工資增長(zhǎng)正在加速 這對(duì)股市多頭來(lái)說(shuō)可能是壞消息

美國(guó)公司擔(dān)心工資上漲，這是有充分理由的。

雖然目前只有極少數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù) SPX，+ 0.05%的 公司報(bào)告了第一季度的收益，但近一半的公司有傳聞或其他方式將工資和勞動(dòng)力成本稱為“對(duì)其產(chǎn)生負(fù)面影響的事實(shí)”。 FactSet的高級(jí)盈利分析師約翰·巴特斯(John Butters)表示，[第一季度]的盈利或預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)未來(lái)收益產(chǎn)生負(fù)面影響。一份研究報(bào)告。

同時(shí)，更廣泛的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)突顯了一個(gè)案例，即這不是暫時(shí)性問題，但可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)季度惡化，甚至可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，摩根士丹利周一公布的研究報(bào)告顯示。

“大型上市公司和小型企業(yè)都在討論勞動(dòng)力成本是盈利能力的主要障礙，”摩根士丹利股票策略師Adam Virgadamo寫道。“持續(xù)的工資壓力增加了2019年盈利衰退的可能性，因?yàn)楦叩膭趧?dòng)力成本和增長(zhǎng)的收入增長(zhǎng)導(dǎo)致了利潤(rùn)率的危險(xiǎn)因素。在熊市案例中，盈利衰退可能刺激裁員并增加經(jīng)濟(jì)衰退的可能性，“他警告說(shuō)。

雖然一些措施(如平均小時(shí)工資)的工資增長(zhǎng)仍接近歷史平均水平，但Virgadamo警告說(shuō)，顯示工資增長(zhǎng)擴(kuò)大和整體薪酬增長(zhǎng)加速的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)將與收入增長(zhǎng)放緩的明顯趨勢(shì)相結(jié)合利潤(rùn)率，這可能導(dǎo)致員工被解雇。

根據(jù)勞工部的數(shù)據(jù)，3月平均每小時(shí)收入增長(zhǎng)率為3.2%，低于2月份的3.4%，但遠(yuǎn)高于過(guò)去10年平均每年2.3%的增速。就業(yè)成本指數(shù)，如下圖所示，其中包括非工資支付的增長(zhǎng)，如工資以外的醫(yī)療保健福利，已經(jīng)加速穩(wěn)步增長(zhǎng)：從2016年的1.9%增長(zhǎng)到2.9%。

美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注工資增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，因?yàn)樗灰暈橥浀闹匾蛩亍Ｑ胄凶罱鼪Q定在2019年停止加息，這表明它并沒有將失控的工資增長(zhǎng)視為一個(gè)問題。美聯(lián)儲(chǔ)3月份讀數(shù)的會(huì)議記錄表示，“全美工資增長(zhǎng)被視為與美聯(lián)儲(chǔ)年度通脹率2%的目標(biāo)一致”。

然而，Virgadamo引用了面臨工資壓力的美國(guó)工業(yè)越來(lái)越多的份額令人擔(dān)憂。“截至2月份，有53.6%的行業(yè)正在經(jīng)歷高于趨勢(shì)的工資增長(zhǎng)，”他寫道。“相比之下，一年前的2月份為46.9%，平均水平為42%，在整個(gè)擴(kuò)張期間普遍存在。”

他繼續(xù)爭(zhēng)辯說(shuō)，一旦工資壓力變得像今天這樣廣泛，那些壓力往往會(huì)加速，因?yàn)槟切┥形纯吹焦べY增長(zhǎng)的行業(yè)被迫提高工資以防止工人離職。

雖然提高工資可以幫助企業(yè)增加收入似乎是合乎邏輯的，因?yàn)橄M(fèi)者有更多的錢可花，Virgadamo指出，今天發(fā)生的這種類型的工資動(dòng)力通常發(fā)生在經(jīng)濟(jì)周期的后期，并且可能在公司應(yīng)對(duì)上升的過(guò)程中引發(fā)衰退。裁員的勞動(dòng)力成本。

投資者對(duì)工資上漲持懷疑態(tài)度的另一個(gè)原因是個(gè)人儲(chǔ)蓄率。Virgadamo寫道：“與工資上漲有關(guān)的牛市案例是，更高的工資可以刺激消費(fèi)者支出，并為面向消費(fèi)者的公司提供銷售增長(zhǎng)支持，”但近年來(lái)，工資上漲與儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)相匹配。近年來(lái)，“ 越來(lái)越多的高工資正在挽救。“

正是這種動(dòng)態(tài)使摩根士丹利分析師擔(dān)心盈利衰退，或者更糟糕的是經(jīng)濟(jì)衰退。“雖然現(xiàn)在召開這個(gè)電話還為時(shí)過(guò)早，但我們對(duì)美國(guó)股市的看跌情況是基于公司看到的利潤(rùn)壓力大于他們可以承受的壓力，并削減勞動(dòng)力以幫助保護(hù)利潤(rùn)。”

但即使工資上漲不會(huì)導(dǎo)致裁員，他們很可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)率下降，從而成為未來(lái)股票估值的主要逆風(fēng)。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lydia Boussour在周一的一份報(bào)告中寫道：“隨著勞動(dòng)力成本壓力繼續(xù)逐步增加，生產(chǎn)率增長(zhǎng)放緩，定價(jià)能力增加的前景仍然有限，我們認(rèn)為利潤(rùn)率正在向前推進(jìn)。”

雖然Boussour預(yù)測(cè)2019年全年盈利增長(zhǎng)溫和，但考慮到全球增長(zhǎng)前景的脆弱性，她認(rèn)為企業(yè)盈利風(fēng)險(xiǎn)偏向下行。她寫道：“如果美國(guó)工資增長(zhǎng)急劇加速或生產(chǎn)率增長(zhǎng)再次出現(xiàn)下滑，那么利潤(rùn)率可能會(huì)大幅下降，反而會(huì)減緩?fù)顿Y和創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。”