美聯(lián)儲的衰退指標(biāo)和黃金

經(jīng)濟(jì)衰退的可能性有多大?預(yù)測衰退是困難的，但人們可以通過良好的預(yù)測賺取一些不錯的錢。因此，讓我們關(guān)注美聯(lián)儲制定的最重要的衰退模型。第一個模型是由Marcelle Chauvet和Jeremy Piger根據(jù)“國際經(jīng)濟(jì)評論”和“商業(yè)和經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計雜志”發(fā)表的研究開發(fā)的平滑衰退概率。從應(yīng)用于四個月度同步變量的動態(tài)因子馬爾可夫轉(zhuǎn)換模型獲得的幾率：非農(nóng)就業(yè)人數(shù)，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)，不包括轉(zhuǎn)移支付的實際個人收入，以及實際制造和貿(mào)易銷售。

如下圖所示，該模型的過去表現(xiàn)相當(dāng)令人印象深刻，因為預(yù)測的衰退日期與NBER官方的衰退日期一致。但是，預(yù)測并不總是非常及時。

圖1：1967年6月至2019年4月經(jīng)濟(jì)衰退的平滑趨勢。

例如，2007年12月，當(dāng)大蕭條正式開始時，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性僅為10%。它們在2008年1月增加到23%，2月份增加到45%，僅在3月份躍升至50%以上(至60%)。

經(jīng)濟(jì)衰退的可能性只有兩個月的延遲，這只會加劇問題。當(dāng)然，該模型仍然比僅在一年后宣布經(jīng)濟(jì)衰退開始的NBER更好。然而，對于許多投資者來說，幾個月的滯后可能仍然太長。什么模型現(xiàn)在告訴我們?經(jīng)濟(jì)衰退的可能性最近有所增加。請在上面的圖表中再看一遍。你能看到圖表末尾的凸起嗎?它反映了經(jīng)濟(jì)衰退概率從2018年11月的0.02%上升到2019年4月的2.68%。因此，可能性仍然非常低。但是，如果上升的趨勢繼續(xù)，賠率超過20%，你幾乎可以肯定丑陋的事情即將發(fā)生。與基于NBER衰退指標(biāo)的平滑衰退概率相比，我們將討論的其他模型建立在收益率曲線上。第一個是收益率曲線作為紐約聯(lián)邦儲備的領(lǐng)先指標(biāo)。這就是所謂的概率模型，它直接使未來四個季度陷入衰退的概率成為十年期國債和三個月國庫券之間收益率曲線價值當(dāng)前價值的函數(shù)。

如下圖所示，目前 - 差價在零附近(基于月平均值，而不是每日數(shù)字) - 該模型顯示經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為12.6個月的29.62%。這意味著經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從一年前的12.51%大幅上升。

第二種模式由克利夫蘭聯(lián)邦儲備開發(fā)。它還使用概率模型計算收益率曲線的衰退概率。如下圖所示，該模型在經(jīng)濟(jì)衰退的幾率中顯示出類似的趨勢。它們從一年前的12.68%飆升至目前的34.8%，甚至高于紐約的模式。

所有這些模型對經(jīng)濟(jì)和黃金市場意味著什么?由于經(jīng)濟(jì)在10-12%的時間內(nèi)陷入衰退，兩種模型都顯示出大大高于平均水平的可能性。實際上，根據(jù)這兩個模型，30%或更高的幾率往往導(dǎo)致12個月的衰退。

因此，我們認(rèn)為有必要告知我們的讀者，如果收益率曲線的預(yù)測能力保持不變(由于在經(jīng)濟(jì)大蕭條之后對利率的操縱，這是不確定的)，很有可能經(jīng)濟(jì)衰退在2020年第二季度和第四季度之間到來。鑒于已經(jīng)很高的公共債務(wù)水平，下一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)應(yīng)該會動搖對經(jīng)濟(jì)的信心并支撐黃金價格。在美聯(lián)儲的溫和反應(yīng)可能也有助于黃色金屬。