避免購(gòu)買AMD的三大理由

AMD(AMD - 獲取報(bào)告)不是增長(zhǎng)的故事，因此很多投資者都認(rèn)為。有幾位高層管理人員逃離AMD，投資者是否應(yīng)該注意?我認(rèn)為AMD出于風(fēng)險(xiǎn)和估值過(guò)高的投資 - 買家要小心 - 出于這三個(gè)原因。

1.增長(zhǎng)乏力

AMD推翻這是一家高增長(zhǎng)公司的說(shuō)法。但是，這與事實(shí)不符。

一旦加密泡沫破裂，我們可以看到AMD的收入增長(zhǎng)率自2018年第二季度以來(lái)持續(xù)放緩。事實(shí)上，雖然AMD在2018年第四季度的同比增長(zhǎng)率為6%，但其2019年第一季度的指引卻讓AMD指向其頂級(jí)生產(chǎn)線同比下降24%。因此，很難看出這種收入水平下降與投資者應(yīng)該從高增長(zhǎng)公司預(yù)期的財(cái)務(wù)狀況如何一致。

進(jìn)一步展望，對(duì)于2019年全年，AMD引導(dǎo)投資者預(yù)計(jì)他們應(yīng)該會(huì)看到高單位數(shù)的收入增長(zhǎng)。即使這相當(dāng)于9%的同比收入增長(zhǎng)，這也意味著AMD的2019年第四季度收入應(yīng)該比今年同期增長(zhǎng)至少15%，考慮到2018年第四季度的實(shí)力，這將是非常的艱難的挑戰(zhàn)。

2.自由現(xiàn)金流量比去年差

雖然2017年將成為產(chǎn)品的一年，但2018年是收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁的一年。此外，這種強(qiáng)勁的收入增長(zhǎng)本應(yīng)轉(zhuǎn)化為強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流。然而，情況并非如此。AMD 2018年的自由現(xiàn)金流為1.29億美元?；仡?017年，AMD的自由現(xiàn)金流為負(fù)4500萬(wàn)美元，與2018年相比似乎相當(dāng)強(qiáng)勁。回顧2016年，AMD的實(shí)際自由現(xiàn)金流為1300萬(wàn)美元。

AMD將在什么時(shí)候獲得自由現(xiàn)金流?目前，很難肯定地說(shuō)。然而，有一件事我們可以肯定，首席執(zhí)行官Lisa Su在2017年的薪酬是1100萬(wàn)美元，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于所有股東的總和。

3.長(zhǎng)期財(cái)務(wù)模型是可疑的

2017年5月，AMD召開投資者發(fā)布會(huì)，強(qiáng)調(diào)在接下來(lái)的三年或2020年年底，AMD將走向0.75美元的EPS。AMD現(xiàn)在大約需要22個(gè)月才能實(shí)現(xiàn)這一路線圖?？v觀其過(guò)去12個(gè)月，AMD的每股盈利在2018年收于0.46美元，非GAAP毛利率為39%。

如上所述，對(duì)于2019年，AMD在最佳案例中的收入可能會(huì)達(dá)到9%的增長(zhǎng)率。與此同時(shí)，其非GAAP毛利率指引為200-300個(gè)基點(diǎn)擴(kuò)張，或約41%-42%?？偠灾@表明AMD在2019年大約達(dá)到每股盈利0.53美元，并在2020年達(dá)到0.60美元至0.65美元，這意味著AMD將有意義地錯(cuò)失其長(zhǎng)期財(cái)務(wù)模式。

此外，應(yīng)該指出的是，我的長(zhǎng)期估計(jì)假設(shè)AMD沒(méi)有進(jìn)一步的股東稀釋。然而，鑒于AMD在需要通過(guò)稀釋其股東來(lái)籌集資金方面有著悠久的歷史記錄，過(guò)去十年中其已發(fā)行的股票總數(shù)增加了55%，AMD現(xiàn)在必須應(yīng)對(duì)從運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金來(lái)應(yīng)對(duì)它的義務(wù)。因此，如果確實(shí)達(dá)到每股盈利0.75美元的目標(biāo)，這就是AMD所擁有的一條道路。上述原因以及AMD的估值表明，AMD沒(méi)有任何安全邊際。投資者要求增長(zhǎng)不會(huì)滿足于支付X倍的收入，特別是當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)AMD的增長(zhǎng)速度不及支持其高估值所需的速度時(shí)。

最后的話

AMD是2018年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中表現(xiàn)第二好的股票。然而，追逐去年獲勝者的投資者可能會(huì)為此次參與而多付。此外，歷史告訴我們，去年的獲勝者往往是今年的輸家。