歐元區(qū)可能跟隨日本失去的十年的腳步

歐洲的硬化增長和政治功能失調激發(fā)了與日本從20世紀90年代中期失去的十年的頻繁比較。我們還沒有。

該地區(qū)今年遭受了苦難 - 德國的工業(yè)衰退以及修復銀行的困境; 意大利無力改革; 中央銀行家試圖讓歐元區(qū)擺脫刺激政策的明顯失敗 - 似乎使永久性的不適看起來不可避免。

20年前，歐元區(qū)經濟與亞洲經濟體的重要方式相似：利率等于或低于零，債務和不良貸款的大量，人口從老齡化社會轉變?yōu)槔淆g化社會。

盡管如此，經濟學家堅持認為這種比較存在局限性，同時承認長期的歐洲停滯，通貨緊縮和央行無能為力仍然是一個威脅。

“我對此非常擔心，”彼得森國際經濟研究所所長亞當波森說，他的專業(yè)領域包括日本和德國。“歐洲的日本化是一個真正的風險。”

由于股市和房地產泡沫破裂引發(fā)的日本所謂的失去的十年，導致經濟陷入低迷增長或根本沒有增長，失業(yè)率上升和利率下降。

以下是歐洲朝著這個方向前進的一些方式 - 以及其中的一些方式。

勞動力減少

隨著人們壽命延長和子女數量減少，歐元區(qū)的工作年齡人口減少了。根據歐盟統(tǒng)計局的數據，總體人口增長率將在2045年達到峰值，因此該地區(qū)有望與日本相匹敵。在那里，人口在過去七年里一直在下降; 三分之一的人現在年齡在60歲或以上。

人們常常認為人口老齡化會削弱通脹壓力，因為人們?yōu)橥诵輧π疃覝p少開支。

日本的人口擠壓帶來了更多的女性和老年人的工作，并將整體失業(yè)率推升至2.3%，接近二十多年來的最低水平。然而，工資增長不溫不火，不足以刺激通脹。

另一方面，在歐元區(qū)，失業(yè)率仍然高于危機前的低點，但工人的薪酬已開始改善，歐洲央行官員經常引用的信號是價格增長將會回升的證據。

貨幣政策

過去二十年來，日本央行(BOJ)一直在與通貨緊縮作斗爭。在經濟衰退和歐元區(qū)主權債務危機之后，歐洲央行在2009年嘗試了這場斗爭。雖然日本的困境在20世紀90年代初突然開始，但歐元區(qū)卻更加溫和地滑向疲弱的通脹和增長。

日本央行是第一個采取激進貨幣政策的主要央行，但它仍然陷入負利率和資產購買的壓力之中，并且更加放松。

歐洲央行距離加息還有很長的路要走。雖然如果經濟放緩惡化可能無法采取更多類似日本央行的措施，但銀行可能暫時陷入其目前的立場。

“通過拒絕適當放寬政策，日本央行創(chuàng)造了一種情況，即該國必須保持近20年的近零利率，”前歐洲央行政策制定者Athanasios Orphanides表示。“如果你這樣看，2020年或2021年可能變得完全不可能讓歐洲央行加息。”

通脹預期

雖然歐元區(qū)的通貨膨脹率有所上升，但仍然低于歐洲央行2%的目標，而核心利率則維持在1%左右。

歐洲央行表示，市場預期通脹放緩的風險“非常低”。投資者不那么樂觀：基于衍生品價格的指標已下跌至1.3%，為2016年以來的最低水平 - 此時歐洲央行以每月800億歐元的價格購買債券。

債務和收益率

日本的債務與GDP之比現在已經超過230%，并隨著赤字的增加而上升。歐盟規(guī)則強加財政限制，限制這種積累。歐元區(qū)的比率為89%，預計將緩慢下滑，但經濟疲軟和財政刺激措施的需求可能會阻礙進展。債券收益率仍然令人擔憂：德國的借貸成本與日本的借貸成本趨同。

太平洋投資管理公司(Pacific Investment Management Co.)的資金經理安德魯•博斯沃思(Andrew Bosomworth)表示，“日本和歐元區(qū)并沒有那么不同。我們只是追隨他們的腳步。”

移民

歐元區(qū)更具活力的勞動力市場，包括外部和內部移民，是與日本進行比較的關鍵警告。

隨著歐洲經濟的復蘇恰逢北非和中東的不穩(wěn)定，2015年移民的凈流入達到頂峰。這有助于緩解勞動年齡人口的下降。

然而，最近，歐洲人對大規(guī)模移民的抵抗力增強。據歐盟統(tǒng)計局稱，未來幾十年，流入歐元區(qū)的年度凈流入量將減少。

擁有1.26億人口的日本只有大約130萬外國工人，并且仍然反對正式的移民政策。在未來五年內，政府可能會向多達345,000名低技術工人發(fā)放五年居留許可。這將堵塞預計的勞動力短缺的四分之一。