從技術(shù)上講未來(lái)十年會(huì)不會(huì)像最后一樣好

短期超賣(mài)情況以及持有小幅支撐確實(shí)令市場(chǎng)在下周反彈，這可能使市場(chǎng)回到200日移動(dòng)均線上方。至少在短期內(nèi)，挑戰(zhàn)仍然是建立在2800點(diǎn)的阻力位。

我們作為投資組合經(jīng)理的工作很簡(jiǎn)單

保護(hù)投資資本;(長(zhǎng)遠(yuǎn)看法)

當(dāng)它出現(xiàn)時(shí)利用這個(gè)機(jī)會(huì)。(短期觀點(diǎn))

短期和長(zhǎng)期觀點(diǎn)的融合是讀者難以理解的部分。

“如果你對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)回報(bào)持長(zhǎng)期利空看法，你怎么能增加股票投資?”

因?yàn)椋缫?guī)則＃2所述，我們的工作是盡可能地賺錢(qián)，同時(shí)避免資本破壞的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。

因此，我們必須將長(zhǎng)期觀點(diǎn)與短期機(jī)會(huì)結(jié)合起來(lái)，而短期機(jī)會(huì)并不總是一致的。

例如，媒體在周末討論市場(chǎng)成立10周年時(shí)充滿(mǎn)了評(píng)論。

周六美國(guó)牛市轉(zhuǎn)為10年，強(qiáng)調(diào)盡管全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，對(duì)央行政策感到擔(dān)憂(yōu)以及貿(mào)易緊張局勢(shì)加劇，但仍然存在反彈的彈性。- 華爾街日?qǐng)?bào)

是的，3月9日標(biāo)志著2009年同一天開(kāi)始的牛市的10年大關(guān)。盡管沿途出現(xiàn)了一些顛簸，但長(zhǎng)期看漲趨勢(shì)仍未完好。

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)

“那么，為什么它不能再持續(xù)10年?”

這是一個(gè)重要的問(wèn)題，投資者應(yīng)該回顧過(guò)去十年的催化劑。

這些是一個(gè)周期性牛市所必需的所有成分，

2009年，估值已恢復(fù)到長(zhǎng)期平均水平，資產(chǎn)價(jià)格極度超賣(mài)，投資者情緒極為負(fù)面。其中大衛(wèi)·羅森伯格周一詳細(xì)：

是的，這確實(shí)是有史以來(lái)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的第三次強(qiáng)勁上揚(yáng)，總回報(bào)率增加了400%。但在通貨膨脹調(diào)整后的美元中，30萬(wàn)億美元的擴(kuò)張是創(chuàng)紀(jì)錄的，從1987年12月到2000年3月實(shí)際出現(xiàn)了25萬(wàn)億美元的實(shí)際增長(zhǎng)。

正如大衛(wèi)所詳述的那樣，對(duì)隨后的反彈的支持在很多方面都是不正常的。

政府救助破產(chǎn)銀行。

有兩個(gè)大規(guī)模的財(cái)政刺激計(jì)劃，相隔8年。

聯(lián)邦基金利率連續(xù)八年為零，并且一再干預(yù)市場(chǎng)，使美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)增加了六倍。資產(chǎn)價(jià)值怎么能不受中央銀行從公開(kāi)市場(chǎng)帶走4.5萬(wàn)億美元“安全”證券的影響?

因?yàn)闆](méi)有可投資的機(jī)會(huì)，云計(jì)算和AI，所以沒(méi)有資本深化周期?，F(xiàn)金流量(也來(lái)自稅收減免)被轉(zhuǎn)用于股票回購(gòu)和股息支付。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的股票數(shù)量達(dá)到了兩個(gè)十年的低點(diǎn)，還有兩個(gè)熱點(diǎn) - 回購(gòu)和并購(gòu)。

美聯(lián)儲(chǔ)的政策點(diǎn)燃了公司部門(mén)所有杠桿周期的母親。并不只是關(guān)于BBB評(píng)級(jí)的債券。這是關(guān)于私募股權(quán)，這個(gè)周期也經(jīng)歷了巨大的信貸泡沫。

“華爾街日?qǐng)?bào)”提到中央銀行的“焦慮”，即使他們是投資階層最好的朋友，而不是現(xiàn)代歷史。

文章還假設(shè)10年的牛市面臨“貿(mào)易緊張局勢(shì)加劇。”實(shí)際上，到2018年初，這些緊張局勢(shì)開(kāi)始時(shí)，超過(guò)90%的牛市已經(jīng)落后于我們。

什么樣的市場(chǎng)，但4家公司占這10年周期總回報(bào)的9%;標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中有20個(gè)占總回報(bào)收益的30%?答案 - 高度集中的答案。

重要的是，這就是發(fā)生的事情。

投資者面臨的挑戰(zhàn)將是接下來(lái)發(fā)生的事情。

目前，在過(guò)去10年中發(fā)生的事情將在接下來(lái)的十年中繼續(xù)存在，這是一種壓倒性的“希望”。這是一種被稱(chēng)為“新近偏見(jiàn)”的心理傾向，是投資者在投資方面犯下的最大行為錯(cuò)誤之一。

然而，歷史表明，事實(shí)恰恰相反。正如我之前寫(xiě)的：

任何事情的“記錄水平”都是“有原因的記錄”。

應(yīng)該記住，當(dāng)記錄被破壞時(shí)，這就是達(dá)到先前限制的點(diǎn)。此外，正如賽馬，短跑或賽車(chē)一樣，舊記錄和新記錄之間的差異通常在幾分之一秒內(nèi)測(cè)量。

它不是開(kāi)始，而是一個(gè)周期的峰值的指示。

因此，當(dāng)達(dá)到“記錄水平”時(shí)，記錄雖然經(jīng)常被破壞，但通常只會(huì)被少量破壞，而不是很長(zhǎng)時(shí)間。雖然媒體關(guān)注創(chuàng)紀(jì)錄的低失業(yè)率，創(chuàng)紀(jì)錄的股市水平以及創(chuàng)紀(jì)錄的信心作為經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的跡象，但歷史表明謹(jǐn)慎。

不僅是股市在時(shí)間方面達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，而且在經(jīng)濟(jì)方面也是如此。根據(jù)WSJ的Alan Blinder的說(shuō)法：

“自1854年以來(lái)，只有兩次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張持續(xù)時(shí)間超過(guò)100個(gè)月，而且沒(méi)有一次持續(xù)超過(guò)120個(gè)月。如果目前的擴(kuò)張持續(xù)到7月份，那將是歷史上最長(zhǎng)的。“

雖然舊的華爾街公理是

正如我之前在“市場(chǎng)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退?”中所表明的那樣，股票通常在經(jīng)濟(jì)之前達(dá)到峰值和低谷。

經(jīng)濟(jì)衰退約會(huì)

正如John Murphy上周指出的StockCharts：

2000年3月結(jié)束的牛市在經(jīng)濟(jì)衰退之前已經(jīng)過(guò)了一年。

2007年10月的股市高峰在12月經(jīng)濟(jì)高峰之前兩個(gè)月。

2009年3月的股市上漲導(dǎo)致6月經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)三個(gè)月。

我們可能會(huì)看一個(gè)。

從歷史上看，股票通常在經(jīng)濟(jì)前六至九個(gè)月達(dá)到頂峰。這就是為什么我們尋找可能的股市高峰來(lái)提醒我們通常會(huì)跟隨的經(jīng)濟(jì)峰值。

更重要的是，相對(duì)強(qiáng)弱和MACD指標(biāo)趨勢(shì)走低，并且與市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生負(fù)面偏差。

下面的周線圖顯示標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在去年9月創(chuàng)下歷史新高，然后在2018年底下跌近20%。雖然2019年的前兩個(gè)月出現(xiàn)了令人印象深刻的回升至11月的高點(diǎn)，但市場(chǎng)開(kāi)始走向建立一個(gè)較低的高點(diǎn)和較低的底部模式。

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)

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我們每周都會(huì)在RIA PRO上提供所有主要市場(chǎng)的最新信息，以便進(jìn)行交易。(我們還對(duì)每個(gè)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)行業(yè)，選定的投資組合持股和多空創(chuàng)意進(jìn)行相同的分析。

約翰繼續(xù)觀察標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的月度圖表，該圖表可以追溯到牛市開(kāi)始10年之后。

百分比價(jià)格振蕩器（PPO）

上升趨勢(shì)仍然完好無(wú)損。2018年第四季度出現(xiàn)的大幅拋售仍高于2009年，2011年，2016年低點(diǎn)的上升趨勢(shì)線。這是個(gè)好消息?？赡懿惶玫嫩E象表明，長(zhǎng)期動(dòng)量指標(biāo)開(kāi)始減弱。上方框中的兩行繪制了月度。[PPO是MACD的變化，用于衡量?jī)蓚€(gè)移動(dòng)平均線之間的百分比變化]。

PPO線在去年下半年變?yōu)樨?fù)值，當(dāng)時(shí)紅線越快，藍(lán)線越慢。他們?nèi)匀皇窍麡O的

。[繪制兩條PPO線之間差異的紅色直方圖條也保持在零線以下的負(fù)區(qū)域(紅色圓圈)]。這是牛市開(kāi)始以來(lái)的第一次。從技術(shù)角度來(lái)看，這導(dǎo)致PPO線和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)之間的潛在“負(fù)背離”，去年9月再創(chuàng)新高。

這提高了十年牛市可能在第四季度達(dá)到頂峰并且正在經(jīng)歷一個(gè)重要的頂部過(guò)程的可能性。

如果股市的牛市即將結(jié)束，那可能會(huì)讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)近十年的擴(kuò)張開(kāi)始。

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)

每當(dāng)長(zhǎng)期牛市趨勢(shì)線從頂部過(guò)程中被打破，具有負(fù)差異和月度賣(mài)出信號(hào)時(shí)，它與更多主要市場(chǎng)一致打頂過(guò)程。

這些相同的負(fù)背離可以在下面的月度圖表中看到，可以追溯到1995年。

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)

當(dāng)然，這一次可能因各種原因而有所不同，但這些原因通常屬于“希望”類(lèi)別，而不是系統(tǒng)和紀(jì)律嚴(yán)明的投資方式。

但是，盡管最近有所調(diào)整，估值仍然推動(dòng)了30倍的收益。

即使在最近的調(diào)整之后，長(zhǎng)期延伸和偏離仍然處于歷史高位，從歷史上看，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)并不是非常友好。

正如Brett Arends最近指出的那樣：

他們說(shuō)，如果你以與凈資產(chǎn)和凈收入相關(guān)的大致“平均”估值購(gòu)買(mǎi)股票，股票通常會(huì)產(chǎn)生“平均”回報(bào)。他們警告說(shuō)，今天美國(guó)股票估值不算平均。

一些長(zhǎng)期戰(zhàn)略家表示，從長(zhǎng)期投資的角度來(lái)看，主要風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。是的，華爾街的傳統(tǒng)智慧告訴你，股票平均每年可能獲得約9%的收益。是的，這是基于至少回溯到20世紀(jì)20年代的歷史平均水平。但是，一些金融歷史學(xué)家說(shuō)，這是對(duì)過(guò)去的誤讀。根據(jù)耶魯大學(xué)金融學(xué)教授和諾貝爾獎(jiǎng)獲得者羅伯特希勒所追蹤的市盈率或“私募股權(quán)”數(shù)據(jù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)比其歷史平均估值高約75%。“

但是，不僅是市場(chǎng)的技術(shù)背景完全逆轉(zhuǎn)，而且是基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。

正如我在“QE - 然后，現(xiàn)在和為什么它可能不起作用”中所展示的那樣：

美國(guó)數(shù)據(jù)點(diǎn)

由于基本面和技術(shù)背景不再具有支撐性，估值仍接近最初10%的起始估值，且利率更高，未來(lái)十年的回報(bào)可能會(huì)令人失望。

然而，這是長(zhǎng)期觀點(diǎn)和估值是一個(gè)“可怕的”計(jì)時(shí)設(shè)備。這就是我們?cè)诓煌瑫r(shí)間范圍內(nèi)使用一組特定的價(jià)格指標(biāo)來(lái)確定短期風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的原因。

目前，市場(chǎng)正在拉漲，所以我們需要參與。

作為投資者，我們必須在“卡片很熱”時(shí)賺錢(qián)。但同樣重要的是知道什么時(shí)候“折疊并離開(kāi)桌子”。

我知道今天似乎完全不可信，但在接下來(lái)的十年里，會(huì)有許多人希望他們今天能賣(mài)掉。