對(duì)于科技公司來(lái)說(shuō) 唯一正確的是股票市場(chǎng)

科技股再創(chuàng)歷史新高，成為首批將去年的大屠殺拋在后面的集團(tuán)之一。但是你看到這個(gè)行業(yè)的其他任何地方，壞消息都是好事。

利潤(rùn)正在以驚人的速度萎縮，估值正在復(fù)蘇，政客們希望打破這些公司。半導(dǎo)體訂單大幅下滑，支持云的基礎(chǔ)設(shè)施支出已經(jīng)下降。然而，成癮不會(huì)破裂。自圣誕節(jié)以來(lái)，股價(jià)上漲超過30%。

對(duì)于那些一直在關(guān)注更廣泛的美國(guó)股票市場(chǎng)的人來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)熟悉的景象，即使在盈利預(yù)測(cè)下滑的情況下，該股票市場(chǎng)也是10年來(lái)的最佳季度。然而，嚴(yán)酷的事情看起來(lái)，坐下來(lái)已經(jīng)失去了太多的錢。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美國(guó)股票策略師邁克•威爾遜(Mike Wilson)表示，集體思維正在接管，這一力量能夠引發(fā)強(qiáng)大的反彈，通常在一個(gè)周期的高峰之前。

“我不記得在我的職業(yè)生涯中，機(jī)構(gòu)投資者如此專注于其他人正在做的事情，”威爾遜說(shuō)，他建議投資者避開科技股。“當(dāng)投資者更關(guān)注其他人正在做的事情時(shí)，而不是基本面所做的事情，這可能是趨勢(shì)的終結(jié)。”

如果這是結(jié)束，那將是一個(gè)很難想念的人。納斯達(dá)克100指數(shù)在15周內(nèi)連續(xù)第14次上漲，距離8月創(chuàng)紀(jì)錄的一天大約一天。其中14家公司，其中包括芯片旗手持有者Advanced Micro Devices和Lam Research，從圣誕節(jié)低點(diǎn)上漲了50%以上，并且該指數(shù)中只有7只股票在這段時(shí)間內(nèi)下跌。

所有這些都是因?yàn)檐浖碗娮赢a(chǎn)品制造商準(zhǔn)備報(bào)告第一季度利潤(rùn)下降8.7%，彭博社的分析師估計(jì)。如果這一預(yù)測(cè)成真，那將是自2009年以來(lái)收入下降最嚴(yán)重的一次。

但投資者并沒有感到沮喪，而是回到了去年夏天最受市場(chǎng)歡迎的行業(yè)。在銷售額的4.4倍時(shí)，科技股的交易價(jià)格是市場(chǎng)其他市場(chǎng)的兩倍。這接近自2000年以來(lái)的最高溢價(jià)。

公牛可以原諒他們的熱情，因?yàn)榭萍脊驹谶^去四年中已經(jīng)證明是一個(gè)可靠的優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)來(lái)源，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂一直困擾著市場(chǎng)時(shí)。截至去年6月連續(xù)15個(gè)季度，科技利潤(rùn)超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，增長(zhǎng)差距平均為6.3%。

JMP證券公司總裁Mark Lehmann表示，“每個(gè)人都在不惜一切代價(jià)尋求增長(zhǎng)，而且沒有多少選擇。” “人們?cè)敢庵Ц陡唷?rdquo;

可以肯定的是，該行業(yè)已經(jīng)成功地?cái)[脫了過去的增長(zhǎng)衰退。誰(shuí)知道他們將在未來(lái)幾年內(nèi)從自動(dòng)駕駛汽車和人工智能中獲得什么。

但就目前而言，科技存在增長(zhǎng)問題。智能手機(jī)等產(chǎn)品已進(jìn)入成熟階段，半導(dǎo)體公司等零部件制造商已經(jīng)看到包括數(shù)據(jù)中心在內(nèi)的一系列終端市場(chǎng)需求疲軟。

分析師認(rèn)為沒有任何快速反彈，預(yù)計(jì)到2019年第三季度銷售基本持平。部分反映前景黯淡，科技股的價(jià)格目標(biāo)在未來(lái)12至18個(gè)月內(nèi)僅增長(zhǎng)2%。除公用事業(yè)外，所有其他標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)行業(yè)的預(yù)期回報(bào)率均落后于此。

對(duì)于杜邦資本的高級(jí)股票分析師埃德溫戴維森來(lái)說(shuō)，科技股的復(fù)蘇，特別是那些對(duì)芯片制造商等經(jīng)濟(jì)波動(dòng)敏感的股票，反映了宏觀背景的改善 - 美聯(lián)儲(chǔ)變得更加溫和，中美貿(mào)易談判正在取得進(jìn)展，中國(guó)已經(jīng)出臺(tái)了另一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

他說(shuō)，一旦公司開始推出財(cái)務(wù)報(bào)告，投資者將關(guān)注所有積極發(fā)展是否會(huì)轉(zhuǎn)化為個(gè)體業(yè)務(wù)的收益。

“人們開始對(duì)這些事情進(jìn)行烘焙：貿(mào)易，美聯(lián)儲(chǔ)，中國(guó)的刺激措施，”戴維森說(shuō)。“事情已經(jīng)穩(wěn)定下來(lái)。我認(rèn)為仍然存在關(guān)于下半場(chǎng)究竟是什么樣的問題。“

對(duì)科技股的持久熱愛讓人想起20世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)對(duì)Leuthold集團(tuán)的狂熱。當(dāng)然，今天的興奮相形見絀，除了在增長(zhǎng)稀缺時(shí)行業(yè)是默認(rèn)選擇這一事實(shí)之外別無(wú)其他動(dòng)機(jī)。該公司的首席投資官道格拉姆齊說(shuō)，盡管如此，擁擠的危險(xiǎn)并不明顯。

“在20世紀(jì)90年代末，這是胡蘿卜。在這個(gè)循環(huán)中，它一直是棒，“拉姆齊說(shuō)。“不同的路徑，但每個(gè)都導(dǎo)致了類似的不穩(wěn)定的投資組合賭注。”