主權(quán)債券是下行保護(hù)的來(lái)源

與每個(gè)年末時(shí)期一樣，過(guò)去幾周已經(jīng)制作了各種文章和報(bào)告，總結(jié)了過(guò)去一年的亮點(diǎn)。所有人都沒(méi)有提到金融市場(chǎng)波動(dòng)性的回歸。毋庸置疑，當(dāng)恐懼襲擊國(guó)內(nèi)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)往往受到的打擊最為嚴(yán)重，因此2018年期間大多數(shù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)股票都出現(xiàn)了兩位數(shù)的下跌。

美國(guó)股票投資者盡管收盤(pán)年度較低，但結(jié)尾的熱情較低。然而，在歐洲，德國(guó)DAX指數(shù)跌幅高達(dá)18.3%，中國(guó)股市跌幅超過(guò)25%。

在同一時(shí)期，大多數(shù)債券投資者也度過(guò)了艱難的一年，但損失更為嚴(yán)重。在總回報(bào)的基礎(chǔ)上，新興市場(chǎng)的硬通貨債券下跌不到4%，英鎊計(jì)價(jià)債券下跌2.3%，美國(guó)公司債券下跌近2%，全球高收益?zhèn)碌?.3%。

另一方面，高質(zhì)量的美國(guó)主權(quán)債務(wù)和英鎊主權(quán)債務(wù)分別上漲1.4%和1.3%。

值得注意的是，隨著上一輪滾動(dòng)三個(gè)月的波動(dòng)加劇，我們也看到了大多數(shù)固定收益資產(chǎn)的強(qiáng)勁表現(xiàn)。在2018年最后幾個(gè)月全球股票市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)的情況下，高質(zhì)量的主權(quán)債券是表現(xiàn)最好的國(guó)家之一 - 原因是市場(chǎng)波動(dòng)的急劇增加使投資者感到不安，而且通常情況下，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避出現(xiàn)時(shí)，投資者會(huì)選擇避險(xiǎn)資產(chǎn)。事實(shí)證明，在動(dòng)蕩時(shí)期或經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂時(shí)，高質(zhì)量的主權(quán)債券已成為主要的主要資產(chǎn)之一。

對(duì)于那些堅(jiān)信資產(chǎn)類(lèi)別多元化的投資者來(lái)說(shuō)，這是個(gè)好消息。大多數(shù)投資者都明白，多元化會(huì)降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閷①Y金分散到不同的投資會(huì)降低您的投資組合對(duì)特定資產(chǎn)或證

然而，資產(chǎn)類(lèi)別多元化還有另一個(gè)目標(biāo) - 在投資組合中擁有不會(huì)同時(shí)移動(dòng)的資產(chǎn)可以保護(hù)您的投資組合免受劇烈波動(dòng)的影響。債券和股票向相反方向移動(dòng)的信念過(guò)于籠統(tǒng)，人們需要深入挖掘并理解不同的債券和股票在不同的經(jīng)濟(jì)時(shí)期會(huì)有不同的反應(yīng)。

例如，擁有高收益?zhèn)凸善苯M合幾乎沒(méi)有多樣化的好處，因?yàn)閮煞N資產(chǎn)類(lèi)別往往是強(qiáng)相關(guān)的 - 也就是說(shuō)，它們往往會(huì)一起上下移動(dòng)。

另一方面，高質(zhì)量主權(quán)債務(wù)與股票之間的相關(guān)性要弱得多，因此為多元化提供了良好的理由。持有跟蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的指數(shù)追蹤者的投資者在過(guò)去三個(gè)月中損失了近2%，而持有投資組合的另一位投資者在美國(guó)股票和美國(guó)國(guó)債之間平均分配上漲了近1%。

在過(guò)去十年中，主權(quán)債務(wù)的需求在本地和國(guó)際上都顯著增加。隨著央行抑制利率，許多收入投資者尋求固定收益資產(chǎn)的回報(bào)等。長(zhǎng)期主權(quán)國(guó)家是主要受益者之一，因?yàn)樗鼈兪浅掷m(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的資產(chǎn)，與短期債券相比，它們提供了更好的上行回報(bào)。

這一次，在投資組合中持有主權(quán)債券的好處將是不同的。與上一年相比，各種經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)力量將在未來(lái)十年形成不同的變化。有很多事件可能會(huì)提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但許多分析師名單中的一個(gè)重大變化是不那么寬松的央行。

關(guān)于從貨幣寬松政策轉(zhuǎn)向貨幣緊縮政策對(duì)全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)撰寫(xiě)了各種文章。我們同意這種轉(zhuǎn)變將提升風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)波動(dòng)，但也會(huì)在未來(lái)幾年為投資者提供各種切入點(diǎn)。

此外，在這一點(diǎn)上，我們看到資產(chǎn)類(lèi)別多樣化的更大案例。這一次，高質(zhì)量的主權(quán)債務(wù)很可能無(wú)法通過(guò)產(chǎn)生兩位數(shù)的總回報(bào)來(lái)為投資組合做出貢獻(xiàn)。它們也不會(huì)產(chǎn)生高收入水平，因?yàn)榇蠖鄶?shù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)債券的收益率仍然處于最低點(diǎn)。然而，當(dāng)波動(dòng)性上升時(shí)，優(yōu)質(zhì)的主權(quán)債券將在下行保護(hù)投資組合。

很明顯，未來(lái)十年不會(huì)像上一個(gè)十年那么容易，因此投資者不應(yīng)只看資產(chǎn)類(lèi)別產(chǎn)生的息票或收益率。在波動(dòng)性預(yù)計(jì)仍將保持高位的環(huán)境中，資產(chǎn)類(lèi)別多樣化是關(guān)鍵。高質(zhì)量的主權(quán)債券將在負(fù)面時(shí)期支持投資者的投資組合。

過(guò)去幾個(gè)月我們已經(jīng)目睹了這一點(diǎn)。持有歐元并希望多元化其外國(guó)股票投資組合以降低波動(dòng)性的本地投資者可以投資馬耳他政府股票或高質(zhì)量的歐洲主權(quán)債務(wù)，即德國(guó)國(guó)債。持有美元的人可以考慮美國(guó)國(guó)債。

高收入和高資本回報(bào)是大多數(shù)本地投資者的兩個(gè)主要投資目標(biāo)。然而，收益率最高的資產(chǎn)類(lèi)別也是最不穩(wěn)定的。投資于本地股票和外國(guó)市場(chǎng)的投資者 - 包括股票和債券 - 都知道，去年他們的神經(jīng)一直受到控制。我們認(rèn)為波動(dòng)性將保持不變，因此投資者應(yīng)重新考慮其投資組合的資產(chǎn)配置。添加與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不緊密相關(guān)的資產(chǎn)是必須的。低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)應(yīng)分配多少取決于個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。