關(guān)于擇時、通脹和石油投資等，2022年巴菲特股東大會帶來的8條啟示

易米基金研究部 熊穎

北京時間4月30日晚,伯克希爾哈撒韋公司在其創(chuàng)始人沃倫·巴菲特的家鄉(xiāng)舉辦了年度股東大會。此次投資盛會大概從晚上10點半持續(xù)到凌晨4點半,全程共計6個多小時,分為上下兩場。巴菲特和芒格兩位投資界的傳奇人物如約到場,對股東和世界投資者們感興趣的問題進行了交流和回答。本次大會到底傳遞了哪些思想和見解,讓我們從普通投資者最關(guān)心的角度出發(fā),來做個歸納總結(jié)。

一、關(guān)于如何擇時

面對起伏跌宕的資本市場,股價總是起起落落,如何擇時,在恰當?shù)臅r候買到便宜的股票是大多數(shù)投資者非常關(guān)心的問題。今年以來,中美股市都面臨較大下行壓力,當前時點是否是合適的買入時機呢?昨天的交流中股神在回答擇時問題時卻表示,他并不擅長選擇時間。

巴菲特說,他從來都沒有搞清楚怎么確定市場的時機,堅稱他永遠不會揣測市場的時機。他同時表示,在2008年金融危機時,大家都很恐慌,而我們也沒有在那個時候抓住投資時機,我們也錯失了2020年3月股市大跌的機會。所以我們并不是非常善于精確掌握投資時機,我們只是在覺得投資對象價格便宜的時候買入。

都說聽其言,觀其行。年初以來美國標普500下跌13.31%,納斯達克指數(shù)下跌21.16%(截止4月29日)。而根據(jù)伯克希爾公布的股票交易情況,公司在第一季度市場暴跌期間購買了超過510億美元的股票。正如巴菲特所說“我們不知道何時要買什么,但我們一直希望,(市場)會有一段時間下行,這樣我們可能買到更多“。由此看來,在市場下跌之時,總是比市場過熱時更有可能給我們帶來更多機會。

二、反對短期的投機和賭博

堅守價值投資理念的巴菲特和芒格在大會上對過去兩年市場上短期的投機行為痛加批評。巴菲特稱,過去兩年當中這個市場很難捉摸,有很大的動蕩,就像賭場一樣,大家都在里面賭博。芒格也在大會表示,我們從來沒有像現(xiàn)在這么瘋狂的情況,瘋狂地賭博,很快地買、很快地賣,看起來真的不美好。編者以為芒格和巴菲特對市場狂熱的批判旨在告訴普通投資人,短期的賭博和投機行為可能一時能讓你賺到數(shù)倍的錢財,但長期并不可持續(xù)。伯克希爾哈撒韋公司無人可比的長期優(yōu)異投資回報就是對長期價值投資理念最好的證明。

三、關(guān)于風險控制,堅持持有現(xiàn)金

關(guān)于風險控制,巴菲特在本次大會上并沒有太多的闡述,但他對現(xiàn)金持有的態(tài)度或許能給我們一些啟示。巴菲特在公司股東大會的開場評論中表示:“不會改變的一件事是,我們手頭總是有大量現(xiàn)金。”他回憶2008年的金融危機,并表示伯克希爾哈撒韋公司“手頭總是會留有大量現(xiàn)金”。截至2021年12月31日,公司擁有1439億美元的現(xiàn)金和美國國債,到2022年3月31日降至1027億美元。雖然現(xiàn)金水平大幅下降,巴菲特依然表示公司將保留足夠安全的現(xiàn)金。編者認為對于普通投資者而言,在投資中盡量不使用杠桿,留足安全邊際,在家庭生活中持有合理數(shù)目的現(xiàn)金,都是風險控制的有效手段之一。

四、如何看待通脹風險?

今年以來美國通脹水平持續(xù)超出市場預期,美聯(lián)儲也開始加速進行縮表和加息動作。通脹對經(jīng)濟和投資的影響格外引人關(guān)注。巴菲特和芒格也在大會上對通脹的話題幾次提及,成為股東大會的高頻詞匯。

首先,巴菲特對鮑威爾采取的措施給予了高度評價,稱贊美聯(lián)儲主席鮑威爾果斷、迅速的舉措,表示他做了應(yīng)該做的事情。

其次,巴菲特稱通脹的危害不僅止于價格上漲。同時也指出,這一輪通脹與此前的經(jīng)驗有很大區(qū)別。以公司旗下的家具店為例,雖然家具的價格快速上升,但富有的人們依然愿意買單。早些年有的時候大家手里都沒錢,甚至連糖果都買不起。

最后,面對通脹,普通人該怎么做,選擇哪只股票來應(yīng)對通脹挑戰(zhàn)。面對這一問題,巴菲特并沒有直接回答具體的標的類型,而是表示,抵御通脹的最佳保護措施是投資于自己的技能。做自己擅長做的事情、成為對社會有用的人,就不用擔心錢因高通脹而貶值了。編者以為個人如此,能夠堅守自身能力打造的企業(yè)同樣如此,能夠直面通脹,穿越周期。

五、關(guān)于中國投資機會:更低的價格買到更好的公司

芒格在問答中承認跨國投資和在中國做投資的確要比美國更難一些。但他表示在中國投資的原因是,能夠在那里以更低的價格買到更好的公司。相信芒格的回答能給中國投資者更多的信心和底氣。相較于遠在海外的股神,國內(nèi)的投資者更熟悉國內(nèi)市場環(huán)境和制度,更有機會發(fā)揮相對優(yōu)勢,把握國內(nèi)優(yōu)質(zhì)而更加便宜的投資標的。

六、關(guān)于比特幣

巴菲特過去曾把比特幣比作“老鼠藥”、貶斥說它沒有任何特別價值。本次大會上沃倫巴菲特再次警告股東警惕“新形式的貨幣”。在股神看來,和農(nóng)場、公寓不同,比特幣并不會產(chǎn)出價值,它的價格只會取決于下一個購買它的人愿意出多少錢。加密貨幣現(xiàn)在或許因為炒作而仿佛擁有了魔法般的吸引力,但它本身沒有生產(chǎn)能力。應(yīng)該說,巴菲特對待比特幣的態(tài)度和他選擇股票的考慮是一以貫之的,永遠要選擇那些能創(chuàng)造價值的偉大企業(yè),而不要投機交易中可能產(chǎn)生的短暫利益。

七、關(guān)于石油的看法?

供給較少和俄烏沖突使得油價屢創(chuàng)新高,傳統(tǒng)能源標的石油公司是否還是一門好的投資生意呢?關(guān)于對西方石油公司70億的投資,巴菲特回應(yīng)到,西方石油公司年報很好,所以才決定投資其中。他表示,2月下旬以來市場因“賭博心態(tài)”引發(fā)的短期波動讓他找到了良好的長期機會。芒格也稱,終于找到個比美國國債更值得的投資。

新能源革命在全球如火如荼,那么對于傳統(tǒng)能源兩位老人又有什么態(tài)度呢?芒格說,我希望有很多油儲,我更青睞從中東買油,要保留美國國內(nèi)的資源。未來兩百年,石油將是非常珍貴的資源。他承認這不是大多數(shù)人的看法,又說“我不在乎,我就是覺得他們都是錯的。”

巴菲特則稱:這個問題是有彈性的。不同的族群會有不同想法,這不是壞事?，F(xiàn)在美國聯(lián)邦政府有上十億的存儲量。現(xiàn)在大家覺得,這個國家有這么多儲油是好事,仔細想想其實不夠多。三年到五年這些儲量就沒了,你也不知道三五年后會怎樣。

八、關(guān)于退休的回應(yīng)

4月時,全美最大的州立公共養(yǎng)老基金加州公務(wù)員退休基金CalPERS披露,打算投票支持伯克希爾哈撒韋公司的一項股東提議——解除巴菲特的董事長職位、但留任公司CEO。

對“彈劾”巴菲特董事長的呼聲,芒格在大會上也公開做出了回應(yīng)稱:不認為兼任董事長和CEO是不堪重負,有些人從未經(jīng)營過商業(yè)公司,什么都不懂。從后續(xù)消息來看,股東大會否決了將CEO、董事長角色分拆的議案,巴菲特將繼續(xù)身兼二職?？磥戆头铺睾兔⒏駜扇四壳斑€沒有退居幕后的進一步實質(zhì)計劃,全世界的投資者還有幸能夠鑒證他們繼續(xù)在投資界書寫傳奇。

本文作者為易米基金研究部 資深研究員熊穎