私募股權(quán)投資者擔(dān)心管理者為交易付出過(guò)高的代價(jià)

柏林(路透社) - 全球一些最大的私募股權(quán)投資者本周提出擔(dān)憂，3.4萬(wàn)億美元的杠桿收購(gòu)行業(yè)正在過(guò)熱，因?yàn)樵絹?lái)越多的基金經(jīng)理為收購(gòu)付出高昂的代價(jià)，這可能會(huì)導(dǎo)致成本上升。

私募股權(quán)公司創(chuàng)造了1.2萬(wàn)億美元的投資，這些投資來(lái)自投資者的收購(gòu)，導(dǎo)致激烈的交易競(jìng)爭(zhēng)。

根據(jù)咨詢公司Bain&Co。的數(shù)據(jù)，全球平均杠桿收購(gòu)成本約為公司2018年利息，稅項(xiàng)，折舊和攤銷(xiāo)前12個(gè)月收益的11倍，高于2009年的8.6倍。

飆升的收購(gòu)價(jià)格引發(fā)了主要機(jī)構(gòu)投資者的警鐘，例如公共養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司，他們投資私募股權(quán)，期望資金的內(nèi)部收益率(IRR)達(dá)到20%或更高。

根據(jù)私募股權(quán)投資顧問(wèn)Cambridge Associates的數(shù)據(jù)，2015年美國(guó)行業(yè)的平均內(nèi)部收益率略低于10%，這是最近一年編制數(shù)據(jù)的年份。

在柏林SuperReturn會(huì)議上的行業(yè)年度聚會(huì)上，幾位知名投資者詢問(wèn)基金經(jīng)理是否在高峰期購(gòu)買(mǎi)，就像2008年金融危機(jī)之前的年份所發(fā)生的那樣。

加拿大退休金基金PSP Investments的私募股權(quán)主管西蒙馬克(Simon Marc)表示，“預(yù)期回報(bào)將會(huì)下降，因?yàn)榻灰赘?jìng)爭(zhēng)很激烈，而且很快就會(huì)意識(shí)到經(jīng)濟(jì)衰退可能即將到來(lái)”，PSP Investments是一家擁有1530億美元資產(chǎn)的加拿大養(yǎng)老基金，在會(huì)議間隙說(shuō)。

可以肯定的是，許多投資者表示，他們?nèi)匀活A(yù)計(jì)私募股權(quán)基金經(jīng)理將大幅超越更廣泛的股市。他們希望獲得如此高的溢價(jià)，因?yàn)樗麄兺鈱⑺麄兊馁Y金捆綁長(zhǎng)達(dá)10年。

私募股權(quán)基金經(jīng)理通過(guò)投資資本獲得豐厚的收費(fèi)，通常對(duì)所投入的資金收取1.5%的管理費(fèi)，并將利潤(rùn)減少20%作為績(jī)效費(fèi)用，通常取決于收益門(mén)檻。因此，即使可用的交易價(jià)格昂貴，他們也面臨著部署該資金的壓力。

“有幾個(gè)人的眉毛上有汗珠形成的想法，這筆交易是我付出過(guò)多的代價(jià)嗎?”私人市場(chǎng)投資公司Hamilton Lane Inc投資團(tuán)隊(duì)的董事總經(jīng)理理查德霍普說(shuō)。

一些私募股權(quán)公司如此熱衷于將他們不斷膨脹的現(xiàn)金堆用于工作，他們正在支付昂貴的公司收購(gòu)，這些公司主要是從他們的基金中獲得現(xiàn)金，即所謂的股權(quán)融資，并削減他們對(duì)債務(wù)的依賴。結(jié)果，獲得高回報(bào)更加困難。

在典型的杠桿收購(gòu)中，私募股權(quán)公司通過(guò)加載債務(wù)收購(gòu)來(lái)增加收益，這通常由銀行提供。但在技術(shù)等領(lǐng)域，估值變得如此崇高，銀行將不再為大部分交易融資。如果沒(méi)有這樣的金融工程，收購(gòu)公司就會(huì)押注收購(gòu)公司預(yù)計(jì)的高增長(zhǎng)率來(lái)推動(dòng)回報(bào)。

根據(jù)漢密爾頓巷的說(shuō)法，私募股權(quán)公司近30%的交易至少損失了一些錢(qián)。這讓投資者感到震驚，他們將私募股權(quán)公司視為明智的托管人，收購(gòu)擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟公司。

私募股權(quán)投資者“感到害怕。如果你經(jīng)歷了金融危機(jī)，你不想重蹈覆轍，”劍橋聯(lián)合公司全球私人投資主管安德里亞奧爾巴赫說(shuō)。

追蹤記錄

不確定的前景正在影響私募股權(quán)基金經(jīng)理的選擇，投資者渴望找到具有投資低迷市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的公司。

Bain&Co。全球私募股權(quán)業(yè)務(wù)主管Brenda Rainey表示，“我們看到投資者通過(guò)私募股權(quán)基金投入資金來(lái)實(shí)現(xiàn)一些轉(zhuǎn)變，其中包括正常收購(gòu)和不良投資的記錄。”

據(jù)行業(yè)追蹤公司Preqin稱(chēng)，自2012年以來(lái)，私募股權(quán)行業(yè)已從投資者籌集了近3萬(wàn)億美元。但考慮到投資者對(duì)潛在價(jià)格泡沫的擔(dān)憂，管理者現(xiàn)在正在為更精簡(jiǎn)的時(shí)間做準(zhǔn)備。

凱雷集團(tuán)(納斯達(dá)克股票代碼：CG)聯(lián)席首席執(zhí)行官Kewsong Lee表示，“事后看來(lái)，過(guò)去十年很容易。”“未來(lái)10年將更加艱難。”