阿根廷更加不可避免的經(jīng)濟衰退

2019年1月阿根廷比索的壓力升值，降至中央銀行不干預范圍之下，鼓勵該行重新買入硬通貨并放寬貨幣政策。

與此同時，他們的制造業(yè)在1月份實現(xiàn)了兩位數(shù)的年度下降。此外，在接下來的一個月里，月度通脹率再次加速，導致年率超過51%。

緊縮的信貸條件，高投入成本和需求減少正在對經(jīng)濟活動造成影響。

更快的貨幣政策放松

在2017年底，貨幣當局承認他們無法將通貨膨脹降低到目標并增加目標范圍;與此同時，央行降低了貨幣政策利率。2018年5月阿根廷比索價值的突然下跌導致了一系列措施，包括將貨幣政策利率提高到40%。

比索在2018年8月和9月繼續(xù)進一步貶值，并帶領(lǐng)央行將貨幣政策利率提高至60%。除此之外，該國還要進入比索計價的流動性函件(LELIQs);上述工具的展期及其高利率導致過去五個月LELIQ數(shù)量的累積。

由于重新點燃經(jīng)濟活動，導致LELIQs率從2014年2月中旬的52.4%迅速下降至43.9%。反過來，比索迅速走弱。盡管匯率在無干預范圍內(nèi)，但中央銀行干預并賣出了硬通貨。

此外，由于未能降低貨幣政策利率，貨幣當局繼續(xù)收緊貨幣政策，目前LELIQ利率為66.65%。這些極端利率使得當?shù)刎泿判刨J下降導致銀行系統(tǒng)信貸美元化的增加。

找到合適的政策組合是一項挑戰(zhàn)

當局希望減少在中央銀行工具中停放資本的動力，但對于高通脹率的預期，盡管經(jīng)濟嚴重衰退，仍需采取緊縮的貨幣政策措施。

不可避免的是，如果公用事業(yè)關(guān)稅和其他監(jiān)管項目價格上漲，年度工資調(diào)整，通脹壓力將保持不變。

此外，盡管預計年通貨膨脹率將逐步減速，但在2019年第三季度之前，它仍將保持在40%以上。從高度貶值和高通脹的惡性循環(huán)中分離出來已經(jīng)證明是非常困難的。

前景黯淡

馬克里政府面臨著恢復經(jīng)濟增長的壓力，特別是在即將到來的10月大選之前。

在通脹率處于更加可持續(xù)的道路之前，過快放松貨幣政策的風險自2月份貨幣波動以來暫時減弱;然而，它仍然很重要，它將揭露該國自2018年信心危機以來尚未廣泛處理的脆弱性。

2019年3月，國際貨幣基金組織和阿根廷當局在第三次審議后達成協(xié)議，要求加快財政支出調(diào)整，以加強備用協(xié)議。然而，社會支出和對私營部門的補貼是預算壓力的主要來源，鑒于即將舉行的選舉，預計短期內(nèi)不會完全解決。

如果馬克里再次當選，預計會對當前政策進行一些調(diào)整和重新調(diào)整，但不一定是社會支出方面的全面改革。2019年以后的前景黯淡。