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去年12月,Costco Wholesale(納斯達克:COST)報告稱,在其2019財年第一季度,調(diào)整后的comp銷售額增長了7.5%,令人印象深刻。但由于好市多當季毛利率大幅下降,該股大幅下挫。
毫不奇怪,好市多的毛利率壓力并沒有持續(xù)太久。上周,這家倉儲俱樂部巨頭公布了2019財年第二季度的強勁盈利增長,盡管銷售增長有所放緩。投資者應(yīng)該預(yù)計未來還會出現(xiàn)更多類似的情況:各季度的毛利率將難以預(yù)測,但從長期來看相對穩(wěn)定,而銷售增長將繼續(xù)遠遠超過整體經(jīng)濟。
好市多業(yè)績強勁
好市多(Costco)上季度的綜合股價指數(shù)上漲5.4%,經(jīng)汽油價格下跌、外匯波動和新的收入確認規(guī)則的影響調(diào)整后,漲幅為6.7%。該季度凈銷售額增長7.3%,至346億美元。會員費收入也增長7.3%,達到7.68億美元。
與此同時,毛利率從去年同期的11%升至11.3%。再加上好市多強勁的收入增長,該公司的營業(yè)收入飆升18%,至12億美元。好市多還受益于凈利息支出的改善和稅率的略微降低,這主要是由于外國稅收抵免。最終的結(jié)果是,好市多的每股收益飆升26%,至2.01美元。這大大超過了分析師平均預(yù)期的1.69美元。
這(幾乎)都與天然氣價格有關(guān)好市多(Costco)上個季度的毛利率增長是由其所謂的輔助業(yè)務(wù)的強勁增長推動的。這些業(yè)務(wù)將好市多的毛利率提高了33個基點(其中100個基點相當于1個百分點)。
長期擔任Costco首席財務(wù)官的理查德•加蘭蒂(Richard Galanti)指出,輔助業(yè)務(wù)利潤率的提高主要來自Costco的加油站。Costco約10%的收入來自汽油銷售,利潤率在很大程度上取決于價格走勢。價格下跌(就像去年秋天的大幅下跌)往往會暫時提振好市多的汽油銷售毛利率。當然,汽油價格上漲對毛利率也有相應(yīng)的負面影響。
好市多電子商務(wù)業(yè)務(wù)的增長對該公司毛利率的提高貢獻較小,但加蘭蒂沒有量化這一數(shù)字,只是說,這比汽油利潤率提高帶來的推動力要小得多。
與去年同期相比,好市多的主要商品類別的核心毛利率上個季度提高了8個基點。同期,核心毛利率下降6個基點。但Galanti表示,盡管隨后出現(xiàn)了一些根本性的改善,但趨勢并未發(fā)生大的變化,只是你預(yù)期的季度間的正常小幅波動。
展望未來
從好市多第二季度的盈利報告中,我們可以得出兩個重要結(jié)論。首先,該公司26%的每股收益增長基本上是一個僥幸。天然氣價格下跌、核心毛利率小幅上升、一些外國稅收抵免,以及好市多2017年提價導致的會員費上漲,所有這些因素加在一起,推動了上一季度每股收益的增長。
第二個重要結(jié)論是,好市多第一季度業(yè)績不佳同樣是僥幸。(該季度營業(yè)收入實際上略有下降。)三個月前,投資者沒有理由恐慌。
好市多的實際情況介于第一季度和第二季度之間。作為一家年營收約1,500億美元、利潤率較低的公司,Costco利潤率結(jié)構(gòu)的微小變化可能會對其盈利增長產(chǎn)生巨大影響。
對投資者來說,好消息是好事多基本上掌握著自己的命運。該公司一直致力于為客戶降低價格,多年來,這種做法推動了強勁的銷售增長,培養(yǎng)了巨大的忠誠度。通過不時調(diào)整價格,好市多可以確保利潤率大致保持不變。只要營收繼續(xù)飆升,投資者就不應(yīng)該太擔心好市多的業(yè)績。
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