中央銀行不正當(dāng)?shù)赝{市場(chǎng)

由于對(duì)防御性資產(chǎn)的需求不斷增長(zhǎng)，美元指數(shù)在過(guò)去六個(gè)交易日的五個(gè)交易日中上漲。德國(guó)和日本的債券收益率進(jìn)一步走向負(fù)面區(qū)域，10年期美國(guó)國(guó)債收益率在3個(gè)月收益率之后越來(lái)越深。與此同時(shí)，各國(guó)央行紛紛緩和言論，給利率帶來(lái)額外壓力。歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)似乎在競(jìng)爭(zhēng)軟化。到目前為止，德拉吉贏得了這一階段，并在最近的演講中指出加息可能會(huì)進(jìn)一步推遲。在過(guò)去的一個(gè)月里，英格蘭銀行，澳大利亞央行和新西蘭央行也證明了這種言論的急劇走軟。

結(jié)果，這些國(guó)家的國(guó)家貨幣一個(gè)接一個(gè)地承受著壓力，應(yīng)該支持國(guó)家市場(chǎng)。但是，中央銀行應(yīng)該注意他們的言論的后果。中央銀行的謹(jǐn)慎基調(diào)正日益影響市場(chǎng)。我們認(rèn)為，這種高水平的謹(jǐn)慎程度有點(diǎn)與實(shí)際經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不符。它們正在下降，但沒(méi)有我們談?wù)摷磳⒌絹?lái)的經(jīng)濟(jì)衰退那么多。

無(wú)論如何，投資者越來(lái)越傾向于降低利率，對(duì)防御性資產(chǎn)的需求拉動(dòng)美元和日元上漲，同時(shí)成為股指增長(zhǎng)的重要障礙。市場(chǎng)是如此安排，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)談?wù)搯?wèn)題，那肯定會(huì)有問(wèn)題。與去年年底的情況一樣，股指并未表現(xiàn)出顯著的動(dòng)態(tài)，但值得注意的是，當(dāng)時(shí)需要在長(zhǎng)期增長(zhǎng)后對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行修正，但現(xiàn)在情況有所不同。然而，VIX波動(dòng)率指數(shù)遠(yuǎn)離3月中旬的低點(diǎn)，反映出波動(dòng)加劇的預(yù)期。

中央銀行是否能夠擺脫“軟化陷阱”?可能是。但他們需要一些起點(diǎn)，這可能是中國(guó)和美國(guó)之間的貿(mào)易協(xié)議。然而，不能排除中央銀行試圖通過(guò)削弱本國(guó)貨幣來(lái)解決結(jié)構(gòu)性低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的問(wèn)題。這更像是乞丐 - 鄰居政策，它在20世紀(jì)初被認(rèn)為是收緊大蕭條的原因或至少其中一個(gè)因素。