股票回購通常可以最好地利用公司現(xiàn)金

億萬富翁投資者兼伯克希爾哈撒韋公司董事長兼首席執(zhí)行官沃倫•巴菲特(Warren Buffett)認為，股票回購通?？梢宰詈玫乩霉粳F(xiàn)金。

民主黨參議員查克舒默和伯尼桑德斯本周公布了一項計劃，限制公司發(fā)行回購的能力。

伯克希爾最近一直在增加其回購活動。巴菲特最大的股票持有量Apple已經(jīng)完成了有史以來最大的10次季度回購中的8次。沃倫巴菲特過去曾表示，他不是“持卡的民主黨人”，但作為一名來自內(nèi)布拉斯加州的保守派共和黨國會議員的兒子，他最終在政治方面與父親決裂。巴菲特長期以來一直是自由主義事業(yè)和候選人的支持者，至少可以追溯到民權時代，包括公共和財政支持巴拉克奧巴馬總統(tǒng)和希拉里克林頓的競選活動。

在政策方面，巴菲特公開支持對億萬富翁征收更高的個人所得稅。在“紐約時報”的一篇題為“停止溺愛超級富豪”的2011年專欄文章中，他寫道，稅法有些問題導致他的秘書按百分比支付的稅款高于一個人。像他一樣，他的大部分財富都是股票而不是工資收入。

但是，當涉及紐約參議院民主黨領袖查爾斯舒默和佛蒙特州參議員伯尼桑德斯本周開始的股票回購新攻擊時，巴菲特不太可能成為聲音支持者。他長期以來一直將自己的個人政治與公司和股東的最佳政治分開，而巴菲特長期以來一直認為，在很多情況下，對公司現(xiàn)金的最佳利用是股票回購。民主黨對回購的戰(zhàn)爭是更廣泛的消息傳遞戰(zhàn)爭的一部分，這使得美國人認為特朗普的減稅政策并沒有為全國絕大多數(shù)國家服務 - 企業(yè)用稅收儲蓄回購自己的股票，而不是投資于工人和企業(yè)。然而，作為負責不相關投資者博客的財務顧問邁克爾·巴特尼克本周在Twitter上指出，“股票回購不利于絕大多數(shù)美國人”這一邏輯沒有盡頭。

“股票市場也沒有。時間關閉它，”巴特尼克推特說。

股票回購價格處于歷史最高水平，但在減稅前幾年它們都在增加。

巴菲特在回購保留方面有很大的經(jīng)濟利益。他最大的股票持有者Apple近年來一直是其股票的最大買家之一。由于巴菲特在哲學上反對他們而從未支付過股息的伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)也一直在增加 - 并且更靈活 - 其回購活動。

直到1982年，政府才不鼓勵回購

正如一些最近的報道所暗示的那樣，回購的想法不需要被視為民主黨新的極左“社會主義”議程的一個例子。事實上，聯(lián)邦政府長期以來不鼓勵回購。直到1982年11月，羅納德·里根總統(tǒng)領導的證券交易委員會才通過了規(guī)則10b-18，該規(guī)則鼓勵公司回購股票而不必擔心股票操縱指控。

股票操縱背景之外的邏輯支持更少的回購活動 - 回購現(xiàn)金越少，資產(chǎn)負債表上投入人力和運營的現(xiàn)金就越多。實際上，巴菲特堅持認為，很多時候，執(zhí)行經(jīng)理會出于各種錯誤的原因回購自己的股票，但多年來他一直很清楚，有些公司沒有比自己的股票更好的投資選擇。他只是簡單地在2004年伯克希爾哈撒韋公司的年度會議上說：“當股票可以低于企業(yè)價值購買時，它可能是最好的現(xiàn)金使用。”舒默和桑德斯打算引入“大膽”立法，禁止公司回購自己的股票，除非它首先投資工??人和社區(qū)，包括支付所有工人每小時至少15美元，提供7天帶薪病假等事情，并提供體面的養(yǎng)老金和更可靠的健康福利。

來自中心的億萬富翁正在大聲疾呼

至少與一些自由主義政策思想相關的其他億萬富翁和華爾街人士質(zhì)疑民主黨最近提出的經(jīng)濟建議。本周，高盛(Goldman Sachs)前首席執(zhí)行官勞埃德•布蘭克費恩(Lloyd Blankfein)抨擊了回購提案。前紐約市市長和華爾街億萬富翁邁克爾布隆伯格和星巴克創(chuàng)始人霍華德舒爾茨正在考慮獨立競選總統(tǒng)，理由是政治光譜的中心被左右兩邊都忽視了。

巴菲特過去曾提出的一些評論揭示了他對回購提案中涉及的一些問題的看法。巴菲特在2015年的“華爾街日報”專欄文章中寫道，除了將最低工資提高到15美元以幫助這個國家的窮人之外，還有更好的想法，例如擴大掙得的所得稅抵免。他寫道，顯然貧富差距正在擴大，但“窮人絕對不是窮人，因為富人富裕。富人也不值得。”

他繼續(xù)寫道：“在我們富裕的社會中，我們應該希望每一個愿意努力獲得收入的人都能為他們提供體面的生活方式。其次，任何打算這樣做的計劃都不應該扭曲我們的市場體系。這是增長和繁榮所需的關鍵因素。面對任何可能大幅增加最低工資的計劃，第二個目標就會崩潰。“

他對個人所得稅和EITC的看法表明，他們傾向于將稅法作為減少經(jīng)濟不平等的一種方式。

左右兩個領先的智庫最近聯(lián)合起來，試圖找出如何找到共同點并在經(jīng)濟上改善美國生活。布魯金斯學會和美國企業(yè)研究所在其2018年11月的報告“ 工作，技能，社區(qū)：為工人階級恢復機會 ”中提出建議，在布什和奧巴馬政府期間，已經(jīng)擴大了所得稅抵免額，其他政策理念，他們建議更高的遺產(chǎn)稅作為支付它的方法之一。

談到民主黨參議員的回購提案，伯克希爾哈撒韋公司的結構顯示了如何在各公司之間公平地實施這一建議。Berkshire Hathaway是一家綜合企業(yè)，擁有許多經(jīng)營業(yè)務的企業(yè)，從公用事業(yè)到私人飛機，快餐店，糖果制造商，服裝公司和雜貨供應商，但這些企業(yè)是獨立經(jīng)營和管理的。巴菲特一直明確表示，他不相信告訴別人如何經(jīng)營他們的業(yè)務是他的事。伯克希爾哈撒韋公司在這些附屬公司擁有數(shù)十萬名員工，但在其自己的總部，伯克希爾直接雇傭了幾十名員工。

廢除億萬富翁

試圖將自己定位為合理的億萬富翁可能會發(fā)現(xiàn)，如果不是不可能的話，讓他們的政策思想受益于疑問則更加困難。霍華德舒爾茨正在尋找“億萬富翁”這個詞的負擔，因為他正在努力擺脫競選白宮的起跑門。在新一輪的進步領導者中，美國億萬富翁的存在就是問題所在。需要廢除億萬富翁的想法正在獲得牽引力，專欄作家發(fā)現(xiàn)需要咨詢知名倫理學家關于他們的存在。

新星紐約民主黨國會女議員亞歷山大·奧卡西奧 - 科爾特斯最近說，“我不是說比爾蓋茨或沃倫巴菲特是不道德的，而是一個允許億萬富翁存在的制度，當阿拉巴馬州的部分地區(qū)人們?nèi)栽赱鉤蟲]因為他們無法獲得公共衛(wèi)生是錯誤的。“

多年來，伯克希爾的年度會議和采訪中都提供了巴菲特對回購的看法。巴菲特的以下四個回購想法提供了他的思想總結。他們沒有處理美國收入不平等問題，但他們確實認為回購是企業(yè)現(xiàn)金管理的重要組成部分。

關鍵是管理團隊知道何時回購是合理的

巴菲特在接受CNBC 2015年采訪時表示，“很多管理層都在決定他們將在X個月內(nèi)購買數(shù)十億美元。這是不可能買東西的。你買的時候買的價格低于他們的價值。這不是一個復雜的方程式，以確定回購股票是否有益。“

在2016年的年度會議上，他補充道，“任何時候你都可以以低于它的價值購買股票，這對持續(xù)股東來說是有利的......但它應該有明顯的利潤，”他說。

對于股票市場投資者，無論是民主黨還是共和黨人，做對的回購都是有益的

在1996年的伯克希爾年會上，巴菲特向股東解釋了股票回購的最大好處之一：您不需要花費一毛錢來增加持股比例。

在2018年伯克希爾哈撒韋年會上談到蘋果時，他說，“我很高興看到他們回購股票。...你可以說我們擁有它的5%。但我知道，你知道，通過有一段時間我們可能僅僅因為他們回購股票而擁有6%或7%......我發(fā)現(xiàn)如果你有一個非凡的產(chǎn)品和生態(tài)系統(tǒng)，還有很多工作要做，我喜歡擁有5%的想法，或者不管它是什么，只要沒有我們計算一毛錢就增長到6%或7%。我的意思是，它在許多其他情況下對我們有用。“

3.回購優(yōu)于大多數(shù)收購

巴菲特在2015年5月接受CNBC采訪時指出，由于像蘋果這樣的大型科技公司賺取了巨額資金，即使有研發(fā)支出，他們也很難部署全部現(xiàn)金。

巴菲特在2018年伯克希爾年會上被問及有關蘋果公司沒有使用龐大的現(xiàn)金來進行收購時表示，如果科技公司認為收購更具吸引力，那么購買更多股票是正確的選擇。

伯克希爾副董事長查理芒格表示，合并往往會導致價值下降。他補充道，“我認為很多地方?jīng)]有什么比買自己的股票更好的了，沒有什么比盡可能有利的了 - 就像購買他們自己的股票一樣。”

4.越來越多的不良回購

在2016年的會議上，巴菲特表示，回購計劃正在“自己的生活中，以非常高的價格回購股票變得非常普遍，這對股東來說根本沒有任何好處。” 他補充道，“它很時尚，顧問們會把它賣掉。”

“你能想象有人出去說，我們要買一個企業(yè)而我們不在乎價格是多少?你知道，今年我們將花費50億美元購買一家企業(yè)，我們不會關心價格是什么。但這就是公司在沒有將某種指標與他們的回購時所做的相關聯(lián)時所做的事情。

他通過注意大多數(shù)回購公告缺乏的內(nèi)容向投資者發(fā)出警告：“你不會發(fā)現(xiàn)很多有關估值的回購的新聞稿。”