意大利債務(wù) 要避開哪個BBB市場

金融危機以來，IG和BBB市場尤其經(jīng)歷了快速增長，因為公司已經(jīng)發(fā)行債券以從歷史上的低借貸成本中獲益。

當經(jīng)濟增長為正且公司正在盈利時，償還這些債務(wù)并不是一個問題。

但是，如果下一次經(jīng)濟衰退發(fā)生，可能會有一連串的“墮落天使”，從IG降級到高收益(HY)的公司，淹沒較小的HY市場，并在流動性枯竭和市場不完善時給投資者帶來問題清算機制難以應(yīng)付。

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但在我們專注于潛在的災(zāi)難情景之前，對BBB公司債券和意大利政府債務(wù)進行對比是有用的。BBB企業(yè)空間由許多公司組成，每個公司都有自己降級的風險。

相反，意大利政府及其債務(wù)是單一的BBB單位。它一落千丈。

如果有一個選擇，我對3美元BBB評級的美國公司債券市場比對近3萬億美元BBB評級的意大利主權(quán)債務(wù)市場感到更為自在

墮落的天使

圍繞BBB市場快速增長的主要擔憂是，下一次經(jīng)濟衰退將導致“墮落天使”數(shù)量增加，因為對IG市場最低評級結(jié)束的明顯加權(quán)表明有許多公司很容易被降級。 IG到HY。

那么關(guān)鍵的問題是，當周期轉(zhuǎn)變時，BBB市場有多大比例處于降級的危險之中?

BBB落入HY沒有“正常”的損耗率。近年來降級的BBB比例已降至歷史最低水平。

事實上，在過去的幾年里，我們已經(jīng)看到BBB從高收益率的凈升級。但是，如果全球經(jīng)濟陷入衰退，正如最近預(yù)測的那樣，這是不可持續(xù)的。

基于過去經(jīng)濟衰退的最壞情況估計顯示，如果下調(diào)飆升，我們可以看到超過2600億美元的BBB降級為HY。

但我認為，許多厄運的預(yù)言都被夸大了。隨著BBB空間的增長，BBB企業(yè)資產(chǎn)負債表中可以看到廣泛的杠桿差異。

雖然一些BBB具有高杠桿率，但許多BBB只是中等負債。僅僅被BBB評級并不足以讓公司有可能成為一個“墮落的天使”。

由于市場周期的緩慢轉(zhuǎn)變使他們有時間擺脫債務(wù)，因此預(yù)計很多企業(yè)將在不久的將來繼續(xù)實施“債務(wù)減肥”。

按歷史標準衡量，債務(wù)仍然相對便宜，允許再融資和延長到期日，這進一步加強了資產(chǎn)負債表。

BBB債券在2018年遇到了困難，這將使首席財務(wù)官關(guān)注焦點。隨著杠桿仍然拉動，IG現(xiàn)在比我們預(yù)期的要強大得多 - 目前。