聯(lián)合包裹是否有資金為其支出計劃提供資金

物流巨頭聯(lián)合包裹服務(wù)公司(NYSE:UPS)正在實(shí)施一項(xiàng)雄心勃勃的計劃，計劃到2020年在新設(shè)施、車輛、飛機(jī)和技術(shù)上投入200億美元，同時繼續(xù)致力于增加股息、為養(yǎng)老金提供資金，并繼續(xù)回購股票。一家著名的評級機(jī)構(gòu)發(fā)出了警告，警告稱，該公司可能會發(fā)現(xiàn)支付全部費(fèi)用頗具挑戰(zhàn)性。

穆迪(Moody's) 3月4日將其對UPS債券的展望從“穩(wěn)定”調(diào)降至“負(fù)面”，表示由于對固定收益計劃的貢獻(xiàn)，以及“在自由現(xiàn)金流較弱的時期，股東獲得了持續(xù)可觀的回報”，UPS的債務(wù)水平似乎“在2020年前后都將保持較高水平”。穆迪指出，“由于加大了資本投資”，現(xiàn)金流將會減少。

UPS上一份報告顯示，其長期債務(wù)總額約為220億美元，在過去幾年幾乎翻了一番。

穆迪(Moody's)將繼續(xù)對UPS保持A1高級無擔(dān)保評級，這意味著盡管存在這些擔(dān)憂，UPS仍是一家投資級發(fā)行人。聯(lián)合包裹的股票投資者應(yīng)該擔(dān)心嗎?讓我們仔細(xì)看看。

投資于一個充滿不確定性的時代

聯(lián)合包裹在向市場傳達(dá)其資本支出計劃方面做得很好，在多年設(shè)施和設(shè)備投資不足之后，需要進(jìn)行現(xiàn)代化努力。該公司正在接收波音(Boeing)新貨運(yùn)飛機(jī)的交付，并建設(shè)大規(guī)模的新配送設(shè)施，其中包括位于亞特蘭大的總部附近的一個配送中心，該中心占地120萬平方英尺，每小時可分揀超過10萬個包裹。

但即使需要支出，這也是UPS關(guān)注焦點(diǎn)的變化。該公司預(yù)計，到2020年，每年在資本支出上的支出將占銷售額的10%以上。而且，即使大部分支出按計劃在2020年前完成，也可能需要數(shù)年時間才能將這一比例降至更溫和的7%至8%左右。

不幸的是，增加的支出正值企業(yè)面臨挑戰(zhàn)之際。聯(lián)合包裹公布的2018年全年業(yè)績喜憂參半，隨著電子商務(wù)巨頭亞馬遜(Amazon.com)將越來越多的物流業(yè)務(wù)搬到公司內(nèi)部，該公司面臨的壓力越來越大。

該公司預(yù)計2019年的進(jìn)口量將會增長，但歐洲和中國的疲軟令人擔(dān)憂，美國主要進(jìn)口市場籠罩著關(guān)稅和貿(mào)易戰(zhàn)的威脅。正是2019年業(yè)績的不確定性加劇了穆迪的擔(dān)憂。

穆迪高級副總裁Jonathan Root在一份聲明中稱，"目前的實(shí)際經(jīng)營業(yè)績和債務(wù)水平均低于穆迪的預(yù)期，增加股票回購或養(yǎng)老金繳款可能削弱信貸狀況。"

該行業(yè)的利潤率領(lǐng)先者

UPS首席財務(wù)官理查德•佩雷茨(Richard Peretz) 3月5日在雷蒙德•詹姆斯投資者大會(Raymond James investor conference)上發(fā)言時沒有提到信用評級，但重申了公司對未來投資的承諾。UPS相信，隨著時間的推移，今天的資本支出將使其能夠降低成本，提高運(yùn)營效率，更好地服務(wù)于企業(yè)對企業(yè)的客戶和專業(yè)市場，這些市場的收入和利潤率增長前景強(qiáng)勁。

事實(shí)上，穆迪在總結(jié)中并不反對這一轉(zhuǎn)型，并表示，預(yù)計隨著時間的推移，該計劃將“適度”提高營業(yè)利潤率。該評級機(jī)構(gòu)預(yù)計，聯(lián)合包裹2019年的營業(yè)利潤率約為10%，僅為本世紀(jì)初水平的一半，但對一家運(yùn)輸公司來說仍然是健康的。

"盡管UPS不太可能達(dá)到過去的營運(yùn)利潤率，但穆迪預(yù)計UPS仍將是該行業(yè)營運(yùn)利潤率的領(lǐng)先者，" Root表示。

旁觀

穆迪的分析沒有理由讓目前的持有者退出，但它很好地總結(jié)了我目前沒有買入意愿的原因。該評級機(jī)構(gòu)并沒有暗示UPS可能最終陷入財務(wù)危機(jī)?？磥?，如果歐洲或亞洲經(jīng)濟(jì)放緩，且結(jié)果低于2019年的預(yù)期，UPS最有可能采取的行動將是要么削減股票回購以節(jié)省現(xiàn)金，要么利用新債務(wù)為養(yǎng)老金繳款提供資金。

值得注意的是:UPS也有自己的信仰者。沃倫•巴菲特(Warren Buffett)的伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)最近持有近6萬股股票。

我喜歡UPS的轉(zhuǎn)型計劃，并相信該公司今天的投資將在未來幾年使其受益。該公司還宣稱股息收益率為3.39%，UPS說這是所有運(yùn)輸公司中最好的。但其股價并不便宜，市盈率為19.75倍，而主要競爭對手聯(lián)邦快遞(FedEx)的市盈率為9.7倍。即使假設(shè)全球經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁，一切按計劃進(jìn)行，該公司也需要一些時間來完成其雄心勃勃的議程。

考慮到電子商務(wù)的興起以及企業(yè)現(xiàn)在對準(zhǔn)時制庫存的重視，像UPS這樣強(qiáng)大的全球物流企業(yè)，即使亞馬遜將業(yè)務(wù)內(nèi)部化，也能成為長期的贏家。但現(xiàn)在，我在一旁看著UPS。

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