雖然16％以上的收益率看起來(lái)很誘人 但它仍處于不穩(wěn)定狀態(tài)

我是高收益股息股的忠實(shí)粉絲。但是，如果我在投資多年中學(xué)到了一件事，那就是當(dāng)市場(chǎng)越來(lái)越關(guān)注其可持續(xù)性時(shí)，收益率往往會(huì)增加。那些警鐘響起，因?yàn)樗鼈兩仙絻晌粩?shù)。

Martin Midstream Partners (納斯達(dá)克股票代碼：MMLP)顯然就是這種情況。在主有限合伙(MLP)目前為投資者提供了一個(gè)令人瞠目的支付收益16.2%。雖然巨大的收入來(lái)源可能看起來(lái)很誘人，但它的風(fēng)險(xiǎn)很高，不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。這就是為什么我這些天不敢碰它，因?yàn)槲蚁嘈潘罱K會(huì)燒掉收入投資者。

深入研究數(shù)字

Martin Midstream即將迎來(lái)艱難的一年。該公司最初預(yù)計(jì)它將產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金以覆蓋其慷慨的分配超過(guò)1.25倍，這對(duì)于MLP來(lái)說(shuō)是一個(gè)舒適的水平。然而，第四季度原油價(jià)格暴跌 - 這對(duì)公司來(lái)說(shuō)是歷史性的 - 對(duì)其結(jié)果產(chǎn)生了重大影響。由于這個(gè)問(wèn)題和其他問(wèn)題，Martin Midstream只用足夠的現(xiàn)金來(lái)支付去年分配給投資者的69%的資金。

更糟糕的是，該公司的資產(chǎn)負(fù)債表已處于弱化狀態(tài)，因?yàn)樗?jīng)常借錢不僅彌補(bǔ)了這一差距，而且還投資于擴(kuò)張項(xiàng)目。因此，到第二季度末，杠桿率激增至負(fù)債EBITDA的5.46倍，遠(yuǎn)高于大多數(shù)MLP的4.0倍舒適區(qū)。然而，在該公司以1.937億美元出售其在管道系統(tǒng)中的權(quán)益后，該指標(biāo)在年底前降至4.61倍。

變得更好但仍然不穩(wěn)定

這筆交易是Martin Midstream在過(guò)去一年中為加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表，降低杠桿率和提高分銷覆蓋率而采取的兩項(xiàng)戰(zhàn)略舉措之一。該公司在今年早些時(shí)候以1.35億美元收購(gòu)Martin Transport后完成了第二次。它為該業(yè)務(wù)支付了大約九倍的現(xiàn)金流量的誘人價(jià)格。這將有助于為今年的現(xiàn)金流提供有意義的推動(dòng)。

目前的情況是，Martin Midstream預(yù)計(jì)今年將以現(xiàn)金流量的1.1倍覆蓋其天價(jià)高的分布。然而，收購(gòu)Martin Transport將增加其杠桿率。因此，它仍處于緊張狀態(tài)。

Martin Midstream計(jì)劃在2019年繼續(xù)解決其杠桿率和覆蓋率問(wèn)題。今年迄今為止油價(jià)的改善肯定會(huì)有所幫助，特別是因?yàn)樵摴镜纳唐穬r(jià)格直接暴露于大多數(shù)MLP。雖然這會(huì)在公司暴跌時(shí)傷害公司，但在價(jià)格反彈時(shí)會(huì)有所幫助。

然而，僅靠這種反彈是不夠的。該公司將需要繼續(xù)尋找其他方法來(lái)提升其財(cái)務(wù)狀況，例如出售額外資產(chǎn)并將現(xiàn)金重新部署到更高回報(bào)的機(jī)會(huì)。MLP已經(jīng)將其Cardinal Gas業(yè)務(wù)出售，這可能會(huì)提供一個(gè)提升，取決于它收到的資產(chǎn)以及它如何使用收益。與此同時(shí)，該公司仍可以削減其龐大的分銷。這將是一個(gè)謹(jǐn)慎的事情，因?yàn)樗鼤?huì)迅速提高覆蓋率并降低杠桿率，因?yàn)樗鼤?huì)重新分配現(xiàn)金流量以減少債務(wù)。這是大多數(shù)同行為解決財(cái)務(wù)困境而采取的路徑。