美光股票正在萎縮 但很快就會出現問題

內存芯片市場處于周期性下滑之中。DRAM價格已從去年的高位大幅下挫，美光科技(MU - Get Report)的股價也在周二再下跌2.7%。還有更多的痛苦......或者這是黎明前的黑暗?

我們覺得這是后者，我們看到供應商試圖重新獲得優(yōu)勢的新生跡象。如果來自英特爾(INTC - 獲取報告)和高級微設備(AMD - 獲取報告)的新服務器CPU 獲得牽引力，我們也會看到數據中心需求恢復的可能性。

以下是我們查看事物的方式：

內存芯片價格長期受到傷害(內存芯片庫存也是如此)

經過幾年的強勁上升趨勢，DRAM價格在過去三個季度的大部分時間里一直在下滑。

就在前幾天，三星 - 全球最大的DRAM供應商 - 宣布由于內存價格下跌幅度大于預期，其當前季度可能會錯過預測。同樣，美光最近公布了截至2月28日的第二季度財報疲軟 - 這一時期全行業(yè)DRAM價格與前三個月相比下跌近30%。這是多年來最糟糕的表現之一。

實際上，美光公司在上周的財報電話會議上表示，盡管內存芯片部門的銷售額在本季度有所增長，但整體收入可能會比三季度前的峰值低近40%。這也比第二季度財政收入低近20%。此外，管理層承認，在需求疲軟的情況下，MU供應過剩。

在12月份最糟糕的時候，美光的股價從六個月前的18年高點下跌了近50%。雖然MU自那時起部分反彈，但該股仍然比2018年5月的峰值下跌約35%。

部分反彈部分是由于投資者對DRAM財富轉變的預期(盡管沒有證據表明你所看到的只是公司芯片的商品價格趨勢)。

現在，美光公司的最新上漲周期從2016年中期持續(xù)到2018年中期。恰逢所謂的“超大規(guī)模”云服務提供商，如Alphabet / Google(GOOG - 獲取報告)，(GOOGL - 獲取報告)，Facebook(FB - 獲取報告)和亞馬遜(AMZN - 獲取報告)為了更好地滿足不斷增長的用戶群的數據需求，他們開始大肆揮霍。

華爾街預計這個周期會持續(xù)很長時間，因為嘿，我們不是在數據經濟中嗎?由于數據中心需求沒有盡頭，美光股票在去年年初飆升，許多賣方分析師預計MU的價格翻倍至每股100美元左右 - 這是自互聯網泡沫以來的最高水平。

但我們早在2018年4月就開始警告投資者軟化數據中心的需求。我們的研究表明，一些超大規(guī)模中心最終削減了擴張。去年5月進入美光科技2018年投資者日，我們提醒說，雖然華爾街的預期高漲，但我們預計美光股價可能面臨壓力。

果然，該股在一個月內突然出現并進入長期下跌，因為投資者開始意識到數據中心的需求確實已經達到頂峰。由于數據中心需求下降和宏觀不確定性增加，2018年剩余價格繼續(xù)下跌。

但是現在，美光的風險/獎勵看起來不錯

快進到上周的盈利報告，甚至美光公牛對于公司盈利電話中的下半年上漲感到不太確定。很少有人在短期內尋找轉機。

然而，我們認為股票的風險與回報商數最終有利于上行 - 而不僅僅是因為總體負面情緒。相反，我們指出兩個項目正在推動美光公司的基本面。

首先，芯片制造商計劃在2019年下半年推出新的服務器CPU。英特爾計劃推出其48核Cascade Lake芯片，而AMD計劃推出其60核Epyc-2芯片。

這兩類服務器CPU的內核數量幾乎是公司當前芯片產品數量的兩倍。每個CPU還能夠支持更多的內存模塊。

因此，英特爾和AMD預計下半年服務器銷售將大幅提升。如果發(fā)生這種情況，它可能會點燃數據中心的DRAM需求周期。

具有更高核心數量的CPU，基于1X / 1Y / 1Z工藝技術的具有更高存儲密度的DRAM模塊和基于新型NVMe接口的3D NAND閃存存儲?這些都為數據中心提供了考慮升級其現有基礎架構的充分理由。

與此同時，雖然商品芯片價格繼續(xù)大幅下跌，但我們已經開始發(fā)現新的跡象表明，三星(如上所述，全球第一的DRAM供應商)可能最終會推動價格進一步下跌。

我們在上周的Micron盈利電話會議之前推測，一些大型DRAM供應商可能會考慮削減供應，以防止價格進一步下跌。然后，美光管理層在上周的財報電話會議上讓許多分析師感到驚訝，他說，事實上，它正在尋求減少其內存芯片庫存。許多市場觀察人士認為MU將是唯一削減供應的芯片制造商，但我們認為其他制造商可能會很快效仿 - 可能導致價格穩(wěn)定。

如果內存芯片價格最終扭虧為盈，那么加上美光管理層上周引導的單位數量增加可能會幫助該公司的收入在本季度觸底。

加起來，我們的期望是美光股票在短期內擺脫困境。