”采訪時(shí)表示。“西爾斯有太多的破裂，我懷疑它是否可以解決。很久以前，它確實(shí)不再是一個(gè)可行的零售商，”桑德斯說。“零售市場現(xiàn)在進(jìn)入2019年，在渠道，數(shù)字化和商業(yè)運(yùn)作方式方面，情況正在快速發(fā)展。西爾斯在20世紀(jì)70年代仍然處于困境。”

添加了Debtwire的Emma，他指出蘭伯特并不以游戲中的大部分內(nèi)容而聞名：“必須有一定程度的投資來保持它的發(fā)展，除非事情發(fā)生變化的現(xiàn)狀發(fā)生變化。”