美國鋼鐵制造商的關(guān)稅是什么

在2018年3月23日，對進(jìn)口到美國的大部分鋼材實施了25%的關(guān)稅。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?nèi)孀l責(zé)關(guān)稅對美國消費者，制造商和經(jīng)濟(jì)都不利; 畢竟，更高的鋼材價格會傳遞給消費者，無論鋼材是用于摩天大樓中的梁還是用于最喜歡的蘇打水。而潛在削弱健康經(jīng)濟(jì)的最佳方式之一是制造鋼鐵 - 對美國制造業(yè)和消費經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要 - 更加昂貴。

然而，美國鋼鐵業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人對此舉表示贊賞; 他們表示，這是一項過期和必要的行動，旨在為外國生產(chǎn)商建立一個公平的競爭環(huán)境，這些外國生產(chǎn)商的鋼鐵被原產(chǎn)國政府非法補(bǔ)貼。

目前關(guān)稅已經(jīng)超過一年，誰到目前為止“正確”?簡而言之，答案是......復(fù)雜的。

關(guān)稅對美國鋼鐵制造商來說是有利可圖的

我們可以考慮確定關(guān)稅對鋼鐵行業(yè)影響的一個指標(biāo)是毛利潤率，它衡量制造業(yè)的原始盈利能力。以下是美國最大的鋼鐵制造商紐柯 (紐約證券交易所代碼：NUE)，美國鋼鐵 (紐約證券交易所代碼：X)，AK鋼鐵 (紐約證券交易所股票代碼：AKS)和鋼鐵動力 (納斯達(dá)克股票代碼：STLD)去年的情況：

毛利率的這些大幅增長是關(guān)稅的直接結(jié)果。以下是2018年以來美國鋼鐵廠的生產(chǎn)者價格指數(shù)：

但這個故事不僅僅是更高的價格。鋼鐵關(guān)稅的主要目標(biāo) - 就美國鋼鐵制造商而言 - 是為了減少外國鋼鐵進(jìn)入美國市場的數(shù)量，以便美國鋼鐵制造商能夠生產(chǎn)和銷售更多的鋼鐵。

這發(fā)生在2018年。美國鋼鐵協(xié)會報告稱，2018年鋼材進(jìn)口總量下降11.5%，進(jìn)口鋼材占美國鋼材消費量的23%，低于2017年的27%。這一小幅增長400個基點市場份額真的為美國鋼鐵業(yè)增加了。根據(jù)Nucor首席執(zhí)行官John Ferriola的說法，美國鋼鐵工業(yè)在2018年的產(chǎn)量比2017年增加了約600萬噸，幫助美國鋼廠在十年內(nèi)以最高的產(chǎn)能利用率運營。

較高價格和較高交易量的組合產(chǎn)生了大量的經(jīng)營杠桿。無論從運營現(xiàn)金，現(xiàn)金流的措施側(cè)重于公司的核心業(yè)務(wù)，營業(yè)利潤率，包括從毛利率排除運營費用的盈利能力指標(biāo)，全面提高：

600萬噸額外鋼材和更高價格的組合證明非常有利可圖。以下是自2016年初鋼鐵進(jìn)口量大幅增加且鋼材價格走低以來，這四個方面的底線是如何改善的：

讓我們看一下另一張圖表，了解2018年鋼鐵行業(yè)有多好：

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2018年是過去十年美國鋼鐵業(yè)最賺錢的一年。對于Nucor和Steel Dynamics來說，這是他們有史以來最賺錢的一年。

市場不容樂觀

根據(jù)股票價格，人們很難相信美國鋼鐵業(yè)十年來最好的一年：

什么給出了什么?似乎投資者從未真正樂觀地認(rèn)為，鋼鐵關(guān)稅將為美國鋼鐵業(yè)帶來持久收益 - 出于一系列原因，包括美國消費者和制造商的鋼價上漲。例如，福特 (紐約證券交易所股票代碼：F)報告稱，較高的商品成本 - 幾乎完全是鋼鐵和鋁價 - 僅在上個季度就花費了4.39億美元。

直接關(guān)稅對鋼鐵用戶和消費者的影響不僅令投資者感到擔(dān)憂; 美國貿(mào)易伙伴對一系列美國商品實施了一系列報復(fù)性關(guān)稅。例如，杰克丹尼威士忌的制造商布朗福曼 (紐約證券交易所代碼：BF-A) (紐約證券交易所代碼：BF-B)報道，只要鋼鐵關(guān)稅保持不變，報復(fù)性關(guān)稅預(yù)計每年將耗資1.25億美元。

福特和布朗福爾曼僅僅是特朗普對鋼鐵關(guān)稅產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)的兩個例子，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者都擔(dān)心最終結(jié)果將是經(jīng)濟(jì)疲軟。這將減緩對鋼鐵的需求。

盡管將鋼鐵周期稱為“頂級”還為時尚早，但已經(jīng)有一些跡象表明關(guān)稅的好處正在減弱。鋼鐵價格自今年年初以來已下跌3.2%，較1月底的峰值下跌4%：

所有美好的事情都會結(jié)束(尤其是鋼鐵周期)

盡管創(chuàng)紀(jì)錄的利潤，以及鋼鐵庫存看起來便宜，但還有其他指標(biāo)應(yīng)該讓投資者暫停全天投入鋼材。

紐柯的資本配置策略是一個晴雨表，它從收購到內(nèi)部項目的轉(zhuǎn)變表明，收購價格太高，無法產(chǎn)生可接受的回報。這對該行業(yè)目前的財務(wù)狀況有利，但也表示投資者應(yīng)該對他們所購買的產(chǎn)品持謹(jǐn)慎態(tài)度。

美國鋼鐵公司也正在加大產(chǎn)能; 該公司最近宣布重啟阿拉巴馬州一家鋼廠的建設(shè)，該鋼廠自2015年起停產(chǎn)，并在伊利諾伊州重新啟動兩座高爐后，于2016年重新開放一家鋼管廠。該公司還表示將投資20億美元對其美國許多工廠進(jìn)行現(xiàn)代化改造。

一方面，看到美國鋼鐵制造商投資資金以實現(xiàn)美國鋼鐵產(chǎn)能的現(xiàn)代化和發(fā)展，令人興奮。另一方面，全球鋼鐵市場已經(jīng)大量供過于求; 在未來幾年內(nèi)增加產(chǎn)能的潛在影響是一個值得關(guān)注的真正原因。

事實證明，鋼鐵行業(yè)在預(yù)測鋼鐵需求周期方面非常糟糕; 人們只需要看一下行業(yè)的“繁榮，蕭條，繁榮”性質(zhì)就可以證明。我最擔(dān)心的是，關(guān)稅的短期推動使行業(yè)高管更加膽大妄為，下一輪擴(kuò)張將在下一輪周期性衰退中發(fā)揮作用。

要有耐心，只買最好的鋼鐵制造商

在鋼鐵行業(yè)的周期性和鋼鐵關(guān)稅造成的(有些人為的)推動力不太可能證明持久的風(fēng)險之間，我不愿意稱現(xiàn)在是買入鋼鐵股的好時機(jī)。即使大多數(shù)交易都是去年和預(yù)期的2019年利潤的單位數(shù)倍，以及今年有可能實施具有里程碑意義的基礎(chǔ)設(shè)施投資立法，這將成為鋼鐵行業(yè)的巨大催化劑。

但有了這個警告，我認(rèn)為購買兩個明顯最好的鋼鐵制造商，紐柯和鋼鐵動力公司的投資者應(yīng)該做得很好 - 只要他們買入長期持有，并將最終的下一次鋼鐵低迷視為一個機(jī)會買多點。紐柯和鋼鐵動力公司都擁有可以駕馭鋼鐵起伏的運營結(jié)構(gòu)，以及經(jīng)過驗證的資本分配方式的管理團(tuán)隊。雖然我不能保證你會在短期內(nèi)賺錢，但我相信這兩家公司的買家持有的投資者都會賺錢。