金融市場正在尖叫多元化

自今年年初以來主導(dǎo)金融市場的積極情緒在2月的前三周也持續(xù)存在。迄今為止，包括新興市場，全球股票和信貸等在內(nèi)的風(fēng)險資產(chǎn)是一些贏家。這并不奇怪 - 當(dāng)投資者樂觀時，風(fēng)險資產(chǎn)是主要受益者，因此高風(fēng)險資產(chǎn)產(chǎn)生的回報通常會使更安全的投資回報相形見絀。

這一次的故事并沒有什么不同。在撰寫本文時，以歐洲斯托克50指數(shù)衡量的歐洲股市上漲僅略高于8%，而美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)自今年年初以來已上漲近11%。更為安全的資產(chǎn)，例如10年期的德國外灘，到目前為止已朝著股票的方向發(fā)展，但幅度并不相同。在美國，10年期美國財政部也從1月中旬開始走高。

換句話說，投資者正在向股票(高風(fēng)險)和高質(zhì)量主權(quán)債券(低風(fēng)險)投入資金。風(fēng)險和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向同一方向發(fā)展并不罕見。在過去十年中，中央銀行實行量化寬松政策以支持經(jīng)濟(jì)并灌輸信心，這種情況經(jīng)常發(fā)生。但是，現(xiàn)在的情況有所不同。最近幾個月中央銀行的干預(yù)措施急劇減少，兩個資產(chǎn)類別朝著同一方向發(fā)展的事實有些令人費解。

為什么最近的市場令人困惑?當(dāng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期會走上積極的軌道時，投資者會將更多的資金投入到股市中，而且當(dāng)積極的數(shù)據(jù)和強(qiáng)勁的基本面預(yù)期超過全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險時。另一方面，當(dāng)投資者擔(dān)心波動性和經(jīng)濟(jì)前景疲弱時，他們會投入更多資金投入高質(zhì)量資產(chǎn)。

因此，投資者在這些資產(chǎn)中投入更多資金，并不像購買股票或股票的其他投資者那樣樂觀。高質(zhì)量的主權(quán)債券投資者正在將更多資金投入這些資產(chǎn)，作為抵御負(fù)面事件的一種形式。當(dāng)此類事件發(fā)生時，風(fēng)險資產(chǎn)就會被拋售，高質(zhì)量的資產(chǎn)也會獲利。此外，預(yù)計利率將保持低位的事實支持了投資者購買高質(zhì)量債務(wù)的觀點。相反，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)意外，政治緊張局勢減弱，隨著更多資金流入股票和減少債券，風(fēng)險資產(chǎn)將進(jìn)一步增加。

近期新興市場和一些高流動性貨幣的走勢支撐了股票投資者的觀點，而自去年8月以來黃金的反彈有利于債券投資者的觀點。

如果我們將新興市場股票作為風(fēng)險的代理，很明顯股票投資者不僅對美國和歐洲經(jīng)濟(jì)體而且對新興市場都持樂觀態(tài)度。

因此，摩根士丹利資本國際新興市場指數(shù)(由24個國家組成的大中型公司組合)自12月底以來上漲了近8%。同一資產(chǎn)類別在2018年損失不到15%。

此外，貨幣形勢支持股權(quán)投資者的積極情緒。歐元通常不被視為避險貨幣，因此當(dāng)投資者準(zhǔn)備承擔(dān)更多風(fēng)險時，它往往會走高。美元，瑞士法郎和日元表明，在波動加劇期間，它們是投資者最喜歡的貨幣。自今年年初以來，歐元兌所有三種貨幣都走強(qiáng)。

如果我們看一下黃金的價格作為安全的代表，我們發(fā)現(xiàn)自今年年初以來，黃金價格自2018年8月中旬以來上漲了5%和14%。金屬具有安全的特征避險資產(chǎn)，在恐懼時期往往會有需求。事實上，在上一次金融危機(jī)和隨后的最初幾年中，投資者找到了黃金庇護(hù)所。隨著市場開始復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險減弱，它失去了一些光彩。

雖然我們建議客戶堅持其長期目標(biāo)并避免短期噪音，但嘗試?yán)斫鉃槭裁茨承┵Y產(chǎn)表現(xiàn)如此，這是很自然的。不同投資者的觀點構(gòu)成了金融市場。然而，讓風(fēng)險和安全資產(chǎn)向同一方向發(fā)展確實會引發(fā)疑問。誰在正確的方向下注是任何人的猜測。

因此，在當(dāng)前的市場環(huán)境中，我們不能重復(fù)多樣化的重要性。雖然多元化可能會抑制市場回升的回報，但我們認(rèn)為市場不會不間斷地走高。

投資者應(yīng)該有明確的投資目標(biāo) - 無論是收入，增長還是兩者兼而有之。任何人在風(fēng)險和安全資產(chǎn)上的分配都應(yīng)取決于個人的風(fēng)險承受能力，投資目標(biāo)和投資時間范圍。沒有適合所有風(fēng)險概況的理想投資組合，但在當(dāng)今的市場環(huán)境中，我們認(rèn)為需要比以往更多樣化。最近的市場走勢進(jìn)一步支持了我們的觀點