三個周轉(zhuǎn)股票是否會在2019年生存

當(dāng)一家公司的業(yè)務(wù)惡化到管理層需要采取轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的程度時，它通常意味著兩件事之一：投資者可以以便宜的方式獲得股票，如果計劃成功，可以獲得豐厚的收益，或者說會失去一個整體很多他們辛苦賺來的錢。

不幸的是，Calumet Specialty Products Partners (納斯達(dá)克股票代碼： CLMT )，F(xiàn)errellgas Partners (紐約證券交易所代碼：FGP)和北方王朝礦業(yè) (紐約證券交易所股票代碼：NAK)的轉(zhuǎn)機策略在過去一年中對投資者來說并沒有那么好。表現(xiàn)最佳的三人股票一年虧損27%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的漲幅為1.5%。是時候投資者放棄這些業(yè)務(wù)了嗎?

很多進(jìn)步，但仍有很大的改進(jìn)空間

在過去的12個月里，Calumet Specialty Products的單位損失了約49%的價值。公平地說，首席執(zhí)行官Tim Go近年來在公司資產(chǎn)方面做得非常出色，但當(dāng)他接手時，業(yè)務(wù)的財務(wù)狀況處于如此糟糕的狀態(tài)，仍然需要大量的進(jìn)展。

正如公司處于扭虧為盈的情況一樣，Calumet Specialty Products因其龐大的債務(wù)余額而被支付利息。該業(yè)務(wù)在2018年結(jié)束時“只有”16億美元的債務(wù)(自2014年以來的最低總額)并且去年僅支付了1.55億美元的利息費用(它在2017年支付了1.83億美元的利息)。但這仍導(dǎo)致去年持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈虧損5100萬美元。

考慮到去年大部分的債務(wù)支付是通過出售一家大型煉油廠實現(xiàn)的，該公司可能不得不主要依靠改善運營來削減未來幾年的債務(wù)。Calumet Specialty Products正在這方面取得進(jìn)展。它將高利潤特色產(chǎn)品的總收入份額從2018年的34.5%增加到2018年的39.5%。這有助于將經(jīng)營現(xiàn)金流提升至7520萬美元，但該業(yè)務(wù)需要更多的資金才能減少債務(wù)余額。

簡而言之，這家特種石油產(chǎn)品制造商正走在正確的道路上，但除非另一項重大資產(chǎn)出售或其他交易，否則企業(yè)需要多年才能為單位持有人創(chuàng)造可持續(xù)的價值。

最近的增長投資是否適得其反?

Ferrellgas Partners的單位在過去12個月內(nèi)損失了超過64%的價值。與Calumet Specialty Products不同，丙烷分銷商在其正在進(jìn)行的轉(zhuǎn)變期間沒有太多合適的選擇。該業(yè)務(wù)的最近六個月期間其長期債務(wù)余額有所增加。它結(jié)束了2019年第二季度(截至2019年1月31日的那個時期)，賬面價值為負(fù) 10.8億美元 - 這也是過去一年的惡化趨勢。

債務(wù)增加主要是由于管理層對轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的特殊影響：推動對未來潛在增長的投資，并希望以后能夠獲得回報。這一直是一個值得懷疑的策略，但由于非核心資產(chǎn)銷售為業(yè)務(wù)帶來了豐厚的意外收獲，因此情況變得更糟。

投資者有一線希望嗎?好吧，最近的冬季天氣對該業(yè)務(wù)有利，預(yù)計2019年第三季度塵埃落定后，財政狀況將大為改善。由于大部分投資組合 - 洗牌交易(及附帶的資產(chǎn)減值費用)落后于丙烷供應(yīng)商，因此該業(yè)務(wù)應(yīng)該能夠產(chǎn)生兩位數(shù)的營業(yè)利潤率。但Ferrellgas Partners去年已支付了1.74億美元的利息費用，這將在可預(yù)見的未來對業(yè)務(wù)造成壓力。

長話短說，對丙烷經(jīng)銷商如何開始降低其令人難以置信的債務(wù)余額沒有可見性。這意味著此時此業(yè)務(wù)對個人投資者來說風(fēng)險太大。

這個金礦和銅礦是否會被開發(fā)出來?

Northern Dynasty Minerals的股票在過去12個月里下跌了27%。該公司在阿拉斯加擁有Pebble項目，該項目是世界上最大的未開發(fā)的金銅礦。該礦與布里斯托爾灣世界上最大的紅鮭魚漁業(yè)的接近以及隨之而來的對其潛在環(huán)境影響的問題在過去十年中絆倒了它的發(fā)展。

但投資者仍然充滿希望。在去年失去一個資金雄厚的合作伙伴之后，北方王朝礦業(yè)公司正在單獨開展Pebble項目的縮小部分，這可能會讓它最終貨幣化，這對于企業(yè)來說只是一大塊污垢。該資產(chǎn)具有重要的地方和區(qū)域支持(重要的是要考慮，因為大多數(shù)反對派出現(xiàn)在阿拉斯加州之外)。聯(lián)邦監(jiān)管機構(gòu)正在進(jìn)行環(huán)境影響研究。

也就是說，投資者需要控制住他們的期望。在Pebble開發(fā)甚至縮小規(guī)模的場地將需要大量投資，建設(shè)四年，并且可能需要一年左右的時間才能提高產(chǎn)量。Northern Dynasty Minerals在2018年9月底(可獲得數(shù)據(jù)的最后一個時期)報告的現(xiàn)金，現(xiàn)金等價物和投資僅為3000萬美元。它通過最近的股票發(fā)行籌集了1000萬美元的總收益，但還需要更多的資金。

換句話說，北方王朝礦業(yè)多年來根本沒有發(fā)揮其潛力 - 華爾街將公司的股價定在每股1美元以下，市值僅為2.2億美元，這是有原因的。投資者不應(yīng)該認(rèn)為這只股票是買入。