分析師不確定股票和債券可以在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)反彈

對(duì)于追隨股票和債券平衡的“睡眠容易”投資組合的投資者而言，2019年第一季度兩種資產(chǎn)的雙管反彈已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了接近兩位數(shù)的回報(bào)。

然而，市場(chǎng)參與者表示，這些收益導(dǎo)致股市和債務(wù)收益率對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)出了極為矛盾的信號(hào)，股市上漲表明近期經(jīng)濟(jì)放緩只會(huì)保持疲軟，即使債券價(jià)格上漲和收益率下滑意味著今年剩余時(shí)間的前景更為悲觀。股票和收益率之間的這種差異違背了教科書(shū)金融理論，引出了風(fēng)險(xiǎn)和避險(xiǎn)資產(chǎn)這種良性環(huán)境可以持續(xù)多久的問(wèn)題。

“事實(shí)可能介于股票和債券之間。但這是不可持續(xù)的，“Allianz Global Investors全球固定收益主管Franck Dixmier告訴MarketWatch。

分析師表示，這些投資資金的驅(qū)動(dòng)因素是2019年股市和債券收益率之間的正相關(guān)性顯著下降 - 股市上漲，債券價(jià)格下跌，推動(dòng)收益率走高。當(dāng)兩個(gè)指標(biāo)同步移動(dòng)時(shí)，正相關(guān)性反映，而當(dāng)它們?cè)谙喾捶较蛏弦苿?dòng)時(shí)，負(fù)相關(guān)顯示。

債券和股票在去年經(jīng)歷了一個(gè)炎熱的結(jié)束后在2019年反彈，在金融危機(jī)以來(lái)所謂的60/40投資組合的最佳季度實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。平衡基金將60%的資產(chǎn)投入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù) SPX，+ 0.10% 根據(jù)Arbor Research&Trading的數(shù)據(jù)， 在10年期國(guó)庫(kù)券中，40%的 TMUBMUSD10Y，-0.43%在2019年前三個(gè)月的回報(bào)率約為10%。

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年上漲超過(guò)15%，而10年期國(guó)債收益率下跌近20個(gè)基點(diǎn)，自11月基準(zhǔn)債券利率觸及多年高位以來(lái)下跌超過(guò)70個(gè)基點(diǎn)。但自3月下旬以來(lái)，收益率穩(wěn)步回升，從兩年多來(lái)的2.39%低點(diǎn)攀升至2.50%。債券價(jià)格與收益率成反比。

Arbor Data Science的分析師Ben Breitholtz寫道：“美國(guó)股票與國(guó)債之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系為均衡投資組合帶來(lái)了鼎盛時(shí)期。”

平衡基金建立在股票價(jià)格和債券收益率之間正相關(guān)的基礎(chǔ)上，其觀點(diǎn)是投資組合的一個(gè)角落的弱點(diǎn)將被另一個(gè)角落的強(qiáng)弱所抵消，因此是睡眠容易的標(biāo)簽。

這并沒(méi)有阻止平衡基金和401K計(jì)劃利用雙管反彈，即使它讓華爾街的大部分市場(chǎng)感到困惑，也不確定債券或股票在經(jīng)濟(jì)前景上是否正確。

然而，Breitholtz表示，政府債券收益率和股票的預(yù)測(cè)能力被高估，兩者在預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景方面都表現(xiàn)不佳。

在下圖中，他顯示標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和國(guó)債收益率的隱含年增長(zhǎng)率通常不受美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年增長(zhǎng)率的影響。此外，混合信號(hào)不太可能持續(xù)，只因?yàn)闅v史顯示股票上漲且收益率下降的時(shí)間不能持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，即使它們經(jīng)常發(fā)生。法國(guó)興業(yè)銀行(SociétéGénérale)的分析師發(fā)現(xiàn)，自1988年以來(lái)，44%的季度時(shí)段都出現(xiàn)了全球債券和股市的反彈。

可以肯定的是，Breitholtz表示，當(dāng)兩家資產(chǎn)蓬勃發(fā)展時(shí)，通常會(huì)出現(xiàn)在央行避免發(fā)出信號(hào)并進(jìn)行進(jìn)一步的政策轉(zhuǎn)變的時(shí)期，這在很大程度上是投資者現(xiàn)在所處的環(huán)境。

在央行表示將暫停1月進(jìn)一步加息之后，美聯(lián)儲(chǔ)在3月會(huì)議上將對(duì)2019年加息的預(yù)期從之前預(yù)測(cè)的12月份下調(diào)至零。

這種溫和的雙重下跌導(dǎo)致收益率暴跌至 2年期國(guó)債收益率 TMUBMUSD02Y，+ 0.01% ，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策前景敏感，現(xiàn)在目前交易價(jià)格低于隔夜聯(lián)邦基金利率幾個(gè)基點(diǎn)，表明債券買家目前看貨幣寬松政策的可能性大于緊縮政策。

但隨著中國(guó)和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)在下半年趨于穩(wěn)定，債券市場(chǎng)可能無(wú)法指望美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)不采取行動(dòng)，特別是如果通脹開(kāi)始滲透到經(jīng)濟(jì)中。Sun Life Investment Management投資策略董事總經(jīng)理12月Mullarkey表示，這最終可能會(huì)隨著股市的上漲軌跡重新調(diào)整收益率。

下周需要注意的事項(xiàng)

展望未來(lái)，投資者將了解周三3月份的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，以及聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)3月份會(huì)議紀(jì)要。會(huì)議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)可以在什么條件下擺脫他們的耐心立場(chǎng)。

歐洲央行也將于周三召開(kāi)會(huì)議。歐洲央行面臨經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化，包括本周德國(guó)工業(yè)訂單弱于預(yù)期。

英國(guó)首相英國(guó)特蕾莎梅將返回布魯塞爾，要求再次延長(zhǎng)英國(guó)退歐。毫不拖延，英國(guó)將于4月12日離開(kāi)。